手機單向收費致使移 動電話和固定電話用戶差異化發展。2007年1季度開始，中國聯通和中國移 動各地運營公司陸續開始實行手機單向收費，由于比較固定電話，移 動電話更具有使用的方面性以及個性化的色彩，在移 動電話資費下降的情況下，這使得更多的人購買移 動電話以及更多的使用移 動網絡進行通話；同時有著2-3部手機的家庭，為了節約家庭開支，也開始退掉固定電話。

　　3月份起的漫游費下調將同樣有利于移 動電話業務的擴展

　　降低移 動電話國內漫游通話費上限標準。2008年2月13日，信息產業部、國家發改委聯合出臺了《關于降低移 動電話國內漫游通話費上限標準的通知》，新的上限資費標準主要內容有：(1)合并國內漫游通話費和漫游狀態下的國內長途通話費；不區分后付費和預付費用戶；國內漫游通話費上限標準實行主被叫差別定價；(2)移 動電話國內漫游通話費主叫上限標準降為每分鐘0.6元，被叫上限標準降為每分鐘0.4元，占用國內長途電路不再另行加收國內長途通話費；(3)新標準從2008年3月1日起執行，確因技術原因不能按期執行的，經批準后可適當后延執行時間，但最遲不得超過2008年5月1日。

　　漫游費下降實際是符合移 動運營商的定價策略，中國移 動更加有利。在3G網絡即將建設之初，國內G網C網應已處于產品生命周期成熟后期，在網絡建設成本和運營成本已下降的情況下，現有的移 動電話資費下降是必然的趨向，是符合移 動運營商的利益和定價策略，這如同服裝過季促銷甩賣。中國移 動在移 動通話業務方面更具有價格彈性和市場品牌優勢，資費下降所引發的新增需求將更多流向中國移 動，漫游費下降將對其更有利。

　　短期內對移 動運營商的收入影響約為6%。從短期看，移 動資費下降將拉低移 動運營商的ARPU值(每用戶月平均通話收入)，同時由于新增用戶數的增加，使得移 動運營商的MOU值(每用戶每月的通話時長)也有所下降，在新增用戶數和新增通話量未達到一定量的前提下，移 動運營商的收入將受到影響。漫游費占本地語音通話量的10%左右，此次下降幅度約為63%，如果運營商按照上限標準收費，在短期內對運營商的收入影響約為6%。

　　中長期看，移 動運營商的收入將不降反增。中長期而言，漫游費下降，將直接刺激異地話務量和移 動電話用戶數的增長，原先考慮漫游費較高，人們在異地接打電話時，盡量避免或該以當地固定電話撥打回去，在漫游費下降到較合理的價位，對以手機撥打或接聽長途，替代固定電話和IP電話的效用將顯現，人們會更多的使用手機通話；從而，移 動運營商的ARPU和MOU值在一定時期內將有所回升，甚至更高，同時用戶數量又有所增加，使得移 動運營商的收入不降反增。

　　固網運營商的困境加速電信企業重組和全業務運營的施行

　　固網運營商語音業務形勢嚴峻。2007年以來開始手機開始實行單向收費，手機資費有了大幅的下降，2008年3月后手機漫游費也將進一步下調，在固網電話費用基本不變的情況下，移 動電話替代固定電話的效用明顯。數據表明07年以來，移 動電話用戶不斷擴張，而固網用戶呈現出勢如破竹的趨向，固定電話用戶月凈增數先是逐漸減少，接著連續6個月出現負增長；07年12月份負增長達到了-389.5萬戶，08年1月份中國電信和中國網通固定電話用戶又合計負增長了-198萬戶，如果以此趨勢發展下去，固網運營商語音業務將面臨很嚴峻的形勢。

　　加速電信企業重組和全業務運行的施行。用戶是電信運營商業務的基礎，受到移 動通信和IP通信等其他新型業務的沖擊，固網用戶和語音業務受到了巨大沖擊。而其根本原因是，在這新技術、新業務不斷涌現和外部市場競爭環境不斷變化中，電信行業資源配置、市場競爭結構以及業務的行政限制出現了嚴重的失衡。所以，電信運營商全業務運行和電信企業重組將是改變現行市場失衡的根本途徑。

　　行業評級和投資建議

　　維護“有吸引力”的行業評級。三網融合和3G建設，將使電信服務行業景氣度不斷提升；國內擁有龐大的電話用戶，同時固定電話和移 動電話普及率和ARPU卻都大大低于西方發達國家，都有著很大的提升空間，這也表明，我國的電信行業存在著巨大發展空間。所以，我們依然維護對電信行業“有吸引力”的評級。

　　建議關注電信資費下降和電信重組預期最受益的公司。電信漫游費在08年3月份后將大幅下調，移 動運營商，尤其是中國移 動將首先受益。而固網運營商在電信重組和全業務運營的預期下，也存在著巨大的投資價值。中國聯通擁有兩張網絡資產的運營權，在行業重組中將是較大獲利者，在3G牌照發放后期C網將具有重估增值的機會，如果在重組中劃撥給中國電信，中國聯通也將獲得對等的價值收益；而且，相當于業績的差異，中國聯通和中國移 動在股票價格上的差異更大，在3G牌照發放或中國移 動回歸后，中國聯通在價格上將有較大上升的空間。