天相投顧 吳華

　　事件描述：

　　1、2月18日，日本新日鐵公司和韓國浦項公司宣布，已和三大鐵礦石供應商之一巴西淡水河谷(VALE)達成協議，同意Itavira粉礦價格上漲至每噸78.90美元，4月1日起執(zhí)行，漲幅為65%，對于高品位的卡拉加斯粉礦每噸漲幅達到71%。

　　2、寶鋼25日出臺二季度普碳鋼價格政策，主要產品熱軋、冷軋均上調800元/噸，上調幅度分別為21%和17%，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元/噸、1000元/噸和600元/噸，上調幅度為10%-20%。

　　評論：

　　1、鋼材價格上漲對工程機械行業(yè)來說絕對不是一個好消息。我們曾經在《宏觀調控難阻工程機械振興步伐》一文中討論過，上游成本對整個行業(yè)的影響在行業(yè)景氣向上，預期明朗的時候，即使成本上升，只要不是大幅上升，其影響會被淡化，而在景氣普遍預期下行的時候，那就將是雪上加霜的作用。而目前在整個行業(yè)前景預期較模糊，對行業(yè)在08年的增速樂觀和悲觀一半一半，主要是基于08年宏觀調控和國際經濟的不確定性因素增加，以及07年的基數大幅上升所導致。在目前的情況下，鐵礦石價格和國內鋼材價格的大幅上漲，不僅對工程機械行業(yè)上市公司帶來成本壓力，而且對正處于搖擺不定的市場心理也蒙上了一層陰影。

　　2、根據天相鋼鐵研究員分析，此次鐵礦石和鋼材價格上漲超出市場預期。2月17日日本與CVRD確定的08年鐵礦石長單FOB導致噸鋼成本上漲400元，漲幅超出市場預期84—196元(取150元)，2月25日寶鋼出臺的二季度價格政策，主要產品熱、冷軋上調幅度高于市場預期300元/噸和100元/噸。并且在行業(yè)供需偏緊和焦炭價格持續(xù)上漲的背景下，目前鋼價漲勢剛剛確立，市場鋼價有望在二月底、三月初確立新一輪上漲趨勢。

　　3、鋼鐵價格的近幾年大趨勢上漲可以算作從2006年2季度開始，此時剛好工程機械經過了2005年行業(yè)周期的谷底，慢慢的開始景氣向上的趨勢，可以說從2004年宏觀調控之后，鋼材的價格就伴隨著工程機械行業(yè)的向上而向上，在這個過程中，由于影響工程機械行業(yè)的其它因素的權重較大，鋼材價格上漲對行業(yè)的影響基本被人們忽略。但是從07年下半年開始，能源價格、鋼材價格、橡膠價格和運費價格等都在不斷的攀升，此外還有一直處于向上周期的人力成本，一旦上游成本中的各個組成部分的價格都開始上漲的話，其疊加效應對工程機械行業(yè)上市公司的壓力還是比較大的，行業(yè)毛利率和利潤都將受到一定的影響。

　　4、雖然工程機械行業(yè)的產品中成本構成不僅僅是鋼鐵，但是鋼鐵在各項成本中是最具代表性的。我們選取了工程機械生產中需求較大的三種鋼材，即熱軋、冷軋和中厚板，將它們從2006年以上的走勢和工程機械行業(yè)的各項指標變動進行了對比。從近兩年的趨勢來看，鋼材價格的趨勢是上漲的，而工程機械機械的各項指標(除費用率外)也都出現趨勢向上，三項費用率從2006年開始持續(xù)走低，行業(yè)的銷售和成本控制情況良好。這主要是由于04年宏觀調控之后，很多企業(yè)開始注重內部成本管理和企業(yè)效率的提升，為了盡可能的減少宏觀調控帶來的影響，上市公司有意識的增加出口的占比，紛紛開始加大對國際市場份額的搶占力度，對于原材料成本，也采用自購鋼材生產轉變?yōu)樵黾油赓徍屯鈪f的比例來規(guī)避。而出口產品較之內銷產品毛利率較高，上游成本在一定程度規(guī)避后，行業(yè)的毛利率穩(wěn)步提升。