第四，根據國際礦物年報統計，韓國和日本2003 年純堿產能已經分別僅存42 萬噸和31 萬噸，指望兩個運距最近的臨國繼續關停產能讓出市場的空間也相當有限。

　　第五，隨著近期基本原材料價格的普遍上漲和未來固定資產投資下降的預期，國內純堿需求增長速度將受到抑制。其中絕對需求量最大的平板玻璃和日用玻璃增長將受到投資增速下降和出口增長減緩的負面影響，而所謂增長速度最快的“下游行業”氧化鋁可能需要核實身份。

　　純堿行業配置品種

　　從企業價值角度分析，未來山東海化魁星化工有限公司繼續虧損甚至破產將導致的潛在最大權益損失僅限于期末權益凈資產3000 萬元，因此本次資產置換對山東海化估值影響不大，但可能會解除部分潛在擔保威脅。

　　純堿生產主要原、燃料為原鹽、石灰石和煤炭，這些原料和產品純堿都是量大、價低的基本原材料，原料和產品運輸成本就相當可觀，區域市場特征明顯。純堿行業主要廠商生產成本兩極差異嚴重，山東海化和三友化工這兩家處于海鹽產區的廠商在原料、能源、土地、環保、人工等方面擁有其它廠商無法復制的低成本優勢，其每噸純堿生產成本較青島堿業、大連堿廠、天津堿廠等處于城區的老純堿企業低100-200元。在依托天然條件降低環保成本的同時，山東海化和三友化工均建設了較大規模的電石法聚氯乙烯產能，將電石分解后的石灰漿用于純堿生產，實現了原料循環綜合利用，進一步提升了多產品協同生產的經濟效益。兩家公司具備資源、區位和規模等全方位優勢，純堿產品具備長期獲取超額利潤的能力。

　　同時在未來幾年各新建聯堿法產能投產后，隨著氯化銨產品供應量大幅增長，我們預計氨堿法企業比較效益將趨于明顯，因此山東海化在純堿行業中的整體優勢將更趨顯著。由于近期純堿價格仍然保持較高位置，對于看好純堿行業前景的趨勢型投資者，山東海化是較好的配置品種。

　　盈利預測和投資建議

　　本次將山東海化2008、2009 年純堿銷售均價分別調高至1470 元/噸和1450 元/噸。最新預測山東海化2007-2009 年每股收益分別為0.43 元、0.63 元和0.62 元。以最新收盤價格20.00 元計算，山東海化2007 年動態市盈率達到47 倍，2008

　　年動態市盈率也達到32 倍，與其它純堿行業上市公司估值水平接近，維持“中性”投資評級。但作為純堿行業中最具資源稟賦和成本優勢的企業之一，山東海化將始終是純堿行業主要趨勢型配置型品種。