東方證券 王帥

　　2008年以來煤炭價格的大幅上漲以及近期的微幅下跌表明，此輪煤炭價格的上漲有著堅實的供求基本面的支撐，災害天氣只是加劇了偏緊的供求態勢。

　　煤炭現貨價格的大幅上漲，使得重點合同煤與市場煤價格差距繼續拉大，2009年煤炭合同價格仍然具有上漲動力，其中重點合同比重高的公司將最為受益，重點關注中國神華(601088)等動力煤龍頭公司。

　　澳大利亞煤炭現貨價格的屢創歷史新高助推了國際煤炭合同價格的上漲，預計2008年合同煤價將達到130美元/噸以上，而中國神華2008年煤炭出口合同價格也有望超過130美元/噸，這將大幅提升公司業績。而國際和國內煉焦煤價格高達一倍的差距，則為國內煉焦煤的價值重估打開了價格上漲空間。

　　國際煤炭價格大幅上漲的原因有：國際石油價格上漲；中國煤炭出口減少，進口增加；澳大利亞洪水災害以及港口擁擠導致出口下降；南非電力供應中斷導致產量下降；印度尼西亞受洪水影響以及電力供應危機供應下降。而國際煤炭價格上漲的深層次背景則在于全球能源消費重心向煤炭的轉移，這將推動國際煤價長期上漲。

　　2008年煤炭合同價格的大幅上漲、政策性成本征收的基本到位、新建項目產能釋放，共同使煤炭公司2008年業績呈現高增長態勢，在A股市場整體業績增長放緩的背景下，這將是煤炭股上漲的主要推動因素。

　　基于估值壓力的緩解，以及業績的高增長，我們上調煤炭行業至“看好”投資評級，同時建議重點關注受益于2008年國際煤炭合同價格大幅上漲的中國神華(601088)以及價值重估空間大，并且估值偏低的煉焦煤龍頭公司平煤天安(601666)、西山煤電(000983)

　　2008年以來國內煤炭現貨價格大幅上漲

　　2008年以來，國內煤炭價格呈現出持續大幅上漲的態勢，以秦皇島港發熱量在6000大卡以上的大同優混港口平倉價為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，上漲120元/噸，漲幅高達22.2%。

　　綜合來看，推動煤炭價格2008年以來大7幅上漲的原因是多方面的。

　　首先是災害天氣導致煤炭需求尤其是南方省份用煤數量激增；其次，雨雪冰凍天氣使得湖南、貴州等省份煤炭產量大幅度下降，導致貴州等煤炭輸出省份成為煤炭調入省；再次，上述兩個原因導致全國煤炭供應鏈繼續向“三西”地區集中，運輸集中化趨勢得到加強，而公路運輸受到天氣因素制約，更是加大了鐵路運輸的緊張；最后，全國安全整治力度的加大，加之地方政府面臨換屆，地方煤礦停產整頓或提前放假。

　　煤炭價格近期未出現大幅回落

　　進入2月中下旬以來，受天氣好轉以及煤礦大規模復產影響，煤炭價格呈現小幅回落的態勢。但值得指出的是，近期煤炭價格回落幅度相對前期上漲幅度而言較小，并且沒有出現我們所擔心的因煤礦大面積復產導致煤炭價格大幅快速回落的局面。