公司新建的20萬噸醋酸項(xiàng)目也將在2008年底投產(chǎn)，由于在建設(shè)期公司進(jìn)行了設(shè)計(jì)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2009年醋酸實(shí)際產(chǎn)量可能達(dá)到30萬噸以上。由于醋酸項(xiàng)目是其煤氣化工程下游延伸，所需原料-甲醇和CO均由水煤漿氣化裝置提供，成本較同行具有較大優(yōu)勢(shì)，以目前煤炭?jī)r(jià)格計(jì)算，在3,000元/噸以下。2009年我們預(yù)計(jì)醋酸均價(jià)仍會(huì)在6,000元/噸以上，其毛利率將超過40%，屆時(shí)為公司貢獻(xiàn)近50%利潤(rùn)，帶動(dòng)其凈利較2008年將大幅增長(zhǎng)60%。考慮醋酸價(jià)格變化對(duì)公司2009年利潤(rùn)影響較大，我們做了其敏感性分析：

　　公司自2002年上市以來，年均凈利增長(zhǎng)率超過50%，而我們預(yù)計(jì)2007-2009年凈利增速仍高達(dá)49%，凈資產(chǎn)收益率超過20%。考慮其較高增長(zhǎng)性和回報(bào)率，按2008-09年平均1.29元每股收益，給予30倍預(yù)期市盈率，目標(biāo)價(jià)39元，維持公司優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

　　柳化股份：歷經(jīng)近一年的調(diào)試，公司使用殼牌技術(shù)新建的30萬噸合成氨項(xiàng)目于2007年底開工率已提升至90%以上，日產(chǎn)氨量800多噸。由于殼牌煤氣化技術(shù)適用煤種廣泛，炭轉(zhuǎn)化率高，煤耗低，先進(jìn)的變換工藝有效節(jié)約蒸氣50%左右，使得其噸氨成本比老裝置低20%，我們預(yù)計(jì)這將成為公司2008年利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，公司2007年新建的30萬噸大顆粒尿素在一季度可滿負(fù)荷生產(chǎn)，在2008年還將新建6萬噸硝酸鈉、亞硝酸鈉工程，8萬噸甲醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)和先進(jìn)工藝帶來生產(chǎn)成本的降低，加之CDM可能貢獻(xiàn)2000多萬元稅前利潤(rùn)，將推進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2008年其凈利將同比增長(zhǎng)79%至2.5億元。

　　公司在不斷提高化工生產(chǎn)技術(shù)同時(shí)，也加強(qiáng)向上游并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，其通過出資8,473萬元收購(gòu)的貴州新益煤礦，計(jì)劃打造年產(chǎn)150萬噸以上煤原料基地，我們預(yù)計(jì)該煤礦在2009年開始將顯著貢獻(xiàn)收益，煤炭產(chǎn)量將從2008年20萬噸提升至60萬噸。得益于煤炭產(chǎn)量提升和20萬噸硝基復(fù)合肥貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2009年利潤(rùn)仍將保持高速增長(zhǎng)，同比上升44%。

　　公司未來三年還計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)行煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，擇機(jī)建設(shè)20萬噸醋酸和20萬噸二甲醚項(xiàng)目，利用廣西本省煤化工裝置較少和需求旺盛的特點(diǎn)，將其煤化工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)最大化。我們預(yù)計(jì)公司2007-2009年凈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到61%，鑒于其高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和已掌握先進(jìn)煤氣化技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，我們給予其28倍預(yù)期市盈率，結(jié)合2008和2009年平均每股收益1.3元，目標(biāo)價(jià)36.4元，優(yōu)于大市。

　　云維股份：公司2007上半年通過對(duì)母公司-云維集團(tuán)定向增發(fā)1.25億股，分別購(gòu)入大為焦化54.8%和大為制焦90.91%的股權(quán)，將集團(tuán)主要的煤焦化資產(chǎn)注入了上市公司。這樣，云維股份從單一的聚乙烯醇(PVA)生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)槊航够�、煤電石和煤氣化產(chǎn)業(yè)鏈于一身的綜合煤化工生產(chǎn)商。由于公司所在云南曲靖具有豐富的煤炭資源，加之其經(jīng)過數(shù)年發(fā)展已積累了一定煤化工生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，公司計(jì)劃未來利用這兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展煤化工多聯(lián)產(chǎn)的數(shù)種產(chǎn)品，包括其傳統(tǒng)的PVA和新上的BDO等，不僅力爭(zhēng)生產(chǎn)成本較低，并且通過循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，有效降低能耗、物耗，實(shí)現(xiàn)集約化生產(chǎn)。