招商證券 劉榮

　　雖然我們認為2006年以來出口比例提高和產品結構優化消化了成本上升壓力，但是從2007年四季度以來鋼材價格的持續上漲已經給制造業帶來了壓力。我們在招商證券2-3月份的投資策略中已經將機械行業從“超配”降到“低配”，由于鋼材價格上漲幅度超預期，對機械行業的盈利水平影響較大，因此現將機械行業的投資評級由“推薦”下調為“中性”，相對看好的子行業是對成本變動不太敏感的重型數控機床和飛機制造行業。

　　事件：

　　寶鋼股份公布了08年二季度價格策略，產品價格普遍上漲800元/噸，其中，熱軋、冷軋、中厚板價格均價均上漲800元/噸，熱鍍鋅板上調1000元/噸，電鍍鋅上調700元/噸。

　　1、上漲幅度遠超預期

　　寶鋼大部分鋼材產品此次漲幅均在600元/噸以上，上漲幅度超過市場預期的熱軋500元/噸、冷軋600～800元/噸的漲幅。作為國內鋼鐵生產巨頭，寶鋼在每個季度的調價一直是國內鋼鐵市場的風向標，二季度國內鋼價將整體看漲。

　　值得注意的是，此次價格調整中，部分產品采取的是月度定價，而不是寶鋼傳統的季度定價，這顯示了在原材料成本高企的大背景下鋼企對未來鋼材市場走勢及成本向下游傳導這一能力的不確定性看法。

　　2、全球鋼價大漲

　　隨著鐵礦石談判結果的出臺，國內和國際的鋼材價格大幅上漲。日本、美國鋼材價格上調10%以上，船板等個別品種甚至上漲200美元/噸。

　　國內市場方面，國內50余家主流鋼鐵企業也紛紛提高鋼價來化解成本壓力，攀鋼、萊鋼、酒鋼等20余家鋼企已于21日上調螺紋鋼、線材、熱軋板等多種產品出廠價格，每噸產品漲價幅度在100元-500元。

　　我們跟蹤的主要鋼材的市場價格近日已出現了較大的增幅。自2月18日日、韓鋼廠與巴西淡水河谷鐵礦石談判結果揭曉以來，上海市場3mm熱軋板上漲4.5%、上海20mm船板價格上漲8.8%，武漢8mm中厚板上漲6.1%，同比上漲幅度分別達到23%、30.5%、34%。

　　事件點評：

　　1、鋼材價格暴漲將影響機械行業的盈利水平

　　雖然我們認為2006年以來出口比例提高和產品結構優化可以消化成本上升的壓力，但是從2007年四季度以來鋼材價格的持續上漲已經給制造業帶來了壓力，而且除了直接采購的鋼材以外，相關的零部件價格也將上漲。我們在2008年機械行業的策略報告中曾分析過行業毛利率的敏感性，當時假設的鋼材漲價預期為15%-20%，目前我們修改假設，重新分析船舶和工程機械行業的毛利率變化。

　　(1)船舶行業毛利率持平