行業(yè)研究：紡織業(yè)--蹉跎中前行

　　--中歐貿(mào)易懸念迭起，中美摩擦期待落幕

　　● 我們認為在國家宏觀調(diào)控的大背景下，受制于煤電油運等成本因素制約，紡織企業(yè)的資金緊張問題將日益突出，再加上貿(mào)易摩擦帶來的不確定性，預(yù)計下半年紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅將繼續(xù)回落。

　　● 上半年紡織行業(yè)出口繼續(xù)反彈，增長的主要動力仍來自對歐美地區(qū)的出口增長。隨著歐美有關(guān)設(shè)限品種配額的在短時間內(nèi)陸續(xù)用完，預(yù)計9月份開始對歐美地區(qū)的出口增速將出現(xiàn)明顯回落。

　　● 中美

紡織品貿(mào)易第四輪談判再次無果而終，美國增加兩類紡織品設(shè)限的同時，再次推遲其余4類紡織品特保設(shè)限的裁決時間。我們認為在前幾次深入溝通的基礎(chǔ)上，在中美首腦9月份會晤的大背景下，這場曠日持久的貿(mào)易摩擦有望在9月份落下帷幕。

　　● 隨著未來中美之間就紡織品貿(mào)易達成一定的協(xié)議，行業(yè)出口形勢將進一步明朗化。從長遠看，貿(mào)易摩擦和

人民幣升值將加速紡織服裝行業(yè)的重組和升級，優(yōu)勝劣汰在所難免。我們對行業(yè)維持“中性”評級。

　　東方

　　前半年行業(yè)整體 量增價升

　　(1)收入平穩(wěn)增長，毛利率有所反彈

　　2005年1-6月紡織行業(yè)總體保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢，根據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計中心的數(shù)據(jù)顯示，前6月全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入8644億元，實現(xiàn)利潤總額263億元，同比分別增長了27.82%和27.57%，收入增幅基本保持穩(wěn)定，利潤增幅有所上升。行業(yè)盈利增幅與收入增幅差距縮小的主要原因之一是行業(yè)毛利率回升明顯，前6月紡織行業(yè)毛利率為10.10%，6月份當月毛利率為10.98%，同比上升了1.32個百分點，環(huán)比上升了1.59個百分點。

　　另外根據(jù)國家統(tǒng)計局的資料顯示，2005年前6月紡織行業(yè)內(nèi)主要產(chǎn)品產(chǎn)量均保持了較快的增長速度，特別是紡紗產(chǎn)量再次刷新了5月份的國內(nèi)單月紡紗最高記錄，月產(chǎn)量高達123.57萬噸，同比增長了23.2%，環(huán)比增長了7.06%。我們認為紡紗產(chǎn)量的增加除了受行業(yè)整體產(chǎn)能擴張影響外，與下游服裝企業(yè)集中趕進度搶出口存在很大關(guān)系，隨著設(shè)限配額的逐步用盡，我們預(yù)計未來紡紗產(chǎn)量將有所回落。

　　(2)出口增速，6月創(chuàng)新高

　　2005年1-6月我國紡織品和服裝出口總額為514.36億美元，同比增長了20.75%，比1-5月19.14%的出口增幅增加了1.61個百分點，其中6月份單月出口額更是首次突破100億美元，同比增幅高達27%。6月份行業(yè)出口增速繼續(xù)反彈的主要動力仍來自對歐美地區(qū)的出口增長，自5月份設(shè)限以來，不少企業(yè)為了完成合同和避免損失，紛紛搶關(guān)出口，中美之間遲遲未能達成協(xié)議更是加劇了這一局面，另外6月11日-7月20日是對歐盟出口的10種紡織品正式實施出口管理前的真空期，企業(yè)瘋狂出口的情況更是達到頂點，從而導(dǎo)致6月份當月出口達到了106.61億美元的歷史高點，同比增幅也僅次于2月份。

　　根據(jù)統(tǒng)計，上半年我國對歐盟和美國的出口額分別為88.87億美元和87.46億美元，同比分別增長了55.49%和71.64%，一舉超過日本和香港地區(qū)成為我國紡織服裝出口前兩位市場。

　　另外需要指出的是，在出口價格方面，紡織品中各類商品的出口單價基本穩(wěn)定，出口額的增長主要來自數(shù)量的增長；而服裝中大類商品的出口單價明顯提升，針織服裝平均單價上升了22%，梭織服裝平均單價上升了5.9%、毛皮革服裝價格上升了12%。具體到出口國，對歐盟出口服裝單價全面增長，但對美國出口的針織和梭織服裝價格分別下降了47%和9%。說明在美國市場上我國的服裝產(chǎn)品主要還是以價格取勝，相互壓價無序出口的情況較為嚴重。

　　關(guān)于下半年的出口形勢，我們認為隨著歐美有關(guān)設(shè)限品種配額的在短時間內(nèi)陸續(xù)用完，預(yù)計8月開始對歐美地區(qū)的出口增速將出現(xiàn)明顯回落。面對設(shè)限，紡織出口企業(yè)下一步將積極調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)，預(yù)計下半年對非設(shè)限地區(qū)的增長及其比重將有所回升。總體而言，由于上半年對歐美地區(qū)出口的大幅增長已基本奠定行業(yè)出口的大局，預(yù)計2005年全年行業(yè)出口增幅能達到15%左右。

　　中歐貿(mào)易， 變數(shù)迭起

　　根據(jù)最新的統(tǒng)計，歐盟設(shè)限的10類紡織品中除了棉布外，其他商品都已達到或接近今年的配額，大量按訂單發(fā)往歐洲的中國紡織服裝產(chǎn)品積壓在歐洲各港口無法入關(guān)。根據(jù)歐盟進口監(jiān)測系統(tǒng)顯示，截至8月22日，共有87萬件T恤衫、5��900萬件毛衫、1��700萬條褲子、41萬件女襯衫、124萬件胸衣、1.5噸亞麻紗滯留在各國海關(guān)，這已引起歐盟進口商、零售商及相關(guān)行業(yè)組織等“反設(shè)限派”的強烈不滿，歐盟內(nèi)部各成員國原先存在的分歧也因此進一步激化。

　　除了中歐之間的分歧外，歐盟成員國內(nèi)部在中國紡織品進口這個問題上意見也并不一致，像法國、意大利、葡萄牙這些成衣制造國家便堅持要維持限額制度，而瑞典、丹麥等北歐國家因本國紡織業(yè)較小對完全按照協(xié)議行事有所保留。歐盟委員會只有在中歐磋商結(jié)束后才能根據(jù)其結(jié)論提出建議，再由各成員國表決裁定。因此我們預(yù)計至少還要一周的時間才能最終解決輸歐紡織品壓港問題。

　　我們認為從06年開始，由于不存在管理上的真空期，加上行業(yè)和企業(yè)自身的警醒，未來出口壓港現(xiàn)象出現(xiàn)的概率將大大減小，但是對于國內(nèi)紡織出口企業(yè)來說首要考慮的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場構(gòu)成，積極應(yīng)對設(shè)限的影響。

　　行業(yè)總體評級 維持“中性”

　　我們?nèi)匀痪S持在7、8月份月報對行業(yè)的綜合判斷：由于中國紡織品和服裝在勞動力成本、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品質(zhì)量、上下游配套和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面具有明顯的規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢，中國的紡織服裝行業(yè)在國際上仍具有突出的競爭力。另外由于國內(nèi)銷售已占紡織服裝行業(yè)銷售產(chǎn)值的70%，內(nèi)需有望成為行業(yè)未來增長的主要動力。隨著未來中美之間就紡織品貿(mào)易達成一定的協(xié)議，行業(yè)出口形勢將進一步明朗化。從長遠看，貿(mào)易摩擦和人民幣升值將加速紡織服裝行業(yè)的重組，優(yōu)勝劣汰在所難免，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機會。對行業(yè)維持“中性”評級。