聯(lián)合證券 吳昊

　　鐵路行業(yè)最新數(shù)據(jù)顯示，鐵路投資仍然呈現(xiàn)快速增長的勢頭。07年1-11月鐵路投資總額達1838.01億元，同比增長11.50%。而在2008-2010年，根據(jù)鐵道部規(guī)劃，鐵路投資總額年均增速有望達20%。更為重要的是，近期南方災(zāi)害天氣導(dǎo)致鐵路系統(tǒng)局部癱瘓的事實仍彰顯出鐵路建設(shè)遠遠落后于市場需求，經(jīng)過我們定量分析，2010-2020年，我國鐵路投資的增長前景仍較為樂觀，年均增長率有望維持5%左右。

　　鐵路投資高增長的主要標(biāo)志就是客運專線的大規(guī)模建設(shè)，伴隨的必然是以動車組為代表的鐵路運輸設(shè)備業(yè)的景氣繁榮。事實上，在鐵路投資剛啟動的2006年，我國鐵路運輸設(shè)備業(yè)已經(jīng)進入景氣周期，根據(jù)鐵道部公布數(shù)據(jù)，鐵道部車輛購置額在過去兩年增幅分別達42.25%和25.78%。

　　在我國鐵路運輸設(shè)備行業(yè)，南車和北車寡頭壟斷的格局仍然不會改變。

　　在鐵道部購置的機車、客車、貨車、動車組及車輛配件中，雙方占據(jù)了95%以上的市場份額，而且，在客車提速和貨車重載的長期趨勢中，雙方是鐵道部指定的僅有平臺，受讓國外巨頭技術(shù)，承載國產(chǎn)化重擔(dān)，中標(biāo)鐵道部大單。

　　南車在與北車的競爭中占據(jù)著一定的優(yōu)勢。技術(shù)基礎(chǔ)及核心技術(shù)國產(chǎn)化是雙方競爭的著力點，從目前情況來看，在動車組和機車等戰(zhàn)略子行業(yè)領(lǐng)域，南車走在前列，在首批招標(biāo)中占據(jù)了一定的先機。可以預(yù)見，在后續(xù)的招標(biāo)中，南車有望贏得更多的市場份額。

　　南車在07年年底已經(jīng)完成改制，上市指日可待。改制后的中國南車股份承接了南車集團的所有主營業(yè)務(wù)，并剝離了同主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)，改制而成的中國南車成長前景更好，值得投資者重點關(guān)注。

　　鐵路運輸設(shè)備業(yè)將迎來一個長景氣周期

　　根據(jù)鐵道部最新數(shù)據(jù)，07年1-11月鐵路投資總額達1838.01億元，同比增長11.50%(圖1)，預(yù)計全年有望達2400億元，鐵路建設(shè)投資依然呈現(xiàn)出較快增長的勢頭。

　　從“十一五”情況來看，這一勢頭仍將維持下去。首先，從鐵道部“十一五”規(guī)劃來看，要保持“十一五”鐵路投資總額達1.5萬億的目標(biāo)，未來三年的年均增長率將達20%；其次，鐵路投資主要用于線路建設(shè)，在線路建設(shè)中目前主要是用于客運專線，06和07年數(shù)據(jù)顯示，客運專線建設(shè)額占線路建設(shè)額42%以上，因此，客運專線建設(shè)進度是反映鐵路投資增長的重要因素。而目前已開工和計劃“十一五”開工的客運專線里程已經(jīng)超過8000公里，超出鐵道部規(guī)劃的7000公里(表1)。

　　因此，我們堅信2008-2010年，鐵路投資總額年均增長率將達20%以上。

　　更為重要的是，近期南方災(zāi)害天氣導(dǎo)致鐵路系統(tǒng)局部癱瘓的事實仍彰顯出鐵路建設(shè)遠遠落后于市場需求。我們在前期報告(南車時代電氣深度報告《即將馳騁的子彈頭》)曾做出定量分析，2010-2020年，我國鐵路投資的增長前景仍較為樂觀，年均增長仍將達4.3-7.1%。