上海證券 陳啟書

　　投資要點(diǎn)

　　手機(jī)單向收費(fèi)致使移 動(dòng)電話和固定電話用戶差異化發(fā)展。2007年1季度開始，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移 動(dòng)各地運(yùn)營(yíng)公司陸續(xù)開始實(shí)行手機(jī)單向收費(fèi)，由于比較固定電話，移 動(dòng)電話更具有使用的方面性以及個(gè)性化的色彩，在移 動(dòng)電話資費(fèi)不斷下降的情況下，這使得更多的人選擇移 動(dòng)電話并更多的使用移 動(dòng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行通話；同時(shí)有著2-3部手機(jī)的家庭，為了節(jié)約家庭開支，也開始退掉固定電話。

　　漫游費(fèi)下降實(shí)際是符合移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的定價(jià)策略，中國(guó)移 動(dòng)更加有利。在3G網(wǎng)絡(luò)即將建設(shè)之初，國(guó)內(nèi)G網(wǎng)C網(wǎng)應(yīng)已處于產(chǎn)品生命周期的成熟后期，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本已下降的情況下，現(xiàn)有的移 動(dòng)電話資費(fèi)下降是必然的趨向，是符合移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的利益和定價(jià)策略。

　　中國(guó)移 動(dòng)在移 動(dòng)通話業(yè)務(wù)方面更具有價(jià)格彈性和市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)，資費(fèi)下降所引發(fā)的新增需求將更多流向中國(guó)移 動(dòng)，漫游費(fèi)下降將對(duì)其更有利。

　　短期內(nèi)對(duì)移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的收入影響約為6%。從短期看，移 動(dòng)資費(fèi)下降將拉低移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的ARPU值(每用戶月平均通話收入)，同時(shí)由于新增用戶數(shù)的增加，使得移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的MOU值(每用戶每月的通話時(shí)長(zhǎng))也有所下降，在新增用戶數(shù)和新增通話量未達(dá)到一定量的前提下，移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的收入將受到影響。漫游費(fèi)占本地語(yǔ)音通話量的10%左右，此次下降幅度約為63%，如果運(yùn)營(yíng)商按照上限標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)，在短期內(nèi)對(duì)運(yùn)營(yíng)商的收入影響約為6%。

　　固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的困境加速電信企業(yè)重組和全業(yè)務(wù)運(yùn)行的施行。用戶是電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，受到移 動(dòng)通信和IP通信等其他新型業(yè)務(wù)的沖擊，固網(wǎng)用戶和語(yǔ)音業(yè)務(wù)受到了巨大沖擊。而其根本原因是，在這新技術(shù)、新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)和外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷變化中，電信行業(yè)資源配置、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的行政限制出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡。所以，電信運(yùn)營(yíng)商全業(yè)務(wù)運(yùn)行和電信企業(yè)重組將是改變現(xiàn)行市場(chǎng)失衡的根本途徑。

　　投資建議：綜上所述，我們審慎地給予電信服務(wù)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為：

　　未來十二個(gè)月內(nèi)，有吸引力

　　1月份數(shù)據(jù)顯示，移 動(dòng)電話用戶進(jìn)一步侵蝕固定電話用戶

　　中國(guó)移 動(dòng)月凈增用戶創(chuàng)新高。08年1月份，中國(guó)移 動(dòng)用戶凈增加704萬(wàn)戶，首次超過了700萬(wàn)戶的水平，高于07年12月的656萬(wàn)戶，使用戶基數(shù)達(dá)到了37,638萬(wàn)戶。中國(guó)聯(lián)通1月其GSM網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)凈增113萬(wàn)戶(07年12月凈增近104萬(wàn)戶)，使其在全國(guó)31個(gè)省的總用戶基數(shù)達(dá)到了12,169萬(wàn)戶，其中包括去年底收購(gòu)的貴州省業(yè)務(wù)。

　　CDMA業(yè)務(wù)新增用戶30.3萬(wàn)戶，低于07年12月的32.7萬(wàn)戶，CDMA用戶基數(shù)達(dá)到4,220萬(wàn)戶。

　　固定電話用戶進(jìn)一步被侵蝕。盡管寬帶業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，但固話運(yùn)營(yíng)商的本地接入用戶基數(shù)持續(xù)縮小。08年1月，中國(guó)電信(0728.HK)的寬帶用戶數(shù)增加了62萬(wàn)戶至3,627萬(wàn)戶，但固定電話用戶數(shù)減少了122萬(wàn)戶，累計(jì)用戶至21,911萬(wàn)戶。同樣，08年1月，中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)的寬帶用戶數(shù)雖增加了約763,300戶至2,053萬(wàn)戶，但其固定電話用戶數(shù)減少了76萬(wàn)戶戶至11,005.5萬(wàn)戶。至此，國(guó)內(nèi)固定電話用戶已從07年7月份開始，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)。