固定資產投資增速緩慢回落

　　07年紡織全行業完成固定資產投資額2555.6億元，同比增長24.9%，自2000年以來僅高于因911事件減速的02年(圖表2)，全年呈現逐月滑落態勢(圖表1)。從子行業來看，紡織業、服裝和化纖分別完成投資額1530億元、752.6億元和272.6億元，分別同比增長19.3%、37.2%和26.8%，紡織業和服裝增幅較06年分別降低2.5個百分點和6.6個百分點，化纖提高3.8個百分點。從固定資產投資情況看，未來行業效益增速下滑趨勢比較明顯；化纖增速提高主要與06-07年上半年價格高漲導致投資熱潮，而投資時間長使得固定資產投資完成額高潮延后出現，隨著08年化纖產能進一步高速擴張，我們認為化纖價格未來仍有下跌空間。

　　強周期品種就是強周期品種，對化纖后期走勢不樂觀

　　滌綸

　　滌綸價格隨油價波動，我們仍然認為產能過大是困擾滌綸行業發展的主要原因，對未來滌綸行業前景始終持謹慎態度。

　　07年下半年，滌綸各品種理論盈利空間有所擴大，在一定程度上抵消了勞動力、能耗、運輸成本上升帶來的不利影響，但進入08年，即使理論盈利空間也開始縮小，滌綸行業很可能再次進入嚴冬。

　　傳統旺季剛開始，但粘膠長短絲價格尚未啟動

　　2月下旬，紡織企業陸續開工，粘膠下游廠家需求上升，一般而言，產品價格應當持平或者略有上漲，但粘膠短纖開門不利，價格出現下跌，本周下跌200元，市場均價降至21100元；長絲在1月中旬跌至34000元后，價格沒有任何起色，仍維持不動(圖表5)。

　　從銷售情況看，粘膠短絲的出口依然保持較高水平，這也是產品價格下跌幅度相對較小的主要原因之一；長絲出口出現一定程度下滑，07年前3季度基本維持在5000噸以上，但1月只有3925噸；同時內需市場從這輪長絲行情起始終沒有啟動，導致長絲價格非常疲軟(圖表6、7)。

　　對于具有棉漿粕產能的一體化企業，我們簡單計算了粘膠長短絲理論盈利空間(圖表8)，無論長短絲毛利率的頂點都已過去：

　　我們想強調的是從07年下半年以來，包括硫酸、燒堿等在內的原料價格大幅上漲，導致粘膠每噸生產費用提高1000-2000元；

　　由于環保要求，企業環保設備開啟形成的運行費用至少增加500元/噸生產成本，考慮這兩項成本增加，粘膠長絲盈利空間已經降至05年3季度時水平，短纖降至07年1-2月水平，

　　如果再考慮人工成本、運輸費用增加、出口退稅率降低、升值等，長絲企業基本微利，短纖降至06年下半年水平；

　　對于那些沒有棉漿粕產能的企業來說，無論長短絲經營都比較艱難。

　　我們仍維持我們對粘膠長短絲價格未來走勢的一貫觀點，即長絲價格未來相對平穩，短纖價格有下跌空間(具體分析見之前的行業報告)。目前市場有觀點認為近期短纖價格下跌是淡季所致，仍對08年3月以后的行情持樂觀態度，我們認為隨著08年40萬噸以上產能的投放，價格有較大下跌空間；目前成本高漲是粘膠短纖拉動所致，一旦產品價格下跌，成本的支撐作用也就煙消云散，而且粘膠企業一般在4季度儲備大量棉短絨，如果原料真的下跌，企業將雪上加霜。