華泰證券 王海濤

　　投資要點(diǎn)：

　　進(jìn)入2008年以來，造紙行業(yè)股票保持了較強(qiáng)走勢，我們重點(diǎn)推薦的太陽、博匯更是逆勢上漲，創(chuàng)出新高，這符合我們在2008年行業(yè)策略報告中的判斷，即造紙行業(yè)是少數(shù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的行業(yè)之一。

　　我們認(rèn)為2008年造紙行業(yè)的投資機(jī)會將是結(jié)構(gòu)性的，在年度策略報告中重點(diǎn)看好了白卡紙和文化紙子行業(yè)，截至目前的市場走勢驗證了我們的判斷，根據(jù)掌握的信息分析，白卡紙和文化紙子行業(yè)仍保持強(qiáng)勢。

　　雖然我們?nèi)匀豢春迷旒埿袠I(yè)優(yōu)勢公司的發(fā)展，但是短期的快速上漲已經(jīng)使得造紙行業(yè)相對于其他行業(yè)的相對估值優(yōu)勢不復(fù)存在，我們認(rèn)為造紙行業(yè)繼續(xù)提升估值水平的難度較大，預(yù)計將進(jìn)入整理行情。

　　我們?nèi)匝永m(xù)年度保告的判斷，2008年造紙行業(yè)的機(jī)會是結(jié)構(gòu)性的，我們認(rèn)為應(yīng)該給予行業(yè)“中性”評級。

　　但是，由于部分企業(yè)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)主題變化，以及子行業(yè)景氣程度較高，其盈利有望超越市場預(yù)期，給投資帶來機(jī)遇，這部分股票應(yīng)該超配。

　　一、造紙行業(yè)近期走勢強(qiáng)勁

　　進(jìn)入2008年以來，造紙行業(yè)股票保持了較強(qiáng)走勢，行業(yè)指數(shù)大幅領(lǐng)先于滬深300指數(shù)。我們重點(diǎn)推薦的太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)等股票更是逆勢上漲，創(chuàng)出新高。

　　我們在2008年行業(yè)策略報告中的判斷，造紙行業(yè)是少數(shù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的行業(yè)之一，因此部分機(jī)構(gòu)資金選擇在市場出現(xiàn)風(fēng)險時，增加造紙行業(yè)的配置，以行業(yè)的確定性增長，和對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的抵御能力，對沖自身組合的風(fēng)險，因此造紙行業(yè)，尤其是龍頭優(yōu)勢公司，成為了近期機(jī)構(gòu)的調(diào)倉熱點(diǎn)。

　　雖然我們對造紙行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的成長性充滿信心，但是相關(guān)企業(yè)股價快速創(chuàng)出新高仍然出乎我們的意料，我們擔(dān)心這種資金的流入可能是波段性的操作手法，有可能增加行業(yè)內(nèi)上市公司的股價波動。

　　二、估值優(yōu)勢喪失，將逐步進(jìn)入整理階段

　　股票價格的快速上漲，結(jié)合同期市場大幅度的下跌，使得此前造紙行業(yè)上市公司存在的相對估值優(yōu)勢不復(fù)存在。市場在目前點(diǎn)位對應(yīng)的2008年市盈率約為23倍，但是造紙行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)市盈率水平已經(jīng)接近甚至高于市場平均水平。

　　對于造紙行業(yè)這樣一個穩(wěn)定增長行業(yè)，在過去的兩年時間中，始終是難以跑贏整體市場指數(shù)的，近期的強(qiáng)勁表現(xiàn)更多的應(yīng)當(dāng)看作是主力資金的一次波段性操作的結(jié)果，并不能說明資金長期流入造紙板塊的趨勢已經(jīng)確立，我們認(rèn)為造紙板塊很難長期吸引主力資金的介入，因此我們認(rèn)為在整體板塊相對估值吸引力下降的情況下，造紙板塊將逐步步入整理階段。

　　三、造紙各子行業(yè)發(fā)展將進(jìn)一步分化

　　目前造紙上市公司主營的產(chǎn)品主要有文化紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙、新聞紙等紙種。