對于宏觀調(diào)控可能對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生的影響，我們認(rèn)為，一方面以房地產(chǎn)行業(yè)為例，此次的調(diào)控更多的是從增加供給的角度出發(fā)的，而不是抑制需求，只有這樣，才能更好的緩解目前的通貨膨脹率高企的局面，因此我們認(rèn)為這是此輪調(diào)控與2005年的調(diào)控的根本區(qū)別，因此對鋼鐵需求的負(fù)面影響將相對較小；另一方面，從宏觀調(diào)控對各行業(yè)的影響來看，由于上一波的鋼鐵產(chǎn)能釋放已經(jīng)基本結(jié)束，目前鋼鐵產(chǎn)量正處于低增長階段，相比之下，下游行業(yè)因為投資的高增長使得產(chǎn)量增速明顯快于鋼鐵行業(yè)，相反，2004-2005年的時候，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量增速明顯快于下游行業(yè)，因此即使宏觀調(diào)控對需求產(chǎn)生負(fù)面影響，對鋼鐵行業(yè)的影響將小于對下游行業(yè)的影響。

　　原材料成本方面，近期受澳大利亞焦煤減產(chǎn)影響，國際焦煤價格暴漲，也帶動了國內(nèi)焦煤價格的上漲。但是我們認(rèn)為這次焦煤價格上漲屬于短期的外部沖擊，預(yù)計隨著這些煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，焦煤價格將恢復(fù)穩(wěn)定。而且受到影響更大的是大量進(jìn)口焦煤的日韓鋼鐵企業(yè)，他們可能因缺乏焦煤而被迫減產(chǎn)，加劇當(dāng)?shù)劁摬墓┬杈o張的局面，并促進(jìn)鋼價上漲，反而會拉動中國的鋼材出口。

　　目前鋼鐵板塊的估值水平仍然是最安全的，合理的

　　估值水平是市場最為關(guān)心的重要指標(biāo)，通常鋼鐵板快的估值在投資者心目中應(yīng)該是最安全的，但最近一段時期，銀行板快在國際市場美國次債危機影響下，周邊市場的銀行股都出現(xiàn)大幅下跌，估值中心下移，從而也帶動國內(nèi)銀行股大跌，導(dǎo)致其估值水平甚至超常規(guī)的低于鋼鐵等周期類股的估值。引起市場對合理的、安全的鋼鐵估值提出疑義，伴隨著影響鋼鐵股也出現(xiàn)大跌。

　　似乎鋼鐵板快天生就不能高于銀行股的估值。從正常情況看，也許是正確的。但由于目前全球的銀行股受到次債風(fēng)波的影響，整個銀行業(yè)都不同程度出現(xiàn)了信用危機，中國的銀行業(yè)盡管沒有大面積涉及次債風(fēng)波，但也不能獨善其身，也將會受到本來就由國外資本市場定價的影響，如果國際市場銀行股估值下降，那中國的銀行業(yè)盡管有中國的成長因素，但也要被迫遵守國際估值的標(biāo)準(zhǔn)，市場對中國鋼鐵板塊的估值就是明證。

　　而且從目前國際資本市場的表現(xiàn)來看，近期鋼鐵行業(yè)的估值水平就明顯高于金融行業(yè)，表明了投資者對于近期因為次債危機引起的金融行業(yè)風(fēng)險和管理制度的擔(dān)心。此外，從中長期的成長性來看，投資拉動的經(jīng)濟增長客觀需要金融資本和物質(zhì)資本互相匹配，兩者的長期成長性不分伯仲，因此從中長期來看兩者的估值水平應(yīng)當(dāng)趨同。

　　從近期的基本面風(fēng)險來看，根據(jù)我們上面的分析，宏觀調(diào)控對下游行業(yè)的影響比對鋼鐵行業(yè)的影響更大，因此我們認(rèn)為宏觀調(diào)控(比如說限制貸款和加息等政策)對金融行業(yè)的影響也要比對鋼鐵行業(yè)的影響更加直接，因此我們認(rèn)為，從短期來看，在目前同近期跌幅比較大的金融行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險也相對較小，鋼鐵行業(yè)目前的相對估值水平仍然是比較合理的、安全的，而且階段性的估值在銀行股之上也是合理的，不能把鋼鐵股的估值高于銀行股的估值作為拋出鋼鐵股的理由。

　　鋼鐵股目前的估值水平仍然是整個A股市場最低的，最新的鋼鐵行業(yè)2007年和2008年的動態(tài)PE分別為21.06倍和15.93倍，整個A股市場的2007年和2008年的動態(tài)PE分別為31.89倍和23.51倍。

　　08年的宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，而行業(yè)間的產(chǎn)能釋放周期使得鋼鐵行業(yè)受到宏觀調(diào)控的影響將相對較小，行業(yè)基本面向好周期向上的趨勢應(yīng)是確定無疑的。

　　基本面不支持近期的持續(xù)下跌，維持鋼鐵行業(yè)“推薦”評級

　　總之，目前資本市場對于鋼鐵行業(yè)的過分擔(dān)憂是可以理解的，但行業(yè)基本面不支持市場連續(xù)殺跌。近兩天鋼鐵股大跌，完全是市場調(diào)整的需要，是對前期大盤藍(lán)籌鋼鐵股的補跌，鋼鐵股具有良好的流動性，業(yè)績又不錯，最容易成為機構(gòu)投資者調(diào)劑倉位的品種。

　　受成本推動和下游需求旺盛影響，鋼材價格預(yù)計將繼續(xù)上漲并維持高位，無疑將給鋼鐵企業(yè)帶來超出預(yù)期的的業(yè)績增長。此次鋼鐵股隨大盤調(diào)整，又是一次極好的介入時機。待大盤整體啟穩(wěn)后，可繼續(xù)買入鋼鐵股。我們繼續(xù)維持鋼鐵行業(yè)的“推薦”評級。