金融行業輪轉成為龍頭

http://whmsebhyy.com 2005年11月21日 18:31 證券導刊

　　劉虹俊(美國)

　　提要：

　　過去3年來領導美國股市的龍頭是房地產和能源板塊。金融行業在過去二三年中受到升息的負面影響，表現平平，但在10月底大量突破其二年盤整區間，可能成為股市新的龍頭

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行業。

　　本專欄在10月31日(第40期)以《從市場看龍頭行業輪轉》為題，指出把握股市脈搏，認知龍頭行業的輪轉之重要性。過去3年來領導美國股市的龍頭是房地產和能源板塊。房地產相關股票從今年7月份創歷史新高后，一路大幅度修正，平均下降幅度達35%，并且伴隨大量，這說明大的機構投資人已經從該行業撤離，該行業已經失去了股市龍頭地位，是否進入長期空頭，仍需拭目以待；另外一個大龍頭行業進入中短期修正的是；能源行業。原油價格在颶風卡翠納影響下，達到每桶70美元的天價后，持續下降3個半月至58美元左右，能源股隨之下降修正。美國國會最近召開聽證會質疑能源公司盈利太高有故意哄抬油價之諛，可能立法來限制行業盈利的上限，也對行業成長帶來負面影響。XLE行業ETF股已經形成“頭肩” 的頂部形態。

　　投資“隕落的天使” 是非常危險的，一般成長股在完成其多年的成長后，其股價的修正幅度可達72%。投資人應該分析觀察新的龍頭行業會出現而擇機進場。金融行業在過去二三年中受到升息的負面影響，表現平平，但在10月底大量突破其二年盤整區間(見圖一) ，可能成為股市新的龍頭行業。其原因和行業類別分析如下。

　　升息進入尾聲。經過12次連續升息后，通貨膨脹仍然合理范圍，

能源價格回落有利進一步控制通貨膨脹，因此市場估計利息持續上升的機會不大，可能還有一或二次升息空間。穩定的利息對金融業特別是銀行，因為有利管理借貸利差，增加盈利；價值。行業經過2，3年盤整，盈利成長和公司回購股票，行業平均市盈率降低至10-15倍，比市場平均值低，也低于其歷史平均值。

　　銀行類。綜合性大銀行﹐如花旗銀行(C) ，美國銀行(BAC) 和大通摩根(JPM) 都擁有商業銀行，信用卡，投資銀行，證券和資產管理等綜合性金融業務，據有龐大的全球性營業網絡，年營業額高達800，500和480億美元，市盈率在10倍左右，股息率3.8%左右，比銀行存款還高。分析師估計其06年的盈利成長率在10%左右，也就是PEG在1。國外綜合性大銀行，如瑞銀(UBS)，匯豐(HBC) ，日本三菱(MTU) 和荷銀(ING)，其中ING的網絡銀行發展勢頭兇猛，三菱銀行的大量

房地產為零資產如果日本房地產一旦升值將帶來巨大價值，值得特別關注。中小銀行，更體現投資價值，但良莠不齊，投資人可選擇RKH。

　　保險類。人壽保險繼續穩步成長。美國AIG在經過會計丑聞后，財務的透明度增加，普天壽(PRU) 盈利增加迅速，股價創新高。歐洲保險公司如ING，AZ和AXA；財物保險公司，雖然受到颶風的負面影響，但是各家公司分擔一部份，對公司的盈利影響不大，相反，保險公司利用颶風大幅度提高保費，估計明年的盈利成長增加。

　　投資銀行，資產管理和券商。綜合性公司，如高勝(GS) ，美林(MER) 和摩根史坦利(MWD) 。其中以高勝盈利成長最強，摩根的問題最多(新CEO，發現者信用卡和公司文化沖突)，但公司的市盈率在11倍，有較高的投資價值。網絡券商行業經過4年兼并整合，獨立的公司所所剩無幾，龍頭公司嘉信(SCH) 創始人許瓦博(Schwab) 重回CEO職位，公司所公司資產增加，非交易盈利增加，網絡交易公司TradeStation(TRAD) 盈利成長迅速，值得關注。

　　貸款公司和其它。地產貸款公司﹐將會受到房地產成長減緩和利率升高的負面影響，不是投資標的。綜合公司如GE的50%以上的盈利是從金融投資得來，因此從理論上，GE也是一個金融公司。

　　總之，金融行業近二個月表現出相對強勢，投資人可以選擇個股或者行業可交易指數，XLF擇機投資。聲明，筆者個人和其管理的基金，持有GS，MER，MWD，BAC和GE股票，并且可能今后增持上述其它股票。

圖1- 金融股突破二年盤整區間﹐成為股市龍頭行業 點擊此處查看全部財經新聞圖片

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