長期看好短期風險依然

　　“行業高速成長格局仍未改變。”雖然保險股持續領跌于大盤，但各研究機構對今年保險行業的基調仍定于此。根據最新公布的1月份保費收入，平安壽險保費收入108.2億元，同比增長42.86%，財險保費收入31.8億元，同比增長47.81%；國壽1月保費307億元，同比增長33.3%；太保1月壽險保費82億元，同比增長84.2%，財險保費收入36億元，同比增長22.5%，較2007年34%的增幅略有下降。

　　申銀萬國分析師程亮認為，2008年投資主題將轉向壽險價值增長。國內壽險處于長期增長預期市場一致。更需注意的是，經過產品結構調整并擺脫了股票市場的抑制過后，國內壽險正處于新一輪的快速增長期，這將導致核心的新業務價值指標呈現快速上升，而這正是最核心的價值驅動力。新業務的增速可能成為投資者的關注重點。2008年中國平安和中國太保都將獲得快速增長，而中國人壽正在孕育產品策略改變，增長拐點值得期待，2008年1月平安和太保公布的數據是一個良好的開始。預計中國平安和中國太保的新業務增長速度都在40%，而中國人壽的新業務增長速度將達到25%。

　　目前，平安已從最高的149.28元跌至67.66元，國壽也從75.98元跌至37.29元，股價均已腰斬。而太保上市首日最高達到51.97元，上周末收于35.43元。對此，安信證券的研究報告認為，目前的保險股已經具備較高的安全邊際。按照最保守的估值方法看溢價率不高如果投資收益率和貼現率均采用公司的原始假設不做變化，同時采用20倍的新業務價值倍數，得出國壽、太保和平安的保守估值分別為22元、28元和63元，目前的估值有較好的下行保護。

　　雖然不少研究機構在近期的保險行業分析中，認為保險股股價下跌將成為買入良機，但從目前的技術指標來看，保險股股價短期或難出現逆轉性走勢。分析人士建議，中國平安在30日均線未站穩前不宜搶反彈。國壽在40.6元處仍面臨明顯反壓，反彈仍應減倉。而對于太保的反彈，雖然壓力最小，但獨立走強的機會并不大，應關注成交量的變化。

　　機構評級及估值

　　機構中國平安中國人壽中國太保

　　申銀萬國強烈推薦，目標價 90 元

　　中投證券強烈推薦，強烈推薦，

　　6-12 個月目標價 83.3 元短期合理價 52.8 元

　　光大證券中性中性增持

　　東方證券年中估值 99.32 元

　　平安證券強烈推薦推薦

　　興業證券推薦

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　　巴菲特預警美國保險業

　　就在中國平安解禁之前不久，“股神”沃倫·巴菲特在致與伯克希爾-哈撒韋公司股東的一封信中，表達了對保險業前景的擔憂，“盡管公司由保險起家，但保險業務的盈利水平卻在逐年降低”。

　　公司發展初期的1965-1979年，其保險業務年均復合盈利增長高達42.8%，而1979-1993年間與1993-2007年間的這一數字分別是25.6%和14.3%。反而，公司非保險部門的盈利卻在提升。盡管目前公司保險部門27.1%的歷史平均增長依舊高過非保險部門的17.8%，但態勢卻是相反的。在次按爆發后的2008年，巴菲特預計保險行業的利潤水平可能會縮減4%，但并未考慮颶風、地震等自然災害的影響。

　　“包括保險業在內的金融業正在經歷嚴重的問題。房價永遠上漲的信念破滅之后，幾乎所有機構都爆發出了巨額的財務問題。”77歲的巴菲特表示，“潮水退后，你就看到誰在裸泳，以往大型金融機構的丑陋一面也由此展現于世人面前”。