行業利潤：價格VS成本

　　雖然行業面臨成本壓力，但原材料采購結構稟賦差異決定了現階段公司盈利能力的分析，如下表所示，寶鋼、武鋼和鞍鋼等優勢公司完全可以通過銷價上調覆蓋成本的變化，而中小鋼鐵公司在成本完全體現后，噸鋼盈利面臨縮窄。

　　由于成本壓力，11月份國內97家大中企業的利潤環比10月繼續大幅下降，利潤率也進一步下跌至4.7%，考慮到12月份鋼價的大幅上漲，預計12月行業利潤將大幅反彈；由于大鋼廠的成本上漲滯后效應，1季度將進入盈利的高峰期。

　　未來行業的驅動因素分析

　　1、寶鋼2季度價格政策：根據寶鋼1季度價格與目前現貨價格的差距，預計2季度寶鋼板材產品的上調幅度在500-600元左右，這一事件可能成為寶鋼和行業的重要驅動因素。

　　2、年報和一季報：鋼鐵公司的年報增幅基本可以在預期之中，參考意義相對有限。

　　一季度由于價格和成本上漲的不同步性，鋼鐵公司的1季報業績十分值得期待。

　　3、春節后的鋼價：由于近期國內鋼鐵產量的制約和春節后消費的增強，國內鋼價在春節后上漲的概率很大，這可能成為行業的短期驅動因素。

　　4、鐵礦石談判：是行業最大的風險因素，從目前看，其最終的價格漲幅和時間都存在很大不確定性，我們預計中性的價格漲幅為50%，超過此幅度對行業影響負面。綜合分析，未來3個月內，鋼鐵行業的正面因素多于負面，我們對行業趨勢持謹慎樂觀，對優勢鋼鐵公司的盈利保持樂觀。

　　投資策略：成本優勢+資產注入

　　如上所述，在目前成本推動鋼價上漲階段，成本的大幅分化使優勢鋼鐵公司可以獲得更多基于成本稟賦的利潤空間，此外，高端產品結構、盈利穩定性和基于并購的成長性預期都可以賦予這類公司更多估值溢價，我們給予寶鋼股份、武鋼股份買入評級，鞍鋼股份增持評級。

　　具備整體上市或者資產注入計劃的公司將帶來更多估值上的吸引力，我們給予三鋼閩光、華菱管線買入評級，萊鋼股份、邯鄲鋼鐵增持評級。