1、空調企業能否轉嫁成本上升的因素？

　　2、2月份中國出口增長大幅下滑，家電出口能否繼續保持較高的增速，出口毛利率能否維持？

　　1.龍頭企業具有較強的成本轉嫁能力，08年毛利率或略有提升

　　我們在3月3日的報告《原材料漲價有利于高庫存企業格力和美的》中，已經對原材料漲價對企業制造成本的影響做了詳細分析。測算結果表明，如果銅均價漲5%，鋼漲20%，鋁價維持不變，則合計原材料價格上漲使空調的整體成本上漲約7.55%。如果綜合考慮運費、安裝費、人力成本上升的因素，08年空調實際成本上升可能在10%左右。

　　空調行業已經經歷了持續兩年的漲價。根據格力增發A股說明書的數據，06冷年工廠出廠結算單價上漲了25%，07冷年上漲了14%。而終端的零售價格也驗證了這一數據，根據國家信息中心的統計數據，2006年夏季空調曾經直接上漲了20%左右；而廠家隨后采取了“一點點調整”的策略，使整個白電產品在2007年又不知不覺上漲了10%左右。

　　春節以來已經漲價5%左右。蘇寧在3月5日發布的《2008年度中國空調行業白皮書》里提到：“搭車漲價”成為部分已經在過去嘗到甜頭的空調品牌的必然行動。春節后，海爾、美的、松下、奧克斯等品牌直接作出了幅度為5-7%的調價行動，而更多的品牌則采取調高新品上市價格、控制低端產品供應數量等形式進行了變相的漲價。行業的漲價幅度平均也在5%左右。我近期走訪了上海蘇寧、永樂等店鋪，就發現目前美的、格力主推的機型都以較高端的機型為主，單價在2000以下的機型非常少見。

　　預計今年整體漲幅可以達到8%-10%。蘇寧“力阻搭車漲價”，但在白皮書中，依然提到：樂觀預計，通過廠商共同的努力，2008年全年的空調漲幅應該能夠控制在8—10%以內，不會超過2007年的平均漲幅，而三月份商家的抑價行動的堅決性將成為達成這一目標的關鍵。我們認為，在目前居民收入大幅提升和通貨膨脹、行業集中度不斷提高的背景下，08年漲價相比06年、07年已經變得更加容易。我們判斷，08年空調整體提價10%并不困難。

　　如果整體漲幅達到8%-10%，龍頭企業的毛利率可能會略有提升。原因在報告《原材料漲價有利于高庫存企業格力和美的》已詳細分析，簡而言之，格力和美的有大量低成本的庫存商品。當然，最終毛利率能提升多少，還取決于企業的競爭策略。

　　2.理論分析：為何能夠提價？

　　關于這個問題，在08年的策略報告《家電制造和零售：豪門盛宴進行時》已有分析。

　　但分析還不夠全面。

　　對于家電業，消費者已經習慣于降價，企業也似乎習慣于價格戰。但近年來，白電也在不斷的漲價，不僅僅漲價，甚至毛利率都有所提升，07年美的家用空調的毛利率也從15.6%提升到16.07%。也就是說，漲價已經不僅僅是成本推動的原因，而更有其他方面的因素。

　　我們認為，空調等白電企業能夠提價，毛利率能夠不斷提升，主要有以下幾點原因：

　　市場結構發生了重大變化。目前行業2強集中度已經提升到50%以上，在三四級市場，集中度更高，可以說，壟斷競爭的格局已經初步形成。美國學者的研究表明，在行業集中度CR4在50%-80%之間時，行業集中度和企業的盈利能力呈現明顯的正相關關系。其中非常重要的原因在于，隨著行業集中度的提高，企業的競爭策略會發生變化，不管是有意還是默契，都容易達成價格“聯盟”。