廣發證券 曹新

　　原油價格高位運行煉油虧損加大

　　因原由供應緊張，加上美元貶值和投機資金推動，原油價格屢創新高。2008年，原油供應緊張態勢難以改變，美元貶值短期仍將持續，從股市轉向期貨市場的投機資金短期內不會退出，所以我們認為，原油價格仍將維持強勢格局。由于原油價格高漲，而成品價格長期沒調，煉油行業虧損不斷加大。

　　農化和純堿產業景氣度高

　　今年，石油與化工行業最大的亮點就是農化產品價格上漲，在國際產品上漲、原料價格上漲和農產品價格上漲等因素作用下，農化產品價格持續上漲，形成一道亮麗的風景線。此外，由于下游需求增速快于產能增速，導致純堿供應偏緊，價格上漲。

　　本期投資策略：逢低買入

　　隨著指數的大幅回落，市場風險得到了一定程度釋放，一些藍籌股已經進入合理價值估值范圍，對一些業績能長期增長的公司可以逢低少量買入。中國石化、煙臺萬華、鹽湖鉀肥、興發集團、浙江龍盛等值得關注。

　　原油價格繼續高位運行

　　一季度，國際原油價格在1月初首次突破100美元/桶的歷史高位后，受北半球冬季溫和天氣、油品庫存增加以及擔心美國經濟可能走入蕭條并削弱石油需求的影響出現了連續3個星期的下跌，隨后原油價格在預期美元進一步疲軟、尼日利亞及中東局勢持續緊張、投機基金流入等因素的推動下重回100美元/桶的高位并不斷創出新高，目前WTI原油價格以達到110.33美元/桶。

　　長期來看，原油價格主要受其供需情況的影響，預計08年全球原油市場總體偏緊。據IMF預計，08年全球經濟增長率將從2007年的4.9%降到4.1%，特別是對先進經濟體的預測大幅下調，其中2008年美國經濟增長率預測下調到1.5%，歐元區下調到1.6%，新興市場及發展中經濟體也會略有減速，全年增長速度將從2007年的7.8%放緩到2008年的6.9%，受此影響，IEA連續兩個月下調08年全球原油需求量，目前為8750萬桶/日，但比去年的日均需求量仍增加了170萬桶/日，增幅為2%并高于2007年1.23%的增速。

　　在供應方面，EIA預計2008年原油日產能可增加230萬桶達到8716萬桶，其中OPEC生產國增加140萬桶/日，非OPEC生產國增加90萬桶，但非OPEC國家原油實際增加的產量還將受勞動力和設備短缺以及產能出現中斷等狀況的影響，因此，全球原油市場的供需緊張局面在2008年仍將延續，原油價格也將維持高位。

　　另外，美元加速貶值和投機因素對推高油價起了相當大的作用，最近美元貶值對商品價格走強作用越來越明顯，據專家估計，美元匯率和國際原油價格的相關系數在-0.7左右。而全球股票的持續下滑加速了資金向期貨市場流動，原油和黃金等商品期貨成為游資的重要避風港。

　　當然，美國經濟滑坡以及全球經濟增速放緩仍是影響原油長期價格的因素，歐美成品油庫存的增長將對原油的上漲形成一定壓力。特別是進入二季度后，歐美國家氣溫轉暖對供暖用燃油的需求將會回落，北美、歐洲和遠東地區煉油廠檢修也將進一步減少原油需求，據IEA預計08年第二季度全球日均石油產量將會比日均需求量多96萬桶，因此我們認為未來油價有望從目前的高位得到緩解。