上海證券 郭敏

　　1月銀行業運行態勢

　　貸款增速放緩，儲蓄回流明顯。12月末，金融機構人民幣各項貸款余額26.17萬億元，同比增長16.10%，增幅比去年末高1.03個百分點，比上月末下降0.93個百分點。金融機構人民幣各項存款余額為38.94萬億元，同比增長16.07%，增幅較去年同期低0.74個百分點，比上月末高0.77個百分點。

　　銀監會保監會正式簽署備忘錄，允許銀行保險公司相互投資，此舉為銀行未來混業經營邁出了重要一步。經國務院同意，商業銀行和保險公司在符合國家有關規定以及有效隔離風險的前提下，按照市場化和平等互利的原則，可以開展相互投資的試點。在銀行綜合化、多元化的大背景下，資本實力較強、客戶資源更為豐富的銀行將在未來混業經營中相比保險和證券公司來說，獲得更大的優勢。

　　銀行明年信貸投放將不超過去年水平，并按季調控，對銀行業績負面影響有限。據稱，今年從緊的信貸調控思路已經明確。央行將按總量控制、分季管理的原則，把握商業銀行貸款節奏。8年的信貸投放于07年相比，1季度將少投放4.2%的貸款，前半年推遲投放的貸款不超過5%，總體來看對銀行業績影響不大。

　　2月銀行業運行趨勢展望..準備金率已達歷史高位，但仍有繼續上調的可能性。準備金率仍有繼續上調的空間，可能達到18%，甚至更高的水平。經我們的測算，每上調0.5個百分點對銀行利潤的影響不超過0.5%，則準備金上調至18%之后，對銀行總的影響幅度并不太大。

　　密切關注活期存款是否有轉為定期存款的趨勢。央行前幾次加息，定期存款利率增幅遠遠大于活期存款利率，不排除一部分的活期存款轉為短期定期存款的可能性。這種情況下將不利于銀行的負債成本從而縮小銀行的凈息差。

　　2月銀行業重點公司投資建議

　　維持有吸引力的投資評級：總體來看，央行的緊縮性貨幣政策對商業銀行的凈利潤影響較為有限，且緊縮政策是為了銀行長期穩健發展，商業銀行的綜合化、多元化經營正在穩步推進，商業銀行的觸角也將進一步伸向保險、證券、信托和租賃業務，這也將彌補銀行單純依靠凈息差的盈利模式。目前，銀行股的調整幅度較大，相對08年的估值水平為23倍左右，股價已存在一定的吸引力，可積極逢低增持。目前我們維持銀行股的投資評級，建議關注浦發銀行(600000)、民生銀行(600016)。

　　投資建議：綜上所述，2月我們審慎地給予銀行業的投資評級為，未來六個月內，有吸引力。

　　1月銀行業運行態勢分析

　　M2、M1增速回落。2007年12月末，廣義貨幣供應量余額M2為40.34萬億元，同比增長16.72%，增幅比上年同期低0.22個百分點，比上月末低1.73個百分點；狹義貨幣供應量余額M1為15.25萬億元，同比增長21.01%，增幅比上年末高3.53個百分點，比上月末低0.66個百分點；市場貨幣流通量M0余額為3.03萬億元，同比增長16.07%。