高增長行業中五類潛力品種值得關注

　　新疆證券研究所 李先明

　　提要：

　　今日投資《分析師盈利預測報告》顯示，近期分析師整體上調了對A股公司的盈利預測，但即使如此，2005年上市公司的盈利增速仍然呈現小回落的態勢。與A股公司業績整體增

速回落相對應，2005年仍然有五大行業盈利繼續快速增長。這些“抗周期”的成長性行業，成為我們尋找投資潛力品種所首要關注的焦點。

　　電力設備行業在旺盛需求刺激下，未來幾年盈利仍有望保持穩步增長。但由于不少個股前期漲幅已經不小。后續進一步上漲將難以得到投資者認同。因此，建議投資者可重點那些階段增幅相對較低、業績增長潛力明顯的電力設備股。

　　通訊設備行業盈利在2005年走出低谷。隨著3G技術即將進入商用，未來通訊設備廠商將面臨中長期發展機遇。尤其對于中興通訊等行業龍頭，值得投資者重點關注。

　　紡織品行業盈利在2005年呈現加速上升態勢，但中國與歐盟、美國等之間的貿易摩擦，導致中國紡織品出口再次受限，增加了紡織品類公司業績的不確定性。同時人民幣升值也進一步削弱紡織品的出口競爭力，因此，除個別行業龍頭以外，紡織品行業的整體投資機會仍不突出。

　　前期運費價格回落以及油價高漲，對水運類公司業績構成壓力，影響了水運類個股短期的表現。但研究員對水運行業2005年的盈利預期仍然樂觀。水運行業盈利的高增長預期和股價的持續下跌形成鮮明對照，一定程度上反映出前期投資者對于水運行業的業績表現過于悲觀。這種預期上的偏差，為中長期投資者提供了理想的介入機會。

　　從2005年開始，零售業逐漸步出業績低谷。并且刺激內需，轉變經濟增長方式的政策取向，也將為零售業帶來中長期機遇。尤其對于那些階段漲幅相對有限的零售業個股，中長期投資價值仍然突出。

　　根據今日投資對國內70家券商研究所1800位研究員所預測的業績數據進行的統計分析，可以發現，隨著上市公司業績的逐步明朗，近期研究員對A股公司2005年的業績預測開始逐步改變原來的悲觀態度，整體上調了對A股公司的盈利預測。

　　下面，我們將以各研究員的業績預測數據為樣本，通過綜合性的分析，嘗試從中尋找出那些業績增長明顯，具備中長期投資價值的潛力品種。

　　一、A股公司整體盈利情況：增速小幅下滑

　　統計發現，上市公司2005年盈利預測值較2004的實際盈利平均增長了24.81%。這個數字要較9月初的24.73%有所上升，顯示隨著業績的逐步明朗，研究員對上市公司2005年的業績也逐步改變原來的悲觀預期。

　　但即使如此，所預測的增長率也仍然要低于這些公司2004年25.10%的實際增長率，并且低于2004年全部A股公司26%的戶均凈利潤增長率。顯示2005年上市公司的盈利增速有小回落的態勢。

　　另外，我們從A股公司的業績預告比例的變化中，也可以感覺到，從2005年中期開始，上市公司的盈利增長潛力已經有所下降。尤其周期性行業在需求回落、上游原材料價格高居不下等因素的影響下，已經逐步到達了景氣的頂峰，大部分周期類公司的業績開始從頂部回落，從而使得第四季度A股市場要走出強勢行情，還缺乏來自上市公司基本面的支持。

　　A股公司業績預告數據統計

　　數據來源：新疆證券研究所整理，公告最后公布日期為8月27日

　　二、行業特性分析

　　1、“瓶頸”行業業績增長明顯

　　統計顯示，2005年預測盈利增長最高的三個行業分別是水運、電力設備和零售業，業績增長率分別達到了73.04%、70.18%和37.45%。這三個行業的特點都具有較強的“瓶頸”特性，具有一定的相對壟斷優勢。像水運和電力設備行業，和資源產品的需求密切相關。在資源產品需求持續缺口仍然明顯的情況下，這些“瓶頸”行業的業績也得到了很大的提升。

　　前期水運類個股受到運價回落以及油價上漲所帶來的運營成本增加等方面的壓力，走勢要落后于大盤，但研究員普遍對其未來的業績保持樂觀態度。并且我們注意到，近期國際市場上海運價格已經明顯回升，波羅的海干散貨綜合運價指數(BDI)在10月10日達到了3137點，一周時間上漲了6.56%，相對8月3日的年內低點1747點更是上漲了接近80%。可以預期，海運價格的持續回升，對于水運行業未來的盈利仍將構成支持。

　　電力設備行業則主要得益于國內電站建設規模的大幅增長。統計顯示，目前國內在建的電力項目達到了1.5億千瓦，2005年全國的發電裝機容量將達到4.8億千瓦左右。目前全國主要的電力設備生產企業均處于滿負荷生產狀態，部分公司的訂單甚至排到了2007年，顯示電力設備行業的供需缺口仍然明顯。

　　并且我們看到，從2004年開始，電力設備行業中的電源設備和電機等子行業，其盈利能力明顯領先市場的平均水平。

　　主要電力設備子行業2004年盈利分析

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理

　　根據規劃，“十一五”期間我國的電力開工規模仍將達到2億千瓦，2010年全國發電裝機將達到6.5億千瓦左右；330千伏及以上輸電線路安排投產42221公里，安排投產變電容量1.96億千伏安。顯示未來相當長一段時期，電力設備行業仍然處于需求持續增長階段。旺盛的需求也使得電力設備行業抵御宏觀經濟增速回落所帶來的盈利風險的能力增強。

　　零售行業則主要受惠于國內經濟的持續快速增長以及中國經濟增長模式的轉變。但和水運和電力設備行業略有不同，零售行業業績的高增長一方面是由于零售類公司原來的盈利能力普遍不突出，業績的基數普遍較低。另一方面則顯示出國內消費持續快速增長，使得零售行業所面臨的發展機遇，開始逐步得到體現。

　　國家統計局公布的數據顯示，今年上半年，我國社會消費品零售總額達到了29610億元，同比增長13.2%，扣除價格因素，實際增長12.0%，實際增速快于去年同期1.8個百分點，并且繼續高于GDP的增長速度，顯示國內居民的消費需求繼續呈現快速增長態勢。

　　并且我們看到，受惠于國內經濟的持續高增長，國內居民的財富積累和消費能力在持續得到提升。以此相對應，自2002年以來，我們的社會消費品零售總額同比增長率也呈現出持續增長的態勢。消費需求的持續旺盛，為零售相關行業也帶來了良好的發展機遇。

　　社會消費品零售總額同比增長率(%)

　　數據來源：Wind.NET，新疆證券研究所整理

　　2、下游行業業績回落明顯

　　數據顯示，2005年預測業績增長率較低的3個行業為建筑原材料、汽車制造和電子設備與儀器，同比增幅為-39.98%、2.33%和3.71%。這幾個行業基本都屬于投資品下游或者終端消費品領域。受整體經濟表現以及上游原材料價格上漲的影響比較大。

　　比如，建筑原材料行業，明顯受到國家對房地產行業的宏觀調控，防止房價增長過快的緊縮性政策影響。固定資產投資規模受限以及房地產開工規模下降，均導致了對建筑原材料需求的回落，從而影響到相關企業的盈利。我們看到，研究員對建筑原材料行業的盈利表現相當悲觀，平均預期其2005年的業績將較2004年大幅下降39.98%。在宏觀調控的壓力仍然沒有完全釋放的情況下，預期建筑原材料行業未來整體性的投資機會還比較有限。

　　同樣，受產能擴張迅速而終端需求增長緩慢的影響，國內的汽車行業在2005年的競爭進一步加劇。尤其對于轎車行業，降價促銷已成為眾多廠家試圖刺激消費者的購買欲望，以緩解銷量不斷下滑所能采取的為數不多的措施之一。需求不足以及產品價格持續下滑，導致汽車制造業在經歷了2003年和2004年業績的大幅增長之后，在2005年迅速進入了調整期。從目前汽車行業的狀況判斷，我們預期汽車行業要步出盈利低谷，仍然需要相當長的一段時間。

　　三、高增長行業和個股機會分析

　　在業績快速增長時期，上市公司的成長性成為投資者關注的重點，投資者也普遍可以接受較高市盈率的投資品種。但從目前的情況來看，經歷了2004年的業績的大幅提升之后，2005年A股公司整體的盈利增速已有減緩跡象。因此，我們認為A股公司下階段的整體性機會仍然比較有限，尤其原來依靠成長性支撐而獲得高市盈率的個股，在業績回落階段所面臨的調整壓力，值得投資者謹慎。

　　同時，我們從研究員對上市公司業績的預測數據中也可以看到，與A股公司業績整體增速回落相對應，仍然有部分行業和個股2005年的業績有望繼續保持快速增長態勢。這些“抗周期”的成長性行業和個股，也成為了我們尋找四季度投資潛力品種所首先關注的焦點。

　　1、盈利增長加速上漲的行業和個股

　　綜合各研究員預測的數據可以看到，2005年盈利預測增長率較2004年實際增長率上升幅度最大的三個行業分別是電力設備、紡織品與服飾和通訊設備，增速分別上升了38.29%、36.42%和27.21%。顯示在整體經濟以及A股公司業績增速放緩的背景下，這幾個行業的盈利繼續呈現加速增長態勢。但是由于各行業的基本素質和業績成長潛力和周期各不相同，因此投資者對于這些盈利增速加速行業和個股中長期的表現，也需要區別對待。

　　1.1、關注階段漲幅較低的電力設備個股

　　正如我們前文所分析，電力設備行業在旺盛需求刺激下，預期未來幾年其盈利仍有望保持穩步增長趨勢，這對其中長期的股價構成了有力支持。

　　但同時需要注意的是，由于電力設備行業中的不少個股在前期的漲幅已經不小，很大程度上股價已經對其發展潛力作出了充分反應。在目前市場整體走勢仍然缺乏明朗的情況下，對于那些階段漲幅過高的電力設備個股，后續進一步上漲將越來越難以得到投資者的認同。同時，出于對風險控制的考慮，我們建議投資者在把握電力設備行業的投資機會時，重點可以關注那些階段增幅相對較低，并且業績增長潛力明顯的個股。

　　值得關注的電力設備個股一覽

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理

　　1.2、盈利突出的通訊設備股具備中長期投資價值

　　通訊設備行業在經歷了前幾年行業競爭持續加劇，盈利環境持續惡化之后，不少公司在2004年前后均步入了盈利的低谷，像南京熊貓、東方通信等個股更是步入了虧損的行列。但從研究員對該行業的業績預測數據可以看到，通訊設備行業的盈利能力在2005年已經逐漸步出低谷。像中興通訊、G亨通等個股的盈利更是表現出色。隨著國內的3G技術即將進入商用，未來通訊設備廠商以及服務供應商所面臨的中長期發展機遇，也越來越明顯，尤其對于中興通訊等行業龍頭，更是值得投資者重點關注。

　　值得關注的通訊設備個股一覽

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理

　　1.3、紡織品行業所面臨的不確定性風險影響其表現

　　對于紡織品行業而言，一方面，從2005年開始，全球的紡織品配額制度失效，為中國的紡織品出口帶來了良好的機遇，也為紡織品行業帶來了盈利改善的機會。但由于短期內中國紡織品的出口增長過快，導致中國與歐盟、美國等主要貿易伙伴在紡織品方面的貿易摩擦不斷升級。歐盟和美國先后宣布對本國的紡織品采取“特保”措施，對中國紡織品重新實行配額限制。導致中國紡織品出口再次受限。這一定程度上增加了中國紡織品類公司未來業績所面臨的不確定性風險，同時也使得在經歷了2005年業績的快速增長之后，紡織品類公司未來的業績增長潛力再度遭受考驗。

　　另一方面，自7月21日中國宣布進行人民幣匯率制度改革以來，人民幣持續保持強勢，目前人民幣對美元已經跌穿8.09水平。央行行長周小川日前也表示，鑒于貿易順差迅猛增長，中國有必要重新分析人民幣的價值。市場也普遍預期7月21日的人民幣匯率制度改革還僅僅是開始，未來人民幣將有望持續保持強勢。我們預期，到年底，人民幣的升值幅度將有望達到3%左右。

　　7月21日人民幣匯率制度改革以來人民幣對美元表現

　　數據來源：人民銀行，新疆證券研究所整理

　　人民幣升值將進一步削弱出口依存度較高的紡織品行業的競爭力，從而使得中國紡織品企業所面臨的盈利壓力進一步加大。在人民幣未來相當長一段時期有望繼續保持強勢的背景下，我們預期人民幣升值對紡織品出口所造成的沖擊，還會在未來逐步表現出來。因此，雖然紡織品行業2005年的盈利保持了較快的增長勢頭，但我們認為，除了個別行業龍頭個股以外，紡織品行業整體性的投資機會，仍然不突出。

　　2、股價漲幅落后于業績增長幅度的行業和個股

　　典型的如水運行業。水運行業業績受原油、煤炭、鐵礦石等資源產品需求以及原油價格波動的影響較大。受需求放緩等因素的影響，航運運費在經歷了2004年的大幅上漲之后，在2005年一度大幅回落。波羅的海干散貨綜合運價指數(BDI)在8月3日更是一度跌到1747點的年內低點，對水運類個股的盈利構成了沉重壓力。同時，國際原油價格持續維持高位，也增加了投資者對水運行業運營成本壓力加重的擔憂，從而影響到水運類個股短期的表現，像中海發展、南京水運等不少個股，前期的跌幅更是接近甚至超過了50%。

　　但從8月初開始，航運運費再度出現了持續回升。截至10月10日，波羅的海干散貨綜合運價指數(BDI)已經回升到3137點，相對8月3日的年內低點上漲了近80%。運費的持續回升，對于開始和提升水運類個股的盈利表現，也提供了良好的基礎。另外，近期國際原油價格的回落，一定程度上也減輕了水運行業的運營成本壓力。

　　目前研究員對水運行業2005年的盈利預期仍然表現樂觀，綜合預測水運行業2005的業績平均增幅將達到73.04%，位居2005年盈利同比增幅最高行業的首位。

　　我們看到，水運行業盈利預期的高增長已經和其股價的持續下跌構成了鮮明對照，一定程度上反映出前期投資者對于水運行業的業績表現過于悲觀。但這種預期上的偏差，也為中長期投資者提供了一個理想的介入機會。使得前期調整充分的水運行業，成為了下階段值得重點關注的潛力品種之一。

　　值得關注的水運個股一覽

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理

　　3、步出盈利低谷的行業和個股

　　在最新的業績預測數據中，研究員預計零售業2005年的盈利將較2004年同比增長37.45%，位居業績漲幅榜的第三位。顯示從2005年開始，零售業逐漸步出業績的低谷。

　　中國經濟的增長仍然主要依靠投資拉動。固定資產投資增速的快速增長，成為經濟保持快速增長的主要推動力量。但是，投資率的不斷提升，已經對中國經濟的增長潛力構成沉重壓力，造成了中國對資源的需求急劇增加。“煤、電、油、運”壓力的持續增加以及較低效率的經濟增長方式，也引起了決策層的高度重視。如何刺激內需，有效轉變經濟增長方式，已經成為未來一段時期中國宏觀經濟政策的焦點所在。為此，在11日閉幕的十六屆五中全會在確定“十一五”發展規劃時，將“節能增效”作為主要的發展目標，并希望通過有效刺激內需，轉變經濟增長方式，來保持經濟的可持續性發展。

　　我們預期，為了有效刺激內需，有效轉變經濟增長方式，未來國家還會采取一系列的措施，通過提高社會保障水平、減輕低收入人群的負擔等一系列的手段來提高國內居民的消費信心和預期，刺激國內需求的進一步增長。并且人民幣升值也將提升國內居民的財富效應，從而對其消費起到積極的推動作用。因此，整體判斷，未來一段時期，國內消費需求仍然會保持較快的增長態勢。對于零售行業來說，其未來的增長潛力仍然值得關注。尤其對于那些階段漲幅相對有限的個股，中長期的投資價值仍然突出。

　　值得關注的零售業個股

　　數據來源：WIND.NET，新疆證券研究所整理