電力產業景氣循環特性分析

　　□ 元富證券上海代表處 李剛

　　電力產業具有明顯的景氣周期性循環特性，電力產業的景氣循環與宏觀經濟的景氣循環密切相關。

　　作為主要的發電形式，火電產業的周期性與整個產業的周期性同步。

　　由于水電在運營過程中，較火電有明顯的比較優勢，因此水電并未表現出明顯的周期性特征。

　　 電力產業的周期性特征

　　在改革開放以來經歷了兩次完整的循環周期，當前正處于第三個循環周期的景氣下降階段。電力的循環周期約為8-10年，期循環周期與宏觀經濟的周期循環基本同步。

　　影響電力周期的主要因素包括：GDP增長、電力需求彈性系數：GDP增速變化對電力需求的影響程度電力設備裝機容量(產能)

　　電力具有同質的特性，無論水電、火電、核電在消費者方面沒有任何差異，各種發電形式所發出的電能可以完全的相互替代。

　　電力作為一種能源，并不能大規模的儲存，電力的生產和消費幾乎是同時進行，因此與其他產業不同，電力的供需之間不存在庫存的調節。電力生產企業生產出的電力一般不直接供應給下游用戶，而是銷售給電網運營企業，再由電網配送給用戶，因此電力市場屬于明顯的買方市場，電網具有較大的話語權。

　　火電、水電比較

　　能源消耗作為二次能源，火電主要以煤炭的燃燒為發電能源，需消耗大量的煤炭等不可再生資源，對資源儲備消耗相當嚴重。

　　水電主要以水的勢能為發電能源，使用的是可再生資源，不會對資源儲備產生直接的影響

　　環境保護火電以煤炭燃燒為主要發電能源，在煤炭燃燒過程中，會產生大量的二氧化硫等污染，每年二氧化硫排放量的40%來源于火電企業；同時火電的主要原料開采時也會造成對自然環境的嚴重破壞和污染。

　　水電以水力為發電能源，屬于清潔能源，在發電過程中不會產生環境污染，只是在電站水壩建設的過程中，可能對生態環境造成改變。

　　投資考量因素相對來看，火電投資小，建設周期短，電站的地理位置選擇并不受到太多自然因素的影響，可根據成本的考量選擇建造在需求所在地區或煤炭資源生產區。火電是短期內大量增加供給的主要方式。

　　水電投資金額大、建設周期長，電站的位置選擇受制于水力資源的地理分布，電站建設的前期資源考察和可行性分析需要較長的周期，水電項目的投資往往考量的是其長期應用的效應，一般不受短期經濟周期波動的影響。

　　成本結構：火電相對投資金額低，折舊在成本結構中所占的比例較小，火電的成本主要為原材料等可變的運營成本，火電一度電的運營成本約為0.20元左右。

　　水電投資金額大，折舊是成本結構中的主要部分，由于發電采用水力為能源，不需要消耗煤炭等原材料，因此其可變的運營成本較低，水電一度電的運營成本約為0.03-0.06元，遠低于火電。

　　政策傾向：火電雖然消耗大量的不可再生資源、同時會產生環境污染，但火電的建設不受自然地理條件的約束，是目前主要的發電形式，政府雖然對能耗高、污染重的小型火電進行關停，但大型火電項目仍然是電力建設的主要形式。

　　水電清潔無污染，不消耗不可再生資源，雖然建設周期較長，但卻是政府積極發展的發電形式，在產業政策上，對水電建設有明顯的優惠傾斜。

　　設備使用效率火電作為主要電力生產形式，其設備使用效率的短期波動主要受到需求因素的影響，中期來看，則主要受到電力需求和發電設備裝機容量變化兩個因素的影響。

　　水電以水力為發電能源，作為優先發展的發電形式，相對火電在運營中有明顯的比較優勢，影響其設備使用效率的主要因素為來水量等自然條件因素的變化。

　　水電非周期性成因

　　水電和火電具有完全的相互替代性水電生產受到來水量等自然因素的制約，當電力需求高漲時，其設備使用效率難以大幅上升，需求的增長需要依靠火電等其他發電方式來滿足。

　　水電相較火電擁有明顯的比較優勢，當電力需求下降供給較為充足時，水電的設備使用效率仍將保持在較高的水平。

　　作為最上游的能源供應產業，電力的需求有明顯的周期性特征，水電作為一種發電形式，表現出非周期性特征的必要條件是：

　　1.水電在整個電力生產結構中的比例較低，當需求下降時，電力生產增速的減緩主要由火電來承擔。

　　2.電網建設較為完整健全，水電的垮區域消費不會受到電網輸送能力的制約。

　　水電非周期性特征

　　區域化差異

　　水電作為一種發電形式，雖然整體上表現出非周期性的特征，但在部分水電占發電結構比例較高的地區(如四川)，或是部分區域性的小型水電項目，也會受到總體經濟循環的影響表現出部分的周期性特點，這主要是由于電力的跨區域供應受到了電網建設的限制。