國泰君安 魏濤

　　投資要點：

　　事件：今日海關總署發布2008年第8號公告。經國務院批準，自2008年2月15日至12月31日，對部分化肥產品出口關稅稅率進行調整。

　　一、調整磷酸氫二銨(稅則號列：31053000)、磷酸二氫銨及磷酸二氫銨與磷酸氫二銨的混合物(稅則號列：31054000)的出口暫定關稅稅率，自2月15日至9月30日稅率提高至35%；自10月1日至12月31日仍實行20%的稅率。

　　二、對部分含磷復合肥(稅則號列：31052000、31055900、31056000)開征出口暫定關稅，自2月15日至9月30日實行35%的稅率；自10月1日至12月31日實行20%的稅率。

　　評論：

　　本次磷肥出口關稅上調幅度不大。相比2007年12月24日公布的2008年磷肥臨時出口關稅，本次磷酸一銨和二銨出口關稅有一定幅度上調，但總體上調幅度不大。本次新開征含磷復合肥的出口關稅，稅率與磷酸一、二銨保持相同，具體變動如下。

　　國際磷肥價格持續上漲造成本次上調關稅的調控效果有限。2008年1月14日國家出臺免征磷酸二銨增值稅政策后，我們認為為保障國內春季農業用肥，國家會動用限價或提高出口關稅等辦法來實現控制出口、穩定國內市場價格的調控目標，磷酸二銨行業走向受政策影響將加大。

　　一個月后的今日，新的磷肥出口關稅政策出臺，靴子落地，結合目前國內外磷肥市場情況來看，本次上調磷肥出口關稅的實際調控效果會比較有限。主要原因一方面在于化肥消費旺季二、三季度的上調幅度不大，為5個百分點；另外更重要的一方面是由于國際磷肥價格受成本上升和需求旺盛的推動，過去的一個月中再次大幅上漲，漲幅超過10%，以磷酸二銨為例，我國FOB價從一個月前的680-700美元/噸上漲到今日的780-800美元/噸，從而使得在新的出口關稅(35%)下，國內企業仍將保持較高的出口熱情。如果近一個月國際磷肥價格沒有上漲，我國磷酸二銨出口FOB價仍保持在700美元/噸左右的話，本次上調出口關稅則將對國內市場價格起到壓制作用。

　　按目前我國磷酸二銨出口FOB價為780-800美元/噸，出口關稅35%，以及港口倉儲、運雜費200元/噸來簡單倒推測算，國內用于出口的磷酸二銨出廠價格為3960-4060元/噸。這個價格與目前國內企業出廠價格基本一致，因此在國內市場孱弱，銷售不暢的情況下，企業可以通過出口來消化產能。

　　磷肥價格具有較強支撐。由于磷礦和硫磺價格大幅上漲推動成本大幅提升，國際磷肥價格上漲具有很強的成本推動效應，因而價格的轉嫁能力強于氮肥，價格獲得支撐的力度更大，產品繼續漲價的可能性也更大。目前國際磷礦石部分地區(比如印度)到岸價已達到175美元/噸，合同價格更是高達235-255美元/噸，美國采用進口磷礦石和硫磺生產磷酸二銨的成本目前已在700美元/噸以上，隨著磷礦石價格上漲其生產成本也將進一步上升。在國際硫磺價格維持高位徘徊且供應仍然偏緊，磷礦石價格加速上漲的推動下，國際磷肥價格有較強支撐，后市方面繼續漲價的可能性比較大。