此外值得關(guān)注的是智利12月份銅產(chǎn)量達(dá)53萬噸，創(chuàng)出2007年新高。從歷史數(shù)據(jù)變化看由于南半球氣候的原因從1月開始智利的銅產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑。這一因素也將支撐銅價(jià)持續(xù)沖擊前期高點(diǎn)。

　　4、上半年鋁價(jià)尚好，氧化鋁價(jià)格開始下滑

　　12月數(shù)據(jù)表明中國氧化鋁和原鋁產(chǎn)量繼續(xù)保持高位。但由于供電和雪災(zāi)原因，中國南方約120-130萬噸電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)(其中貴州80萬噸、四川30萬噸、湖南10多萬噸)，占中國電解鋁產(chǎn)能近1/10。雪災(zāi)的影響在2月末逐步消除，但電力供應(yīng)緊張的問題仍將在上半年困擾企業(yè)。

　　據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)，云鋁、中孚、神火等電解鋁業(yè)務(wù)的工業(yè)用電成本在2008年提升3-4分/kwh。停產(chǎn)造成短期國內(nèi)鋁價(jià)的上揚(yáng)，同時(shí)也在推升國際鋁價(jià)。但一方面由于國內(nèi)原鋁處于凈出口狀態(tài)，供需并不緊張，另一方面人民幣兌美元匯率持續(xù)的提升，國內(nèi)的鋁價(jià)開始持續(xù)落后于國際鋁價(jià)漲幅。

　　從更廣的角度看，全球目前原鋁的庫存也在小幅的攀升。因此我們認(rèn)為目前鋁價(jià)上漲的原因，一方面由于短期供給出現(xiàn)了中斷的事件性刺激，一方面跟隨了基本金屬的整體上揚(yáng)。而實(shí)際上目前的供需關(guān)系并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，因此在下半年中鋁價(jià)持續(xù)上行能否形成趨勢(shì)仍待觀瞻。

　　值得關(guān)注的是氧化鋁價(jià)格已經(jīng)開始下行，較我們此前預(yù)計(jì)價(jià)格在4 月份后開始下滑有所提前。原因一方面來自于國內(nèi)電解鋁在1-2月份中采購減少，一方面在于氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量持續(xù)保持了高位。

　　另外我們從IAI對(duì)于全球原鋁和氧化鋁產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和增長趨勢(shì)看，2007年下半年以來原鋁/氧化鋁產(chǎn)量比例系數(shù)(注：原鋁/氧化鋁比例系數(shù)=原鋁產(chǎn)量/氧化鋁產(chǎn)量，統(tǒng)計(jì)口徑為IAI全球產(chǎn)量數(shù)據(jù))繼續(xù)下降。從歷史走勢(shì)看，系數(shù)下降意味著氧化鋁的供給逐步增大，氧化鋁價(jià)格有壓力；而在氧化鋁價(jià)格沒有出現(xiàn)顯著下行的支撐下，期間鋁價(jià)上行動(dòng)力會(huì)比較強(qiáng)。因此我們對(duì)于上半年鋁價(jià)在近期反彈的位置上站穩(wěn)，而氧化鋁價(jià)格在目前位置存在一定的壓力。

　　因此從目前的位置看，適度配置一些電解鋁行業(yè)的公司股票有望在上半年獲得一定的投資回報(bào)，需要提防的是我們對(duì)于下半年的鋁價(jià)并不是特別的樂觀。

　　5、上漲仍是弱勢(shì)美元中金價(jià)的趨向

　　從貨幣屬性看來，黃金仍將是弱勢(shì)美元區(qū)間里良好的投資品種。黃金價(jià)格在美元持續(xù)降息后繼續(xù)上漲，油價(jià)突破100美元、金價(jià)突破1000美元已成事實(shí)。在上半年美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱、美元難拾強(qiáng)勢(shì)時(shí)期里，同時(shí)考慮通脹因素，黃金價(jià)格持續(xù)上漲仍將是上半年價(jià)格的趨勢(shì)方向。

　　從商品的供需面看，2001年以后全球黃金礦產(chǎn)量出現(xiàn)小幅度的下降；而回收金產(chǎn)量呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)；官方售金量保持了相對(duì)的高位。總體上看黃金未來幾年中供給有望保持相對(duì)的平穩(wěn)。

　　從需求結(jié)構(gòu)看，珠寶仍然是黃金最大的消費(fèi)主體，但所占比例在逐漸下降；黃金價(jià)格從2000年持續(xù)走強(qiáng)后，黃金作為投資品的比例在持續(xù)的攀高。因此可以這樣理解，即在金價(jià)在處于上升通道中，黃金的投資在持續(xù)增長，也刺激金價(jià)上行；珠寶消費(fèi)有所抑制。而一旦金價(jià)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，投資需求必然快速下降，由此也壓低金價(jià)。

　　我們近期推薦重點(diǎn)關(guān)注的公司有：

　　作者單位：國泰君安