凈息差仍將擴大

　　影響上市銀行凈息差的主要因素來源于兩方面，一方面是上市銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限。從生息資產(chǎn)和計息負(fù)債的層面看，由于貸款收益率高于債券收益率，提高貸款比重有利于凈息差的擴大，但要受制于政策對貸款投放的限制。2008年上市銀行對生息資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒有多大的余地。

　　從貸款和存款的層面看，主要應(yīng)關(guān)注期限結(jié)構(gòu)。除了加息因素，上市銀行存貸差擴大的主要原因是中長期貸款比例上升和定期存款比例下降，但由于2007年上市銀行的貼現(xiàn)的比重已經(jīng)處于較低水平，2008年通過調(diào)整資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)來提高存貸差的空間也不大。

　　另一方面是利率政策。2007年以來的6次加息均提高了上市銀行的存貸差和與凈息差;存貸差累計提高了約為45個基點，凈息差提高了約30個基點。

　　由此，上市銀行凈息差2008年仍然呈擴大趨勢，但是擴大的趨勢有可能減緩。

　　凈息差呈現(xiàn)擴大趨勢主要有兩大原因:一是2007年加息的影響滯后效應(yīng)，預(yù)計約有30%的貸款需要重新計息，而只有10%的存款需要重新計息，有利于2008年上市銀行存貸差的提高;二是由于加息預(yù)期，債券收益率和同業(yè)收益率依然有提高的趨勢。

　　但由于2007年上市銀行大幅度壓縮貼現(xiàn)，提高中長期貸款比例，貸款收益率提高，2008年凈息差擴大趨勢可能減緩。從目前情況看，上市銀行的貼現(xiàn)占比已經(jīng)處于較低的水平，也就是說上市銀行2008年通過調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)提高貸款收益率的空間低于2007年。此外，目前中國仍然處于負(fù)利率，不排除不對稱加息以及加活期利率的可能，這不利于存貸差的提高。

　　中間業(yè)務(wù)有望超預(yù)期

　　2005年以來，借助于銀行卡以及結(jié)算業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)的穩(wěn)定高速增長，上市銀行的中間業(yè)務(wù)收入高速增長。2007年，與證券市場相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入(托管、信托、理財?shù)犬a(chǎn)品)帶動銀行的超預(yù)期高速增長。

　　2008年，銀行中間業(yè)務(wù)依然能保持超預(yù)期的高速增長，這一方面源于證券市場高景氣的延續(xù);另一方面更為重要的則是股指期貨的發(fā)展前景，銀行從股指期貨市場的獲益之處體現(xiàn)在特別結(jié)算會員的手續(xù)費收入、同業(yè)存款的增加等。預(yù)計股指期貨市場結(jié)算手續(xù)費的市場規(guī)模在36億元至54億元。

　　正如證券市場對上市銀行的業(yè)績貢獻幅度超出預(yù)期，股指期貨市場對銀行業(yè)績的影響也許會超出我們的預(yù)期。

　　此外，在宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)定高增長以及人民幣升值的環(huán)境下，上市銀行依然保持較好的資產(chǎn)質(zhì)量。2007年中型銀行的信貸成本下降為業(yè)績增長貢獻了約為19.5%，2008年貢獻幅度將有所下降，預(yù)計大型銀行和中型銀行撥備釋放的幅度分別為5%和4%。

　　2008年，由于法定稅率從33%下降到25%，稅收因素將對上市銀行的業(yè)績增長產(chǎn)生較大的影響，預(yù)計對2008年上市銀行的業(yè)績增長貢獻大約為16%。

　　(作者 李偉奇 國金證券分析師)