2月銀行業運行趨勢展望

　　準備金率已達歷史高位，但仍有繼續上調的可能性。準備金率仍有繼續上調的空間，可能達到18%，甚至更高的水平。經我們的測算，每上調0.5個百分點對銀行利潤的影響不超過0.5%，則準備金上調至18%之后，對銀行總的影響幅度并不太大。

　　通脹形勢嚴峻，仍存在加息的可能性。雖然目前中美之間的利差又擴大的趨勢，但是通脹的形勢仍不容樂觀，不排除央行繼續加息的可能性。我們認為可能以存款增加27個基點，貸款提高18個基點或存款增加27個基點，活期存款利息下降，同時貸款提高9個基點的可能性較高。在這兩種加息的方案下，前一種方案對銀行凈息差中性偏正面，后一種方案對銀行凈息差的影響偏中性。

　　銀行貸款利率重新定價和中小企業上浮利率可抵消一部分緊縮政策的負面影響。

　　2008年1月1日起，所有的住房按揭的貸款將重新定價，同時，緊縮的信貸政策提高了銀行對中小企業的溢價能力，貸款利率可以相應提高20%或以上，這有助于銀行擴大其凈利差，利差擴大將有助于抵消緊縮政策對銀行的負面影響。

　　密切關注活期存款是否有轉為定期存款的趨勢。央行前幾次加息，定期存款利率增幅遠遠大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款轉為短期定期存款的可能性。這種情況下將不利于銀行的負債成本從而縮小銀行的凈息差。

　　2月銀行業重點公司投資建議

　　關注浦發銀行。浦發銀行是所有商業銀行中有效稅率最高的銀行。08年所得稅調降至25%，浦發銀行一季度的利潤增長有望提速，可積極關注。

　　維持民生銀行的投資評級。民生銀行(600016，SS)經營較為靈活，其混業化經營的進展較為完整，公司處置海通證券的股權將可獲得較大收益，可適當關注。

　　興業銀行、交通銀行2月份有較大部分的流通股解禁，或將對股價產生一定的壓力。

　　投資建議：總體來看，央行的緊縮性貨幣政策對商業銀行的凈利潤影響較為有限，且緊縮政策是為了銀行長期穩健發展，商業銀行的綜合化、多元化經營正在穩步推進，商業銀行的觸角也將進一步伸向保險、證券、信托和租賃業務，這也將彌補銀行單純依靠凈息差的盈利模式。目前，銀行股的調整幅度較大，相對08年的估值水平為23倍左右，股價已存在一定的吸引力，可積極逢低增持。目前我們維持銀行股的投資評級為：

　　未來6個月，有吸引力