全球能源消費重心向煤炭轉移的驅動因素除了石油、天然氣價格上漲以及潔凈煤技術的進步使得煤炭比價優勢凸顯以外，亞洲新興經濟體的經濟成長是國際能源消費增長的重要動力，而由于這些國家的能源消費結構大多與中國類似，同樣大量依靠煤炭，因此，新興經濟體的經濟成長成為了推動煤炭消費快速增長的主要動力。其中尤其值得一提的是，印度與中國能源消費結構最為相似，但印度國內煤炭質量差，需要大量進口，成為近來國際煤價上漲的重要推動因素。

　　未來，由于主要煤炭供應國澳大利亞、南非受制于基礎設施不足，產量難有大幅度增長，而中國、印度尼西亞、越南則為了滿足國內日益增長的需求，也將會逐步降低出口，因此，國際煤炭價格長期看仍然具有上漲動力。

　　2005-2007年煤炭公司業績成長性一般

　　盡管2007年以來，煤炭股得到了市場的價值重估，但從煤炭公司業績表現來看，卻與股價大幅上漲形成反差。從下表可以看出，盡管煤炭價格近幾年處于上漲趨勢，但煤炭公司業績卻并未表現出較好的成長性，相反，煤炭公司業績增速低于全國工業利潤平均增速，出現上述現象的原因有三個方面的原因

　　一是2005年以來，煤炭價格上漲幅度被成本尤其是政策性成本上漲所抵消；

　　二是，主要煤炭公司產量增長并不顯著；

　　三是，煤炭公司由于存在一定社會負擔，具有通過關聯交易等方式隱瞞利潤的傾向。

　　煤炭公司2008年業績的高增長將是股價上漲的推動力

　　我們認為煤炭公司2008業績將顯現出超過往年的成長性，是股價上漲的主要推動因素，主要原因在于：

　　一是2008年煤炭價格上漲幅度高于往年，尤其是煉焦煤公司，比如西山煤電、平煤天安、中國神華等；

　　二是一些煤炭公司新建項目開始進入產能釋放期，煤炭公司產量將有明顯增長，比如大同煤業、神火股份、潞安環能；

　　三是政策性成本征收基本到位。隨著環境恢復治理基金以及煤礦轉產發展資金的征收，煤炭政策性成本已經基本到位。

　　未來，有可能繼續出臺的政策性成本是資源稅改為從價計征，但我們認為，該項政策對煤炭公司業績負面影響有限。

　　首先是直接影響有限，根據相關公司測算，改為從價計算后，資源稅將增加一倍，但由于基數較低，對業績總體影響不大；

　　其次，考慮到2008年煤炭供求略微偏緊的局面以及煤炭公司目前所表現出來強成本轉嫁能力，加之煤炭價格市場化程度的提高，煤炭公司將有能力將成本轉嫁至下游行業；

　　第三，根據第二點分析，考慮到目前國內通貨膨脹壓力依然較大，因此，我們認為，該項政策2008年出臺的可能性較小。

　　投資價值顯現，上調行業評級至“看好”

　　經過近段時期的調整，重點煤炭公司估值水平得到降低，行業估值壓力大為緩解，以2008年2月29日收盤價格計算，我們重點跟蹤的13家重點煤炭上市公司2008年平均動態市盈率已經降至30倍左右，而2009年平均動態市盈率則將至27倍左右。因此，基于國內現貨價格的上漲將拉動2009年合同價格上漲以及國際煤炭價格上漲對國內煤價格形成有利支撐，并且煤炭公司2008年業績將顯現良好成長性，我們將煤炭行業投資評級由“中性”上調至“看好”。

　　在公司選擇上，我們建議關注同時受益國際和國內煤炭價格上漲的動力煤龍頭中國神華(601088)、中煤能源(601898)，同時建議關注價值重估空間大，估值偏低，且下游鋼鐵行業市場化程度高的煉焦煤龍頭公司平煤天安(601666)、西山煤電(000983）