假設基期(2007年)船舶行業的毛利率為20%，，假設50%的成本與鋼材相關(包括發動機)上漲20%-30%，敏感性分析顯示，銷售收入增長25%，即可以消化變動成本上升20%。如果單位變動成本增長30%，銷售收入增長40%，毛利率將下降0.6個百分點。因此我們判斷2008年船舶行業的毛利率會基本持平或略有下降，當然行業與上市公司情況各異。

　　2、如果宏觀調控下游需求，鋼材價格下半年可能會回落

　　中國經濟的快速增長拉高了全球資源品的價格，而2008年如果全年鋼價上漲20-30%，這定將對制造業的需求和盈利帶來影響。我們不排除國家為了遏制鋼價而調控下游需求的可能(就象2005年)，無論哪種情況對制造業來說都不是件好事，2008年機械行業不可能出現盈利超預期增長。

　　3、下調機械行業的投資評級至“中性”

　　我們在招商證券2-3月份的投資策略中已經將機械行業從“超配”降到“低配”，由于鋼材價格上漲幅度超預期，對機械行業的盈利水平影響較大，因此現將機械行業的投資評級由“推薦”下調為“中性”。我們相對看好的子行業是對成本變動不太敏感的重型數控機床和飛機制造行業。對于各子行業的主要觀點如下：

　　干貨集裝箱：受人民幣升值和原材料價格上漲影響最大，雖然行業的集中度較高，但是行業產能過剩、競爭激烈，產品很難通過提價來消化成本上漲壓力。

　　港口機械：雖然情況明顯好于集裝箱，振華港機全球的市場份額在70%以上，具有一定的定價權，從2004年以來港口機械系列產品也處在升級換代階段，價格上漲明顯，但整體盈利水平較低，同時也面臨著人民幣升值和原材料漲價這兩大負面因素的影響下，毛利率提升的可能性不大。

　　工程機械行業：不同產品差異較大，對鋼材價格不敏感的產品是單價相對較高的泵車和拖泵；而裝載機、壓路機、汽車起重機、叉車的直接采購鋼材成本占20%左右，同時行業產能過剩，產品趨于同質化，企業提價能力有限。柳工、廈工和龍工在2008年已經提高裝載機價格3%-5%，可以消化部分成本壓力。

　　船舶行業：在全球經濟增長放緩和鋼材價格上漲的預期下，我們前期推薦的中國船舶(600150)股價出現了暴跌。理論計算，一艘17噸的散貨船用鋼量為2噸-3噸，如果每噸船板平均上漲1000元，毛利率將下降三個百分點。考慮到，2008年全球船舶的新訂單價格并沒有下跌的跡象，鋼材漲價幅度尚低于船舶的漲價幅度，中國船舶收購資產將帶來業績的猛增，因此我們認為中國船舶股價已經出現了超跌。

　　飛機制造業：軍機制造的盈利水平較穩定，對原材料漲價不敏感，而支線飛機的批量生產將帶來盈利的快速增長；飛機零部件轉包業務的原材料采購已進入波音和空客的采購體系；因此我們認為飛機制造行業受原材料價格上漲的影響很小。