劉文逸

　　從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，造紙行業(yè)向消費(fèi)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)變是很值得期待的。但同時(shí)，造紙行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，其周期主要受到供求關(guān)系的影響。當(dāng)供大于求時(shí)行業(yè)表現(xiàn)為衰退或蕭條，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇并走向繁榮。

　　在我國(guó)，由于原材料控制能力弱，木漿和廢紙等原材料價(jià)格的波動(dòng)也導(dǎo)致行業(yè)成本和毛利率的波動(dòng)，所以，我國(guó)造紙行業(yè)也屬于資源限制性行業(yè)。除了行業(yè)周期因素外，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策以及產(chǎn)業(yè)整合動(dòng)向等都是我們投資時(shí)應(yīng)該特別關(guān)注的要點(diǎn)。

　　就我國(guó)造紙企業(yè)現(xiàn)狀而言，主要存在三個(gè)方面的問題：第一，我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)集中度低。我國(guó)制漿造紙行業(yè)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)少，存在眾多技術(shù)裝備水平低，資源消耗高，產(chǎn)品質(zhì)量差，環(huán)境污染嚴(yán)重的小紙廠。全國(guó)造紙企業(yè)約有5600家，企業(yè)平均規(guī)模年產(chǎn)約6000噸，與世界造紙企業(yè)平均年產(chǎn)4萬(wàn)噸規(guī)模相差甚大。第二，原料結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)造紙企業(yè)大都以麥草和廢紙為主要原料，以木材、蘆葦、竹、蔗渣等纖維為原料造紙的企業(yè)不足200家。不合理的原料結(jié)構(gòu)影響了產(chǎn)品檔次和競(jìng)爭(zhēng)力，而且污染嚴(yán)重，環(huán)保成本高。第三，優(yōu)質(zhì)原料缺口大，對(duì)外依存度高。我國(guó)造紙企業(yè)對(duì)進(jìn)口紙漿和廢紙依賴度高，存在原材料瓶頸。我國(guó)林木資源稀缺，優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)纖維供應(yīng)不足，長(zhǎng)期以來(lái)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，使得纖維成本成為制約我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展的重要因素之一。

　　在談到這個(gè)問題時(shí)，國(guó)都證券的行業(yè)分析師馬珊珊認(rèn)為，不合理的原料結(jié)構(gòu)及原材料瓶頸影響了紙品檔次，制約了我國(guó)造紙企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。她表示，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)高檔和多元紙品的需求增加，我國(guó)造紙行業(yè)的現(xiàn)狀與需求之間矛盾日益膨脹。那么國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策會(huì)給造紙行業(yè)帶來(lái)哪些影響？

　　產(chǎn)業(yè)政策助推行業(yè)發(fā)展

　　2007年8月10日，國(guó)家林業(yè)局、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》，實(shí)施積極的扶持政策，引領(lǐng)、規(guī)范和扶持林業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加快現(xiàn)代林業(yè)建設(shè)步伐。

　　《要點(diǎn)》提出實(shí)施以生態(tài)建設(shè)為主的林業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，逐步建立起門類齊全、優(yōu)質(zhì)高效、競(jìng)爭(zhēng)有序、充滿活力的現(xiàn)代林業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，充分發(fā)揮林業(yè)的多種功能，大力提升林產(chǎn)品的供給能力，最大限度地滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)林產(chǎn)品與服務(wù)的多樣化需求。

　　作為林業(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，造紙行業(yè)也將受益于此次出臺(tái)的一系列扶持政策。主要是以下三方面的政策對(duì)造紙業(yè)形成直接利好：首先，林業(yè)將享受稅收優(yōu)惠政策，從事林項(xiàng)目的所得免征、減征企業(yè)所得稅；其次，政府要求政策性銀行適當(dāng)延長(zhǎng)林業(yè)貸款期限，對(duì)速生豐產(chǎn)用材林和工業(yè)原料林基地建設(shè)項(xiàng)目貸款年限放寬到12-20年等；再次，積極推進(jìn)森林、林木和林地使用權(quán)流轉(zhuǎn)；最后，政府將對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)加大貼息扶持力度，給予貸款貼息。

　　該政策在短期內(nèi)對(duì)造紙業(yè)上市公司的基本面將不會(huì)有較大影響，從長(zhǎng)期來(lái)看，擁有“林漿紙一體化”項(xiàng)目的造紙企業(yè)將成為直接受益者。同時(shí)，隨著林權(quán)流轉(zhuǎn)的逐步放開，越來(lái)越多的造紙企業(yè)有望逐步建立自己的“林漿紙一體化”項(xiàng)目，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力有望得到較大提高。

　　造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策鼓勵(lì)加快推進(jìn)林紙一體化工程建設(shè)。07年10月31日，國(guó)家發(fā)改委又發(fā)布了《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》。《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》在產(chǎn)能規(guī)劃、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)布局、纖維原料、行業(yè)準(zhǔn)入等方面都做出了具體的規(guī)定，規(guī)劃了造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，從而給造紙產(chǎn)業(yè)上市公司帶來(lái)了極大的影響。規(guī)模和環(huán)保成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。

　　產(chǎn)業(yè)政策對(duì)行業(yè)引導(dǎo)的一個(gè)重要方向即是林紙一體化。《政策》鼓勵(lì)現(xiàn)有林場(chǎng)及林業(yè)公司與國(guó)內(nèi)制漿造紙企業(yè)共同建設(shè)造紙?jiān)�料林基地，加快推進(jìn)林紙一體化工程建設(shè)，到2010年，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)建設(shè)造紙林基地500萬(wàn)公頃、新增木漿生產(chǎn)能力645萬(wàn)噸的目標(biāo)。林紙一體的發(fā)展方向符合“規(guī)模與環(huán)保”的產(chǎn)業(yè)政策：無(wú)規(guī)模難以承受巨大的林業(yè)投資；帶來(lái)的紙漿結(jié)構(gòu)的提升極大的減少了環(huán)境污染。

　　與馬珊珊的觀點(diǎn)相同，來(lái)自齊魯證券的孫國(guó)東認(rèn)為《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》指明行業(yè)發(fā)展方向。孫國(guó)東表示，《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》就造紙政策目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)布局，原料結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，技術(shù)與裝備、組織結(jié)構(gòu)、行業(yè)準(zhǔn)入、投資融資、資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)等方面進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定說(shuō)明，指明了造紙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，對(duì)造紙行業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。

　　此外，孫國(guó)東還指出，行業(yè)可以通過兼并重組，促使行業(yè)集中度的提升。目前，我國(guó)造紙行業(yè)集中度低，06年行業(yè)前十位企業(yè)產(chǎn)量?jī)H占全行業(yè)的22.74%，銷售收入僅占全行業(yè)的25.21%。產(chǎn)業(yè)政策指出，將支持國(guó)內(nèi)企業(yè)通過兼并、聯(lián)合、重組和擴(kuò)建等形式，發(fā)展10家左右100萬(wàn)噸至300萬(wàn)噸具有先進(jìn)水平的制漿造紙企業(yè)，發(fā)展若干家年產(chǎn)300萬(wàn)噸以上的大型制漿造紙企業(yè)集團(tuán)。孫國(guó)東認(rèn)為，上市公司將憑借融資渠道優(yōu)勢(shì)獲得搶占先機(jī)，晨鳴、華泰、太陽(yáng)等公司，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的局勢(shì)中有望成為有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。

　　林漿紙一體化是我國(guó)造紙企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之途

　　我國(guó)林漿紙一體化的進(jìn)程取得比較明顯的進(jìn)步，許多大型造紙企業(yè)正在積極完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)自己的林木基地和自制木漿生產(chǎn)線。各上市公司紛紛上馬林漿紙一體化項(xiàng)目。

　　據(jù)國(guó)家林業(yè)部門消息，近年來(lái)可提供用于造紙的林木資源迅速增強(qiáng)，“十一五”期間，造紙林基地達(dá)到4500萬(wàn)畝，在考慮輪伐與成材的時(shí)間后，預(yù)計(jì)可生產(chǎn)400萬(wàn)噸的木漿。到2010年基本進(jìn)入輪伐期后，我國(guó)造紙林基地可穩(wěn)定提供5600萬(wàn)立方米木材，竹材1350萬(wàn)噸，可配套木漿生產(chǎn)線1300萬(wàn)噸以上，竹漿400萬(wàn)噸，大大減輕對(duì)國(guó)際市場(chǎng)木漿的依賴，并最終徹底消除我國(guó)造紙工業(yè)原材料的瓶頸問題。

　　馬珊珊分析，到2008年國(guó)內(nèi)木漿供給量將迅速增加，到2010年將在05年的基礎(chǔ)上翻番，即增加400萬(wàn)噸左右。近期建成、在建或即將開始建設(shè)的木漿廠不斷涌現(xiàn)，已投產(chǎn)的規(guī)模約250萬(wàn)噸，在建或籌備產(chǎn)能約有1000萬(wàn)噸以上：

　　1、金光集團(tuán)APP海南金海漿紙廠100萬(wàn)噸，05年3月投產(chǎn)；

　　2、新加坡金鷹國(guó)際集團(tuán)的印尼超輝公司在福建莆田計(jì)劃投資30 億美元建設(shè)亞洲最大的林紙一體化項(xiàng)目，工程分兩期進(jìn)行，合計(jì)270萬(wàn)噸的產(chǎn)能；

　　3、廣西欽州金桂漿紙廠60萬(wàn)噸紙漿廠，05年底第一期工程投產(chǎn)；

　　4、芬蘭斯道拉恩索與廣西高峰集團(tuán)簽署協(xié)議，計(jì)劃投資16億美元建設(shè)一個(gè)超百萬(wàn)噸的漿廠；

　　5、臺(tái)灣中華紙業(yè)計(jì)劃在廣東建設(shè)一家35萬(wàn)噸規(guī)模的漿廠；

　　6、山東日照100萬(wàn)噸擴(kuò)建項(xiàng)目，已建成投產(chǎn)22萬(wàn)噸；

　　7、貴州赤天化20萬(wàn)噸竹漿05年底試車；

　　8、貴州凱里34萬(wàn)噸商品木漿；

　　9、廣東韶關(guān)林紙公司60萬(wàn)噸；

　　10、南寧鳳凰紙業(yè)20萬(wàn)噸；

　　11、金光集團(tuán)APP云南保山100萬(wàn)噸紙漿項(xiàng)目；

　　12、云景林紙30萬(wàn)噸紙漿項(xiàng)目；

　　13、中竹集團(tuán)合計(jì)約50萬(wàn)噸以上的竹漿工程；

　　14、廣寧鼎豐45萬(wàn)噸紙漿項(xiàng)目；

　　15、晨鳴、華泰、太陽(yáng)、博匯、泰格林紙(含岳紙)、美利、宜賓紙業(yè)、福建南紙等上市公司投產(chǎn)約100萬(wàn)噸，約即將開工或籌備的產(chǎn)能約200萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)業(yè)政策對(duì)我國(guó)造紙企業(yè)的影響

　　馬珊珊認(rèn)為，分析實(shí)施林漿紙一體化給我國(guó)造紙企業(yè)帶來(lái)的影響主要是從時(shí)間段來(lái)看。短期來(lái)看，馬珊珊認(rèn)為：在我國(guó)，林紙一體化發(fā)展雖已形成共識(shí)，但仍屬于起步階段。由于林漿紙一體化工程工期一般較長(zhǎng)，短期內(nèi)不可能為企業(yè)提供太多的自產(chǎn)木漿，經(jīng)國(guó)家現(xiàn)已批準(zhǔn)實(shí)施的林紙一體化工程項(xiàng)目中，較大的商品紙漿廠項(xiàng)目并不太多，就是“十一五”已批準(zhǔn)的新建商品紙漿廠項(xiàng)目若能順利建成的話，屆時(shí)造紙需用原漿也不能完全得到滿足。因此，我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的發(fā)展仍將很大程度依賴進(jìn)口纖維原料。林紙一體最大的瓶頸就在于耗時(shí)耗力的植林期。造林投資期長(zhǎng)，近期內(nèi)無(wú)法提升多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)。工程投入資金需求大，短期內(nèi)將降低企業(yè)的資產(chǎn)收益率。

　　長(zhǎng)期來(lái)看：纖維原料結(jié)構(gòu)的不合理及供應(yīng)不足的現(xiàn)狀已經(jīng)嚴(yán)重制約了我國(guó)造紙工業(yè)的健康發(fā)展。推進(jìn)林紙一體化工程建設(shè)、逐步緩解原材料瓶頸長(zhǎng)期將提升整個(gè)造紙行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，保障我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)的安全。林漿紙一體化正成為中國(guó)造紙企業(yè)發(fā)展的基本模式。

　　齊魯證券的孫國(guó)東認(rèn)為，07年6月4日，國(guó)務(wù)院制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》也將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大的影響。他認(rèn)為，造紙屬于“兩高一資”行業(yè)(高耗能、高污染、資源性)，國(guó)務(wù)院制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》首次明確提出“十一五”期間將關(guān)閉近650萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能。主要淘汰年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線、不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)1萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的紙廠(東部、中部省份可根據(jù)本地實(shí)際適當(dāng)提高淘汰落后制漿早產(chǎn)能的標(biāo)準(zhǔn))。

　　我國(guó)95-97年已關(guān)閉了所有年產(chǎn)500噸以下的造紙廠，這次650萬(wàn)噸的關(guān)停規(guī)模中集中于07、08年，其中07年實(shí)施的力度最大，一年的時(shí)間就要淘汰落后產(chǎn)能230萬(wàn)噸，占總指標(biāo)的1/3以上。小紙廠主要生產(chǎn)以草漿為原料的低檔文化紙和瓦楞紙，預(yù)計(jì)關(guān)停的650萬(wàn)噸中40%為低檔文化紙，將直接影響文化紙的市場(chǎng)供求關(guān)系。由于07年淘汰落后文化紙產(chǎn)能近100萬(wàn)噸，使得供給驟然減少，而需求仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，使文化紙價(jià)格大幅上漲。我們預(yù)計(jì)文化紙的高速發(fā)展在08年將得以延續(xù)。但同時(shí)由于國(guó)內(nèi)一些大型造紙企業(yè)已經(jīng)開始擴(kuò)產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)文化紙，所以文化紙行情將是在一個(gè)不斷好轉(zhuǎn)的過程中達(dá)到一個(gè)新的平衡。

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