本報記者 袁京力

　　在上證指數登上了6124的高位之后，A股進入了一個調整期，但這不改變其長期向上的走勢，在人民幣長期升值預期的驅動下，金融、地產兩大板塊的股票仍具有長期投資價值

　　11月12日，受中國人民銀行提高0.5個百分點存款準備金率和上周五美國道瓊斯指數大跌的影響，上證綜合指數開盤大跌，盤中甚至跌了283點，最終下跌127點，收盤于5187點。

　　自10月15日上漲至6124點之后，滬指在不到一個月的時間里下跌了近1000點，個股一片慘綠，市場上也響起了繼續看空的聲音。

　　但這并不影響機構對后市長期走勢的樂觀判斷。在《全球商業經典》最近邀請的國泰君安、

摩根士丹利、高盛等七家機構相關負責人的調查中，對A股長期的走勢一致看好。以工商銀行(601398)為例，作為被評選出來的20只牛股中首位，在2008年15元的目標價，而8月12日該股的收盤價為8.16元/股，“中國最大商業銀行，溢價優勢明顯，估值偏低。”這是支撐其2008年走向15元/股的理由。

　　對于A股未來的走勢，看空和看多正在發生分歧。究竟未來A股行情將如何演繹？哪些板塊具有投資機會？是由什么力量驅動的行情？

　　牛市未見頂

　　在登頂了6124點之后，A股又進入了較大幅度的調整階段，滬指下降1000多點至5100多點，引發了A股市場行情已經見頂的疑問。

　　“一是人民幣長期升值，二是實際利率(一年期存款利率減CPI)為負，三是中國經濟繼續走好，三大因素決定了A股尚未見頂。”民族證券研究中心副總經理徐一釘認為。

　　自2005年7月啟動匯改以來，人民幣兌美元升值幅度已經超過了8%，目前已經接近7.4的水平，而且這將繼續下去。“美元的走勢將成為一個重要風向標。”徐一釘告訴投資者。

　　利率水平則是判斷股市是否見頂的另一風向標。

　　在2007年9月14日央行完成今年的第五次加息之后，金融機構一年期的存款利率已經達到了3.87個百分點，但這與全年4%左右的通脹預期相比還有差距，這種狀況的存在，讓銀行儲蓄向股市分流的方向不會根本逆轉。

　　“從全球的股市來看，它最后的泡沫的刺破有一個特點，就是它實際的利率，而不是指名義的利率。因為中國的名義利率現在還是負的，如果它的實際利率到三和四時就很危險了。”徐一釘補充說。

　　更大的支持則來自于中國良好的經濟基本面。據統計，在過去的十年，中國GDP的平均增長速度都超過了10%，而在未來有望繼續保持這一水平。“任何股市出現問題均是本土經濟出現了問題。”徐一釘評論說。

　　金融、地產股長期看好

　　而從6124點開始的調整，將為投資者提供了一個更好的建倉機會。投資者所需要考慮的是如何選擇證券的股票。

　　通過對上述七家機構負責人的調查，金融和地產是一致被看好的板塊。據悉，在評選出的2008年最具有投資價值的20只牛股中，工商銀行、招商銀行(600036)、中國平安(601318)和中信證券(600030)等十二只金融股占據了主導地位，而萬科A等房地產股票也入列。

　　這恰恰在最近的下跌過程之中體現出來。“在這一輪調整過程中，金融和地產體現了比大盤整體更好的抗跌性。”有關專家指出。據測算，當滬指從6124點下跌至5187點時，期間下跌了15%；而根據中國銀河證券編制的相關指數，300金融的指數由9401點下跌到8599點，下跌幅度為8.5%；地產指數由3316下跌至2955，下跌幅度為10%。

　　這也體現在了行業龍頭的個股身上。按照11月12日收盤價，工商銀行只調整了9%，作為房地產龍頭的萬科A也只調整了不過10%。

　　金融、地產兩大板塊良好抗跌的背后，是人民幣長期升值預期的推動。

　　“一是

人民幣升值帶來了資本裂變，金融業是最大收益者；二是金融機構營業網點等資產在人民幣升值過程中得到重估。三是人民幣升值所帶來的銀行信貸資產質量的提高。”長期看好金融股的華林證券研究所副所長劉勘向記者道出了其中的玄機。

　　而據徐一釘的研究，全球各國和地區股市的一個共性是，以銀行為首的金融股和房地產股票的走勢最終要遠遠超過大盤，“即便不是最好的”。

　　當然，在板塊里面還是要看個股。“以工商銀行為例，其隱藏的諸如營業部網點的價值將隨著升值得以提升。”劉勘強調。 -

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