運營商盈利模式蘊含風險

　　語音業務將持續低值化

　　運營商目前的競爭優勢來自于基礎網絡的壟斷經營，運營商特別是移 動運營商目前所面臨的主要壓力來自社會公眾以及監管層間，競爭層面相對較少。但是從歐洲經驗看，基礎網絡的開放是一個趨勢，我們預期將在未來數5年左右逐步引入，從而將會有更多的小型運營商通過基礎網絡租賃形式進入通信市場，從而加劇競爭，降低通信特別是語音業務的資費。

　　而再往后看，LTE/4G以及后續的移 動通信技術使得通信網絡開放型加強，帶寬以幾何級數擴張，VOIP將在這種環境下得以盛行，語音及相關業務將更趨低值化。目前運營商普遍語音業務占收入比過高，語音業務風險較大。目前運營商語音通話收入占據了收入的絕大部分，中國移 動語音收入占其總收入的75%。隨著技術的發展，競爭的加劇，網絡接入特別是語音服務日趨低值化，國內通話平均資費在最近5年下降了53%，在2007年下降了11%。如前所述，在目前的網絡環境及以語音收入為主的盈利模式下下，移 動運營商仍能夠至少維持5年的較高速外延式增長，而5年之后如果盈利模式沒有變化的話，則必然陷入滯脹甚至衰退，但隨著3G發牌，競爭加劇，市場空間有可能提前釋放，語音低值化趨勢加劇。為此，國內運營商在2~3年前都提出了以降低語音業務收入比例為目標的轉型。雖然從運營商公布的財務數據看，非語音收入比例取得了較大的增長，特別是原高于收入增長，但是從其收入構成來看，與語音業務的高度相關性使得風險化解仍不徹底。

　　圖11運營商2007上半年非語音業務收入占比及增長

　　來電顯示、七彩鈴音和小靈通短信是中國電信最主要的3項增值業務，這四項收入占中國電信增值業務總收入的近60%。這三項業務目前均已走到業務發展的頂端，來電顯示業務的滲透率已經達到了60%以上，作為包月型增值業務，收入增長空間收到制約；固網七彩鈴音來源于手機彩鈴，而手機最典型的特征就是個人獨占性，因此，手機彩鈴最根本的特點是可以彰顯用戶自身的個性，同時用戶也愿意為此而付費。與此相反，固網七彩鈴音依托于固定電話，而固定電話更多情況下是一個家庭或一個企業的代表。而小靈通短信受小靈通用戶快速下降的影響，業務發展已到盡頭。

　　移 動運營商較為依賴短信業務，其占移 動運營商總收入的13%，非語音收入的50%以上。短信業務從業務性質來看較為雷同，運營商間難以形成差異化，且在軟交換環境下，其可變成本近乎為零，因此，與語音業務類似。未來依然面臨較大經營風險。

　　在寬帶業務巨大的市場潛力面前，我們應注意到以下兩個問題：

　　第一、固網運營商對寬帶價值鏈的把握能力較低。應注意到的是，與移 動網絡不同，互聯網屬于開放型網絡，運營商的盈利模式目前仍只是主要依賴網絡接入收入，增值業務部分的收入幾乎忽略不計，且收費模式為不計流量包月計費模式，運營商在整個互聯網價值鏈上只占據一小部分利益。以中國網通為例，2007年其寬帶ARPU值為66元，遠低于中國移 動89元的ARPU值。且從長期來看，其價格還有下調壓力，運營商目前對抗價格下調壓力的主要手段是提速不提價，這也意味著內延式增長幾乎沒有可能，仍只能依賴外延式擴張。而寬帶市場由于以戶為單位，使得市場容量只有移 動市場的1/3強，難以長時期對運營商收入形成顯著拉動。