基金四季度大幅增持行業龍頭公司

　　《紅周刊 》：通信及設備行業公司年報業績如何？

　　戴春榮 ：有幾家公司近日已發布年報或業績預告，中國聯通發布2007 年業績預增公告 ， 預計歸屬于母公司股東凈利潤同比增長50% 左 右 ， 估 計 A 股 每 股 收 益0.257 元左右 ；中興通訊 2007 年業績預增 50%~70% (2006 年每股收益 0.84 元 )；中國衛星年報凈利潤8780 萬元 ，增長 40.27%，每股收益0.39 元 ； 國脈科技 2007 年實現凈利 潤 5548.89 萬 元 ， 同 比 增 長75.58%，每股收益 0.42 元 ，較上一年度減少 34.18%； 北緯通信凈利潤與上年同期相比增長幅度小于10%；遠望谷凈利潤與上年同期相比增長 50%~80% ， *ST 大唐預計 2007 年業績將扭虧為盈 ；SST新太預計 2007 年業績將虧損 ；武漢凡谷凈利潤增長 45.74%， 每股收益 1.393 元 。 預計通信行業龍頭公 司 2008 年 也 會 有 30%左 右 的增長 ，比 如中興 通訊 、亨通光電 、中天科技 、 東信和平 、 三維通信等 。

　　《紅周刊 》：2008 年兩稅合一的政策對通信行業有何影響？

　　戴春榮 ：對于通信行業運營商來說 ，中國聯通受益很大。 中國聯通原來的所得稅為 30.6%，2008 年降到 25%，所以其利潤會有一定增加 。 對于設備商來說影響并不大。因為它們之前多數是實行 15%的所得稅率 。 但亨通光電原來實行33%的所得稅率 ，2008 年的所得稅率至少會降到 25%，如果公司能夠爭取到高新技術公司的優惠政策，所得稅率可能會降到 15%。

　　《紅周刊 》： 基金四季報表明，信息技術是基金增持的第二大行業 ，其中中國聯通 、中興通訊在基金增持的 20 大重倉股中排名第 5、第 7。 另外 ，中國衛星被基金增持701 萬股 。 基金為何大幅增持通信股 ？ 通信板塊目前的估值高嗎？ 能夠介入嗎 ？

　　廖緒發 ：基金增持主要還是看好通信行業的大市值公司，一方面通信板塊受國內宏觀調控影響不大 ，另一方面 ，它本身又受益于重組和 3G 牌照發放 ， 而重組和 3G在 2008 年推出的概率極大。 中國聯通由于重組而獲得一次性的價值重估 ，中興通訊由于產品線齊全和很強的競爭優勢，也將會明顯受益 。

　　我認為近期可以介入中國聯通 、中興通訊 ，它們目前估值可以接受 ，并還有一定上升空間。 但其它一些中小設備商估值普遍過高。

　　戴春榮 ：我認為基金重倉通信行業的原因主要是對行業重組、3G牌照發放 、中國移動 、中國電信等紅籌股回歸 、2008 年行 業 業 績 快速增長有良好預期。 但我個人感覺

　　一些公司目前的股價比較高，比如中國聯通 ，近期股價漲幅較大主要原因是廣大投資者對行業重組的預期 ，我認為股價會在重組前后會有一定的表現機會，但是提醒投資者適當注意風險。 中興通訊發展前景不錯 ， 作為通信設備行業的龍頭 ，從 2007 年開始 ，它進入一個高增長時期 ， 但目前股價并不低 ，投資者介入需要謹慎。 并且 ，我認為通信板塊近期漲幅已較大，眾多二三線通信股估值已高，面臨較大的回吐壓力 ，本輪通信板塊的行情已經基本結束 。

　　一致看好行業中的龍頭公司

　　《紅周刊 》：2008 年看好哪些通信股 ？

　　廖緒發 ： 運營商看好中國聯通 ，預計未來兩年中國聯通的盈利仍能保持 30%內生增長 ，逐步抬高投資的安全邊際。 我 預 計 公 司2008 年每股收益 0.30 元 ，按 30 倍市盈率 ， 經營價值至少為 9.0 元 。另外 ， 中國聯通分拆重組的同時，也是各通信網絡價值普遍得到提升的過程 ， 需要同時對包括 CD-MA、GSM 和長途數據在內的網絡和客戶進行重估。 我由此估算中國聯通 A 股重估價值約 16 元 。 目前股價上升空間明顯大于下跌風險，具有良好的風險收益比，給予推薦評級 。

　　設備商重點看好惟一的系統設備集成上市公司中興通訊，公司海外市場取得面的突破，歐美高端市場 、亞非拉低端市場成為增長亮點 ，帶動 2007~2009 年收入保持快速增長 。 無論國內電信運營商如何重組 ，3G 牌照如何發放 ， 均能受益 。 2009 年業績高增長確定性較高 ，目標價 72 元 。

　　其他設備配套提供商、運維服務商盡管亦受益于 3G 牌照發放 ，但目前估值均較高， 投資機會較小 。 謹慎推薦亨通光電、華勝天成 。給予烽火通信 、武漢凡谷 、東信和平 、億陽信通 、中天科技 、北斗星通 、南京熊貓 、國脈科技中性的評級 。

　　戴春榮 ：展望 2008 年 ，我仍然維持通信設備行業整體的中性評級 ，但需要強調的是 ，我長線看好行業內的優質龍頭公司，建議對行業進行結構性 “增持 ”，謹慎推薦中興通訊 、亨通光電 、中天科技 、東信和平 、三維通信 ，同時我認為武漢凡谷在射頻器件領域的優勢地位、中創信測的業務模式轉型、新海宜的跨區域拓展及烽火通信的資產整合預期值得投資者關注。

　　《紅周刊 》：哪些通信公司有資產注入 、整體上市意向 ？

　　戴春榮 ： 中國衛星近期實施的配股募集資金收購資產項目，基本上將大股東航天科技集團五院的衛星應用資產全部收入麾下。公司背靠實力大股東 (我測算公司收入僅占大股東收入的 15%左右 ) ， 未來可能會有資產注入計劃 ， 通過多種途徑實現總市值的快速提升 。 我預計中國衛星業績有望延續至少 10 年的持續增長 。我仍然堅持我一貫的觀點： 公司目前相對較高的估值將被持續的高增長所化解 ， 給予 6 個月目標價 47.50 元 。 亨通光電公司 大 股東有將電力電纜、 通信電纜優質資產注入上市公司的可能性， 有整體上市的預期。 所以我對此公司的前景還是很看好的。

　　另外 ，我認為根據國資委推進央企整體上市和形成行業主導企業的工作思路 ，大唐集團有可能與其他通信設備央企重組或整體上市 ， 但資產注入鄢ST 大唐的可能性較小 ，尤其是短期內將大唐移動等資產注入的可能性很小，即使大唐集團整體上市，我估計其更有可能選擇新成立的大唐科技控股公司作為整合上市平臺，而非將資產注入*ST 大唐 。 公司目前股價中包含的重組預期溢價較高，我給予公司股票中性投資評級。 烽火通信的集團公司有武漢虹信、武漢光訊等未上市資產 ，資產整合預期值得投資者關注 ，但考慮到公司面臨系統廠商中興通訊和光纖纜廠商亨通光電的兩面競爭，我給予公司中性投資評級 。

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