攻守兼?zhèn)?高速公路股價(jià)值漸顯

　　王熙喜

　　股指調(diào)整，具有良好現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)定的防守型行業(yè)———高速公路板塊進(jìn)入了興業(yè)證券和東方證券的視線。兩券商研究員均表示，皖通高速(資訊 行情 論壇)、現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)的股價(jià)已嚴(yán)重低估，未來具有較大的上漲空間，贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、粵高速、福建高速(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)也具有

一定的上漲空間。

　　新建鐵路對(duì)公路影響不大

　　“十一五”期間國家將投資1000億元修建農(nóng)村公路。交通部部長李盛霖表示，未來五年內(nèi)，新改建農(nóng)村公路120萬公里。交通部和鐵道部都提出了2020年之前公路和鐵路各2萬億的投資目標(biāo)。

　　關(guān)于高速鐵路對(duì)高速公路的分流影響，興業(yè)證券的張巍認(rèn)為，高速鐵路在未來一段時(shí)間將逐步分流高速公路的運(yùn)量，但是高速鐵路建設(shè)周期長達(dá)4～5年，竣工期集中在2009-2010年，短期內(nèi)（3年內(nèi)）風(fēng)險(xiǎn)并不顯著。

　　燃油稅、成品油市場(chǎng)化

　　征收燃油稅和成品油定價(jià)市場(chǎng)化，必然增加高速公路小型車的使用成本，由于該車型對(duì)車輛使用成本較為敏感，因此車流量應(yīng)有較明顯負(fù)面影響，但對(duì)各上市公司的影響不一。

　　由于燃油稅所取代的養(yǎng)路費(fèi)是按車輛噸位或座位數(shù)征收的，養(yǎng)路費(fèi)用與噸位或座位數(shù)基本成正比，但油耗與噸位或座位數(shù)并不成正比，因此大車型使用成本的增加幅度最小，預(yù)計(jì)未來高速公路車輛“大型化”趨勢(shì)將更加明顯。張巍認(rèn)為皖通高速（小型車所占流量比例為27%，下同）、寧滬高速(資訊 行情 論壇)（42%）和福建高速（47%）幾家公司的小型車比例低，將來受燃油稅政策的影響較小，而深高速(資訊 行情 論壇)（73%）、現(xiàn)代投資和華北高速(資訊 行情 論壇)受燃油稅政策的負(fù)面影響相對(duì)較大。

　　計(jì)重收費(fèi) 收入上升10％

　　交通部實(shí)行計(jì)重收費(fèi)的目的是減少超載現(xiàn)象。皖通高速和寧滬高速2003年、2004年底實(shí)行計(jì)重收費(fèi)，第二年相應(yīng)收入提高30%以上。山東基建和中原高速(資訊 行情 論壇)也已實(shí)行計(jì)重加收。楚天高速(資訊 行情 論壇)、福建高速、現(xiàn)代投資均有望在年內(nèi)實(shí)行計(jì)重收費(fèi)，贛粵高速也有計(jì)重收費(fèi)的可能。陸從珍認(rèn)為，計(jì)重收費(fèi)將使這些公司的收入上升10％以上。

　　但是，高速公路進(jìn)行大修時(shí)，發(fā)生的固定資產(chǎn)報(bào)廢損失會(huì)影響到利潤。例如寧滬高速2004年固定資產(chǎn)報(bào)廢損失為2.78億元，楚天高速維修漢宜高速也導(dǎo)致4.14億元的專項(xiàng)費(fèi)用。從各條高速公路的建成時(shí)間看，04～08年是高速公路公司集中進(jìn)行大修的時(shí)間。

　　股改與高分紅很實(shí)惠

　　由于未股改的高速公路公司非流通股(70.6%)對(duì)流通A股(18%)的比例高達(dá)3.92倍，明顯高于其它公司，因而送股能力較強(qiáng)。目前高速公路17家公司中僅有3家（G渝路橋、G東控和G粵高速）完成了股改。即使以較低的10送2.5股的水平預(yù)計(jì)，股改后高速公路板塊2006年動(dòng)態(tài)市盈率的水平將降至12.21倍。另外，高速公路公司一直保持著較高的分紅派息比例，這對(duì)保守型投資者有較大的吸引力。