與此同時，我們觀察到鋼材價格的持續上漲。以3mm的熱軋板為例，2007年9月底為4300元/噸，10月底為4300元/噸，11月底為4600元/噸，12月底為4850元/噸，1月底為4980元/噸，2月底為5350元/噸。

　　一方面是產品價格的持續上漲，另一方面是產量水平的持續下滑，可以推測的是供給方面是主要矛盾，供給方面受到了較為嚴重的制約。我們認為導致產量水平下滑的主要原因是：

　　第一，基于市場化采購原材料的鋼鐵企業在成本上漲更快的情況下，鋼價的上漲并沒有覆蓋成本的上漲，企業盈利能力出現下降，部分邊際成本較高的企業到達盈虧平衡點甚至虧損，主動進行了限產和停產。這一點是導致產量水平下滑的主導原因。

　　第二，近幾年鋼產量的快速增長使得礦石的開采顯得略有滯后，部分中小型鋼鐵企業對礦石等原材料的占有和儲備并不充分，原料對鋼鐵生產的制約體現了出來。

　　第三，2008年初我國南方部分地區遭受了較為罕見的冰凍災天氣，這對于當地的鋼鐵生產也造成了一定的影響。

　　很多對鋼鐵行業基本面判斷的分歧其實是來自于分析的出發點和分析的框架和方法。

　　我們認為衡量一個行業的景氣程度關鍵是要看邊際成本較高的企業的盈利能力，他們對于行業的冷暖感知最為真切。我們堅持市場經濟的無套利原則。

　　正如我們在過去系列報告中屢次強調的那樣，基于市場化采購原材料的鋼鐵企業目前處在盈利能力的底部區域，目前正在緩慢的好轉中。我們估算的這個毛利空間圖引起了一些客戶的關注，我們愿再次重申測算的方法。基于市場化原則，我們全部采用市場價格去采購原料和銷售產品，不考慮原材料的庫存，用平均的原料配比和制造費用去估算主要鋼材品種的毛利空間。

　　值得我們關注的是鋼材的社會庫存近期出現了明顯的增加。從全國主要城市鋼材的社會庫存數據來看，螺紋鋼、線材等產品的庫存數據在近2個月出現了100%的上漲，這一方面固然跟我國部分地區的冰凍災造成的交通瓶頸有關，但我們也不能忽視來自高鋼價對于需求層面消化能力的擠壓。我們對此將繼續保持密切跟蹤。

　　2.行業的利益格局向大企業傾斜

　　在經歷了連續幾年小企業產量增長快于大企業之后，2007年下半年鋼鐵行業的利益格局向大企業傾斜。

　　河北地區是鋼鐵市場化程度很高的區域，河北鐵精粉的價格近似可以代表小鋼鐵的主要原料采購成本。進口鐵礦石的到岸價近似可以代表國內大中型鋼鐵企業主要原來采購成本。近幾年河北鐵精粉與進口礦到岸價的價差的波動反映了國內大中型鋼鐵企業與小鋼鐵企業的成本差距。2006年年初，全行業處在周期性低點的時候，河北鐵精粉價格比進口礦的到岸價高約20美元/噸，也就是說國內大中型鋼鐵企業比小鋼鐵有約每噸鋼人民幣250元的成本優勢。2007年底，河北鐵精粉價格比進口礦到岸價高約60-88美元/噸，我們取75美元計算，國內大中型鋼鐵企業比小鋼鐵有約每噸鋼人民幣850元的成本優勢。在2006年初和2007年底，國內市場化采購原材料的小鋼鐵經營都比較困難，而兩個時間點的大鋼鐵的經營狀況則相差巨大，主要來自于成本的優勢被擴大。當前國內鋼鐵行業的利潤向大企業集中，導致這一現象的主要原因是大企業占有了更多的低廉的鐵礦石或者礦石的采購渠道。