興業(yè)證券 朱學(xué)東

　　鐵礦石價格上漲對鋼鐵企業(yè)有負面影響。由于鋼鐵企業(yè)的議價能力(對下游)比較強，將大部分轉(zhuǎn)移這到下游，必然帶來機械制造、汽車等用鋼企業(yè)的成本增加，造成其利潤率水平出現(xiàn)不同程度的下降。

　　日本鋼廠新日鐵(Nippon)新聞發(fā)言人宣布，該公司及其合作伙伴韓國浦項制鐵(Posco)已與巴西淡水河谷公司(Vale)就2008財年兩種鐵礦石基準(zhǔn)價格分別上漲65%和71%達成協(xié)議。與此同時，日本第二大鋼廠JFE鋼鐵也宣布與淡水河谷達成同樣漲幅的協(xié)議。上漲幅度大大超出了先前中國方面30%的心理預(yù)期。

　　鐵礦石是鋼鐵主要原料占生產(chǎn)成本的30%以上，鐵礦石價格的大幅攀升無疑給國內(nèi)鋼材市場和鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)帶來重大影響。不少鋼鐵研究認為增加噸鋼成本從400-800元不等，由于鋼鐵企業(yè)的對下游的議價能力比較強，很可能通過漲價方式來消化大部分影響。作為用鋼大戶的汽車、機械行業(yè)將受到一定的負面影響。

　　點評:

　　1、對鋼鐵的需求量

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2007年汽車用鋼將達到1255萬噸，且未來幾年呈逐步上升趨勢，到2010年，汽車行業(yè)對汽車用鋼的需求將上升至2767萬噸。估計08年用鋼需求在1500-1600萬噸。

　　2005年機械行業(yè)(機床、重型機械、工程機械、農(nóng)業(yè)機械、電力機械、石化機械、特種設(shè)備、基礎(chǔ)件)用鋼4000萬噸。其中，機床行業(yè)用鋼666萬噸，重型機械用鋼604萬噸，工程機械用鋼563萬噸，農(nóng)業(yè)機械用鋼722萬噸，電力機械用鋼245萬噸，石化通用機械用鋼189萬噸，特種設(shè)備用鋼595萬噸。考慮到結(jié)構(gòu)的調(diào)整，按照略低于行業(yè)增長速度來計算，08年機械行業(yè)用鋼量將達到7800萬噸。

　　根據(jù)船舶工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，船用鋼材2001-2006年間，我國造船完工量年均以28%的速度增長，按照訂單情況，未來幾年仍將快速增長。2006年我國船用鋼材消耗量為582萬噸，估計08年這一數(shù)字將達到900萬噸左右。

　　2、對利潤率的的影響

　　假設(shè)鋼鐵價格平均提高400元/噸，對汽車行業(yè)利潤的影響將達到60-64億元。06年行業(yè)收入15290億元，利潤總額768億元，利潤率為5%。估計07年盈利水平差不多，收入和利潤增長20%多。考慮到汽車行業(yè)競爭比較激烈，提價空間不大，我們估計08年利潤率將下降0.5—1個百分點，為4-4.5%。

　　假設(shè)鋼鐵價格平均提高400元/噸，對機械行業(yè)利潤的影響將達到300多億元。06年，中國機械工業(yè)實現(xiàn)收入52984億元，利潤總額達2966億元，利潤率為5.6%。07年行業(yè)增速在30%以上，我們按照30%計算，收入和利潤分別為68879和3886億元，利潤率水平與去年持平。按照08年增速25%計算，利潤率將下滑0.4-0.8個百分點。具體企業(yè)在行業(yè)中的地位和鋼鐵所占比重不同，可能會有比較大的差異。