中移 動是最大的受益者。從表面來看，由于占據移 動通信大部分市場份額，中移 動在此次漫游費下調中損失最大，但是中移 動卻是此次資費下調的堅定支持者。如前面的分析，漫游費下調對中移 動盈利影響有限，但是漫游費下調后，中移 動卻可以從固網運營商吸引更多的固定用戶，進一步鞏固自身的市場地位；用較小的損失換來較大的收獲。因此中移 動是漫游費下調最大的受益者，而電信、網通則是最大的受害者；由于新增用戶中移 動的比例較高，因此聯通的市場地位實際是在下降，因此漫游費下調對聯通也不利。

　　電信運營商重組方預期增強，繼續推薦中國聯通。移 動漫游資費的大幅下調進一步加劇電信運營行業競爭格局的失衡，也進一步加強了重組的預期，為平衡競爭格局，重組方案的出臺時間可能早于市場普遍預期，最快有可能三月份登陸。如前期報告中分析，重組草案傳聞中的電信業重組為三家全業務運營商的可能性較大，但是移 動和網通由于奧運會贊助商的身份，在奧運會前參與重組可能性較小。聯通作為四大運營商中的弱者，將受益于任何的重組方案，且由于公司擁有GSM和CDMA兩張網絡，因此將成為重組的中心。我們維持對聯通07~09年EPS分別為0.20元、0.29元和0.34元的盈利預測。目前12.45元的股價對應的08年和09年的動態市盈率分別已經達到43和36倍，公司的業績已經不足以支撐公司的股價。根據我們前期對電信業重組草案傳聞的點評，重組一旦重組啟動，中國聯通短期內將是最大的受益者。預期重組將給聯通帶來30%以上的溢價。

　　但是從長期來看，公司面臨重組進程、方案以及3G進程的不確定性風險，整合難以達到預期效果的風險，以及未來3G業務缺少“殺手锏”業務將導致難以縮小和中移 動差距風險。因此給予聯通中短期“推薦”，長期“謹慎推薦”的投資評級。