天相投顧 張紅兵

　　短期供應偏緊。全國電力缺口達6963萬千瓦，已經有13個省級電網出現不同程度的拉閘限電。短期之內電煤由于安全事故，小煤窯的關閉，需求的旺盛以及運輸的影響，電煤供應出現一定程度的緊張，華北地區庫存同比減少12.17%，華中地區庫存同比減少19.56%，西北地區同比減少9.4%。

　　煤價出現不同程度的上漲。進入08年，秦皇島煤炭價格出現較大幅度的調整，大同優混1月21日價比07年12月24日價上漲80-85元，上漲幅度15.5%，山西優混上漲65-70元，上漲幅度13.5%，普通混煤上漲60元，上漲幅度18%，不同熱值的煤都出現了不同程度的上漲。市場煤的上漲短期之內可能對合同煤的影響不是很大，只是使合同煤和市場煤之間的差距進一步拉大。

　　資產注入進程加快。大同煤業停牌，有重要事項未公布，我們認為大同煤業已啟動資產注入的進程。大同煤業的停牌可以說是一個風向標，山西省內的煤炭企業整合預期非常明顯，下一步可能要做的就是國陽新能。

　　基金增倉。基金持有的煤炭股從三季度的58933.07萬股上升到四季度的65271.11萬股，環比上升10.75%，其中金牛能源、煤氣化、西山煤電、中國神華、平煤天安、潞安環能有明顯的增倉。

　　看好三類投資機會。短期之內煤炭價格上漲給主要從事市場煤銷售的企業帶來了提升盈利空間的機遇，但大部分國有重點煤炭企業簽訂的都是長期合同，合同價短期內不會改變。我們依然關注三種類型的投資機會：一是資產注入的企業；二是產業鏈延伸的企業；三是擁有資源的企業。重點關注：中國神華、西山煤電、大同煤業、美錦能源、蘭花科創、平煤天安、金牛能源。

　　1.電煤供需偏緊，煤價大漲

　　1.1供需偏緊

　　從22日召開的全國電力安全生產工作電視電話會議上獲悉：目前，由于電煤供應不足，全國電力缺口達6963萬千瓦，已經有13個省級電網出現不同程度的拉閘限電。電監會要求各單位做好春節及兩會期間的電力安全生產工作，確保電力供應萬無一失。

　　產煤大省河南也出現了電煤供應緊張的局面，鄭州新力熱電廠已經向省發改委和鄭州市經委打了緊急報告——請求支援用煤。

　　為穩定當前煤炭供需局面，國家發改委發布了《關于做好當前煤炭和電力生產供應工作的緊急通知》，提出了七個方面的內容，并明確要求各地要從積極排查治理安全隱患入手，提高煤礦安全生產能力，堅決糾正對所有煤礦一律停產、停而不整的消極做法；對符合安全生產條件而停產的煤礦，必須恢復生產、保證供應；對正常生產煤礦要安排好春節期間的生產供應。

　　我們認為：當前電煤供應緊張的局面主要源于供需和運輸兩個方面：

　　供給：上年底洪桐的特大安全事故以及前幾天臨汾又發生的偷盜煤引發的安全事故使各地加大了對小煤窯的關閉力度，現在正直春節前后，3月份又面臨兩會的召開，后續又有奧運會的開幕，在08上半年這個敏感時期，“官本位思想”促使各地官員為了避免安全事故的發生而行使“一刀切”，所有小煤窯關閉停產整頓。這種治標不治本的措施雖然能使安全事故下降，但不是長久之計，國家發改委也是立即發出通知要求符合安全條件的煤礦恢復生產，從這個層面上來講當時獲得安全許可證的煤礦也許其安全本身就不符合條件，這讓人想起這背后的利益勾結。我們在《煤炭產業政策點評》中認為當前煤炭行業市場秩序已經好轉，但仍存在很多問題，只要存在超額收益，就會有資本、就會有人進入這個行業從事開采(這當中肯定包括非法開采)。