東方證券 王小罡

　　事件：近期華南地區發生五十年一遇的雨雪冰凍災害。截至2月12日，雪災直接經濟損失1111億元。

　　截至1月31日，全國保險公司預計賠款35.19億元。

　　截至2月4日，預計賠款可能超過40億元。截至2月8日，預估賠款達85.62億元。

　　預估賠款金額是全國各保險公司報賠金額加總所得，估計于2月20日-22日左右見頂，可能達到100-120億元。原因在于雪災后可能發生山體滑坡和泥石流等案情。

　　實際賠付金額將低于預估賠付金額，或許為50-60億元。截至2月10日，財產險賠付占九成以上。而車險賠付和企財險賠付分別占財險賠付額的45%和36%。

　　雪災對國壽08年業績影響不到1%(HK GAAP)，對國壽估值幾乎沒有影響。對平安和太保08年業績影響約為1.2%(IFRS)和3.2%，對兩公司08年中估值影響都不到1元/股。

　　雪災后的兩大看點是保險費率和投保意愿。我國保險行業重視再保與直保的長期合作關系，費率周期并不顯著；且此次雪災主要影響險種都屬于常規風險險種，費率受制于供求關系，而非再保費率。因此，雪災之后，難以像美國市場那樣顯著提高保險費率，但可能產生支撐作用。

　　由于投保率較低，此次雪災直接損失中可能只有5%左右能得到保險賠付，遠低于國外30%以上的水平。估計雪災后機動車主和中小業主的投保意愿可能有所提高。具體情況還需繼續觀察。

　　長期而言，國內保險行業對抗巨災的能力還有賴于構建多層次的巨災風險保險體系，包括企業和居民、各級政府、保險公司和再保險公司以及發達的證券市場。

　　預估賠款金額于2月20日-22日左右見頂

　　從1月31日到2月8日，全國各保險公司預估賠款金額從35億元上升到85億元。

　　原因在于：2月1日到2月4日雪災仍在繼續；從保險案件發生到報案、查勘乃至匯總統計，存在一定的時滯，交通阻斷對查勘理賠的影響也比較大。

　　春節以來，天氣逐漸好轉。雪災引發的賠款金額可能繼續上升，到2月20日-22日左右有望見頂。原因在于：大雪之后可能產生山體滑坡、泥石流以及人畜疾病等新事件，使得報案數量和賠付金額繼續上升。

　　實際賠付金額將低于預估賠款金額

　　目前85億元的全國預估賠款金額統計，來源于各保險公司的報損金額匯總。實際上，報損金額往往高于公司實際的賠付金額。比如，有些客戶在報案時包括了雪災引起的利潤損失，而真正購買利損險的客戶比例相當低。另外，有些報案的實際賠付金額，還取決于相關的再保險公司是否同意賠付。因此，實際賠付金額應該低于預估賠款金額。如果預估賠款金額達到100-120億元，實際賠付金額或許為50-60億元。

　　保險損失集中于車險和企財險

　　截至2月10日，保險業共接到雨雪災害保險報案80.34萬件，已付賠款10.4億元。