高速公路 股改+業(yè)績?cè)炀托袠I(yè)潛力

　　□ 江蘇天鼎 秦洪

　　近期滬深兩市在震蕩中持續(xù)反復(fù)走高，滬綜指在昨日更是大漲18.95點(diǎn)，漲幅達(dá)1.60%，高速公路股更是如此，寧滬高速(資訊 行情 論壇)、楚天高速(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)、現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)等個(gè)股表現(xiàn)顯眼。那么，如何看待這一現(xiàn)象呢？

　　業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長

　　高速公路類上市公司的經(jīng)營思路與盈利模式非常清晰，就是對(duì)通過的車輛收取通行費(fèi)，也就是說，推測(cè)高速公路的增長前景同樣清晰，主要是兩點(diǎn)，一是高速公路的車流量的變化情況，這又可分為貨車與客車、轎車的車流量情況。二是收費(fèi)價(jià)格的變化情況，包括收費(fèi)方式的變化與收費(fèi)價(jià)格的變化，其中收費(fèi)價(jià)格具有一定的剛性，不會(huì)大起大落，這也就保證了高速公路的凈利潤變化情況相對(duì)平衡。由此可見，車流量反映經(jīng)營規(guī)模的變化，收費(fèi)價(jià)格反映盈利能力的變化。

　　就目前來看，車流量雖然受到高油價(jià)以及所謂的

　　也就是說，歸根到底，經(jīng)濟(jì)總量的提升最終會(huì)提升高速公路的車流量。而對(duì)于收費(fèi)價(jià)格的變化情況來看，雖然有降低收費(fèi)公路里程的政策取向，但主要指的是二級(jí)或者一級(jí)高速，對(duì)高速公路而言，至少在一個(gè)較長的時(shí)間內(nèi)不會(huì)考慮，因?yàn)檫@涉及到高速公路的成本收回等諸多政策影響，所以對(duì)高速公路股不會(huì)產(chǎn)生大的負(fù)面影響。反而在近期由于計(jì)重收費(fèi)的推廣為高速公路的業(yè)績提升添加了催化劑，因?yàn)樵谶^去的兩年內(nèi)，山東基建、中原高速(資訊 行情 論壇)等個(gè)股就是因?yàn)橛?jì)重收費(fèi)使得通行費(fèi)有了10%至50%的增長，而在未來兩年內(nèi)，計(jì)重收費(fèi)將在全國展開，所以，高速公路股的業(yè)績將會(huì)延續(xù)著持續(xù)增長的軌道運(yùn)行。

　　規(guī)模擴(kuò)張 業(yè)績?cè)鲩L

　　高速公路上市公司的凈利潤變化情況不大，很大程度上有點(diǎn)類似于債券的特性，即每年變化不大的凈利潤可作為本金，每年的分紅可作為利息，這基本上符合保險(xiǎn)資金以及風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的首選。

　　但是，由于我國高速公路的里程數(shù)尚處于高速增長的階段，根據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)則》，未來十至二十年內(nèi)，我國需要建設(shè)高速公路4萬公里，靜態(tài)投資約需2萬億人民幣，如此龐大的資金需求，就給那些擁有資本市場(chǎng)支持的高速公路上市公司規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝藰O大的外在空間，一方面是因?yàn)楦咚俟�路上市公司擁有投資建造高速公路的經(jīng)驗(yàn)與資金優(yōu)勢(shì)以及與當(dāng)?shù)氐胤秸�府的良好關(guān)系，可以拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，從而增厚高速公路上市公司的凈利潤。另一方面則是因?yàn)椴糠值胤浇ㄔO(shè)部門為了滾動(dòng)開發(fā)等目的，可能會(huì)利用高速公路上市公司的資本優(yōu)勢(shì)，將優(yōu)質(zhì)高速公路賣給上市公司，籌集資金再去建造高速公路。

　　正由于此，我們不難看出，近年來高速公路上市公司的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)良好的大多是因?yàn)閾碛幸?guī)模擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楦咚俟�路�?xiàng)目是不會(huì)虧本的，有著穩(wěn)定的投資回報(bào)，既如此，每增加一個(gè)高速公路項(xiàng)目，就相當(dāng)于凈利潤增長一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)，從而使得原先平滑的凈利潤直線變成了不斷增長的凈利潤曲線，這不僅僅符合保險(xiǎn)資金等風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者胃口，也符合QFII、基金等諸多投資者胃口，這可能也是近期高速公路股持續(xù)穩(wěn)定盤升的原因之一。

　　關(guān)注兩類高速公路股

　　在近期市場(chǎng)的注意力大多放在了股權(quán)分置這一投資主題，殊不知，高速公路股其實(shí)也擁有極強(qiáng)的股改主題效應(yīng)，一方面是因?yàn)楦咚俟�路股的大股東持股比例相對(duì)較高，有著較高比例送股的對(duì)價(jià)潛力。

　　另一方面則是因?yàn)楦咚俟�路股估值相�?duì)合理，如果10送3股的話，就等于流通股東白白得到了這30%的溢價(jià)，所以，高速公路股極具含權(quán)效應(yīng)，尤其是那些國有股大股東合計(jì)持股比例超過50%以上的個(gè)股，包括寧滬高速、山東基建等個(gè)股。

　　同時(shí)，對(duì)擁有收購集團(tuán)公司資產(chǎn)或者在今明兩年擁有新高速公路資產(chǎn)的上市公司也值得高度關(guān)注，因?yàn)檫@意味著公司凈利潤的不斷增長，市盈率會(huì)不斷降低，從而提升內(nèi)在的投資價(jià)值，比如說楚天高速，有研究報(bào)告稱，由于漢宜高速整體修整結(jié)束以及計(jì)重收費(fèi)的推行，2005年的每股收益大致與2004年保持平衡，大致為0.12元，但在2006年則達(dá)到了0.27元，2007年則有望達(dá)到0.35元，如此一來，該股的投資機(jī)會(huì)就顯現(xiàn)出來。同樣的還有華北高速(資訊 行情 論壇)、深高速(資訊 行情 論壇)、粵高速(資訊 行情 論壇)等，值得重點(diǎn)跟蹤。