國(guó)泰君安 伍永剛

　　投資要點(diǎn)：

　　截止2月10日的賠付支出為10.4億元,預(yù)估總賠付在50-85億元之間,我們估計(jì)在70億元左右。較低的投保率避免了保險(xiǎn)公司在這場(chǎng)雪災(zāi)中的賠付劫難,受災(zāi)重點(diǎn)領(lǐng)域農(nóng)業(yè)險(xiǎn)賠付只占目前總賠付的4%，而車險(xiǎn)賠付占比高達(dá)45%，這與交強(qiáng)險(xiǎn)實(shí)施以來較高的車險(xiǎn)投保率密切相關(guān)。

　　采用整體市場(chǎng)份額估算，以70億總賠付為基數(shù)，則預(yù)計(jì)雪災(zāi)對(duì)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保和中國(guó)平安的EPS影響分別-0.25、-0.10和-0.09元;按50億預(yù)估賠付計(jì)算,則影響分別為-0.20、-0.08和-0.07元；若按85億預(yù)估賠付計(jì)算,則影響分別為-0.34、-0.13、-0.12元。由于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)在重災(zāi)區(qū)的市場(chǎng)份額要比整體市場(chǎng)份額高，而太保和平安在重災(zāi)區(qū)的市場(chǎng)份額要低于其整體市場(chǎng)份額，因此平安和太保的實(shí)際影響可能更小。

　　此次雪災(zāi)可能導(dǎo)致巨災(zāi)保險(xiǎn)在中國(guó)的誕生。巨災(zāi)保險(xiǎn)固然可以壯大整個(gè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)的規(guī)模和力量，但其蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)和賠付金額，對(duì)處于初級(jí)發(fā)展階段的我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)而言，無疑是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。我們相信政府在巨災(zāi)保險(xiǎn)的體系設(shè)計(jì)中，將充分考慮到我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，因此，我們認(rèn)為這次雪災(zāi)是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)(特別是產(chǎn)險(xiǎn))發(fā)展的一個(gè)正向推動(dòng)力量。

　　1.雪災(zāi)賠付：車險(xiǎn)占主導(dǎo)

　　保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月10日，保險(xiǎn)業(yè)共接到雨雪災(zāi)害保險(xiǎn)報(bào)案80.34萬件，已付賠款10.4億元。其中，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已付賠款9.75億元，人身保險(xiǎn)已付賠款6500萬元。其中，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)賠付居首位，賠付4.67億，占45%，其次為企財(cái)險(xiǎn)及建工險(xiǎn)，賠付3.74億，占36%。

　　從地區(qū)來看，受災(zāi)最嚴(yán)重的前11個(gè)地區(qū)占雪災(zāi)賠付的86%，其中湖北和湖南分別占19%和14%，其次為貴州、江西、安徽，占比均在7%以上。

　　根據(jù)初步估計(jì)，這次雪災(zāi)的總賠付在50-85億元之間，我們估計(jì)在70億元左右。

　　2.低投保率導(dǎo)致雪災(zāi)賠付有限

　　根據(jù)湖北、貴州、安徽、河南、江西、江蘇、四川、廣西公布的各保險(xiǎn)公司保費(fèi)數(shù)據(jù)，我們計(jì)算了中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)在重災(zāi)區(qū)的市場(chǎng)份額，發(fā)現(xiàn)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)在重災(zāi)區(qū)的市場(chǎng)份額要比整體市場(chǎng)份額高，而太保和平安在重災(zāi)區(qū)的市場(chǎng)份額要低于其整體市場(chǎng)份額。

　　按重災(zāi)區(qū)市場(chǎng)份額計(jì)算，截止2月10日的總賠付10.4億中，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、太保和平安的賠付支出約為5.17億、1.11億和0.98億。若按整體市場(chǎng)份額計(jì)算，則三者的賠付分別為：4.61億、1.22億和1.12億。由于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公布的賠付支出4.49億比較接近按整體市場(chǎng)份額計(jì)算的金額,我們采用整體市場(chǎng)份額的方法估計(jì)各保險(xiǎn)公司的雪災(zāi)賠付。

　　以70億總賠付為基數(shù)，我們估算出雪災(zāi)對(duì)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保和中國(guó)平安的EPS影響分別-0.25、-0.10和-0.09元，按截止2月10日的10.40億元賠付支出計(jì)算,雪災(zāi)對(duì)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保和中國(guó)平安的EPS影響分別為-0.04、-0.02、-0.02元；按50億預(yù)估賠付計(jì)算,則影響分別為-0.20、-0.08和-0.07元；若按85億預(yù)估賠付計(jì)算,則影響分別為-0.34、-0.13、-0.12元。