法人股用成本法記帳股改后巨額增值

http://whmsebhyy.com 2005年09月01日 14:34 證券導刊

　　聯(lián)合證券柳邵黔

　　提要：

　　法人股投資股權比例多數(shù)在20%以下，采用成本法記帳，賬面成本較低,股改后增值幅度驚人，最高的煙臺萬華高達35倍，民生銀行、浦發(fā)銀行也在10倍以上。超過20%采用權益法記帳的股票股價多數(shù)也明顯高于每股凈資產。

　　股權分置改革試點即將結束，很快將全面鋪開，上市公司持有的其他上市公司法人股將成為流通股，將對持有較多法人股的上市公司產生重大影響，本文試圖分析這種影響的大小，并發(fā)覺投資機會。

　　據(jù)統(tǒng)計上市公司持有法人股、為第一大股東的有45家，一般是母公司業(yè)務結構的一部分，屬于戰(zhàn)略性持有，減持可能不大，即使減持由于數(shù)量巨大，在市場上直接賣出難度也大，因此我們認為作為第一大股東的公司，股改后持有的法人股仍然會用權益法或者合并報表，對其財務狀況影響有限，本文暫不討論。

　　上市公司作為第2-10大股東持有數(shù)量相對較小，減持可能就較大，有望獲取巨額投資收益。根據(jù)2004年年報，上市公司持有其他上市公司法人股、位列第2-10大股東，合計市值超過1億的上市公司一共有34家。東方集團是錦州港的第一大股東，董事長張宏偉表示東方集團將放棄除金融和商業(yè)以外的業(yè)務，錦州港股權有整體出售可能，也列入我們考察對象。

　　一、法人股投資多采用成本法記帳股改后將獲得巨額增值

　　作為第2-10大股東的法人股投資股權比例多數(shù)在20%以下，采用成本法記帳，賬面成本較低，股改后增值幅度將十分驚人，如煙臺冰輪持有煙臺萬華的每股賬面成本0.28元，按照10送3對價幅度后增值高達35倍，一些上市公司持有的民生銀行、浦發(fā)銀行股改后增值幅度也在10倍以上，可以看出投資績優(yōu)藍籌股的投資收益較好，投資績差股的收益則較低。超過20%采用權益法記帳的

股票股價多數(shù)也明顯高于每股凈資產，一般高出30%以上，股改后也將獲得增值。

　　股改全流通后這些法人股的增值方式有兩種，一是一年禁售期滿后如果賣出將獲得投資收益，二是不賣出實際資產的增值，上市公司運用這些股權進行質押貸款、擔保等時候可以獲得更多資金。

　　在資產增值的同時，也要注意到短期可能有不良影響，從會計處理看按照謹慎原則市值增加不能體現(xiàn)在賬面上，而股改對價支付的股份的會計處

理財政部尚未做出決定，筆者估計20%以下采用成本法的可能采取成本不變或者減記長期投資和資本公積金，而20%以上采取權益法的將會減記資本公積金，但股改后由于股權比例下降獲得投資收益也會減少。

　　二、股改法人股收益最多的公司排行

　　我們假設尚未進行股改的公司按照10送3支付對價，1年后按照目前股價減持，則這些投資法人股的公司可以獲得巨額資產增值，最多5家公司依次是東方集團、華能電力、歲寶熱電、哈藥集團、G 申能，都超過5億元，其中東方集團高達14.74億。

　　每股獲得資產增值最大的公司依次是歲寶熱電、東方集團、兩面針、華聯(lián)股份、華資實業(yè)、煙臺冰輪，每股可能獲得的資產增值在0.6元以上，歲寶熱電每股潛在資產增值達到驚人的4.958元，接近現(xiàn)在的股價。

　　部分公司還持有一些擬上市公司的股權，一旦上市也將獲得資產增值，而新老劃斷后新上市公司將是全流通設計，如南京高科投資2.17億持有南京商業(yè)銀行17%股份，即將上市，申華控股投資4.1億持有廣東發(fā)展銀行9.57%股權、中大股份也持有廣發(fā)行1.57%股份，廣發(fā)行經過重組后也計劃上市。

　　三、投資相關個股仍需關注基本面

　　投資股改法人股增值個股，除了關注目前持有的法人增值情況外，仍需要注意其基本面，主要是以下幾個方面：

　　一是其持有的法人股是否被質押，如果被質押則股改都將遇到困難，即使流通其收益多數(shù)也歸于債權人。

　　二是主營業(yè)務情況，如果主營業(yè)務沒有盈利能力，持有的法人股投資收益兌現(xiàn)后，上市公司的利潤將難以持續(xù)。

　　三是以往投資績效，如果公司以往投資的項目多數(shù)有理想盈利，或者通過資本市場獲得巨額增值，說明其投資眼光獨到，即使將目前的法人股投資變現(xiàn)，今后仍將可能找到好點投資項目，獲得投資收益，這種公司類似風險投資商的角色。如果公司投資的其他項目都沒有收益，甚至血本無歸，投資這個項目成功主要是出于運氣，則今后的投資收益難以保障，需要回避。

　　四是公司資產負債情況如何，是否有隱性負債，如果公司資產不實，顯性和隱性負債較多，公司獲得股改增值后股價仍遠高于實際凈資產，則無投資價值。

　　五還需要考慮被投資公司的股改進程，下表中深中冠A、申通地鐵、三花股份、浦發(fā)銀行、錦州港、三精制藥、惠泉啤酒、招商銀行、寧波聯(lián)合、棲霞建設、華夏銀行等被投資公司非流通股比例較高，股改預計將較為順利。

表：上市公司投資法人股股改獲益排行榜
公司	持有股票	股東名次	持股數(shù)量	賬面持股成本	股改后市值	資產增值	每股增值	相對凈資產增值幅度	每股凈資產
歲寶熱電	民生銀行	10	15742	5050	72768	67718	4.958	155.90%	3.180
東方集團	民生銀行	3	34205	101331	248733	147402	1.945	48.15%	4.040
東方集團	錦州港	1	25682	101331	248733	147402	1.945	48.15%	4.040
兩面針	Ｇ中信	8	5500	8800	25356	16543	1.103	16.01%	6.890
華聯(lián)股份	華聯(lián)綜超	2	4534	12778	39097	26319	1.056	56.48%	1.870
華資實業(yè)	華夏銀行	8	12000	20000	40762	20762	0.685	16.27%	4.210
煙臺冰輪	煙臺萬華	4	1088	308	11172	10864	0.619	25.60%	2.420
中大股份	三花股份	2	2075	6861	29834	22974	0.613	16.13%	3.800
	Ｇ中化	8	854
	招商銀行		720
大眾交通	交大昂立	2	4320	12995.6	47088	34092.4	0.569	13.53%	4.21
	巴士股份	3	3125
	光明乳業(yè)	5	1926
美都控股	天鴻寶業(yè)	2	2800	6005	13269	7265	0.567	12.84%	4.420
寧波聯(lián)合	寧波熱電	3	2052	3261	18057	14797	0.489	17.99%	2.720
	工大首創(chuàng)	4	733
	中科三環(huán)	5	1987
南京高科	棲霞建設	2	2924	14503	30145	15642	0.455	11.87%	3.830
	科學城	4	518
	中信證券		3000
哈藥集團	三精制藥	2	11520	7830	62039	54209	0.436	15.42%	2.830
深紡織Ａ	深中冠Ａ	3	2446	2654	12622	9968	0.407	30.01%	1.355
盾安環(huán)境	海螺型材	2	4500	16785	18845	2060	0.289	5.33%	5.430
銀河動力	力元新材	2	2511	6085	9421	3336	0.244	10.49%	2.330
G 申能	浦發(fā)銀行	7	7500	5000	56197	51197	0.190	5.61%	3.394
蘇常柴Ａ	福田汽車	2	3075	11852	13050	1198	0.170	1.37%	2.330
深振業(yè)Ａ	深長城Ａ	4	1975	8542	12205	3662	0.144	3.72%	3.885
原水股份	申通地鐵	2	4586	8207	34952	26744	0.142	4.53%	3.130
原水股份	巴士股份	2	3326	8207	34952	26744	0.142	4.53%	3.130
國電電力	國電南瑞	2	3861	12071	38689	26618	0.117	3.76%	3.117
華茂股份	宏源證券	4	2795	4461	9904	5442	0.087	5.37%	1.610
華茂股份	吉電股份	6	214	4461	9904	5442	0.087	5.37%	1.610
中國武夷	惠泉啤酒	2	2895	11314	14365	3051	0.078	3.26%	2.400
公司	持有股票	股東名次	持股數(shù)量	賬面持股成本	股改后市值	投資收益	每股投資收益	相對凈資產增值幅度	每股凈資產
華能國際	Ｇ長電	2	16590	25499	114521	89022	0.074	2.49%	2.970
華北高速	現(xiàn)代投資	2	3909	22791	28163	5372	0.049	1.82%	2.709
五礦發(fā)展	寧波聯(lián)合	2	7459	23417	26990	3574	0.043	1.19%	3.629
五礦發(fā)展	唐鋼股份	7	988	23417	26990	3574	0.043	1.19%	3.629
雅戈爾	Ｇ中信	2	20000	35841	39542	3701	0.023	0.66%	3.398
雅戈爾	宜科科技	3	1065	35841	39542	3701	0.023	0.66%	3.398
兗州煤業(yè)	Ｇ申能	4	2232	6042	11935	5893	0.012	0.23%	5.280
資料來源：聚源數(shù)據(jù)，聯(lián)合證券研究所整理注：股東名次為占被投資公司第幾大股東，賬面成本為按照成本法或者權益法計算的報表成本，股改后市值指法人股按照 10送3的對價支付給流通股東后的市值，投資收益為市值減成本，每股投資收益為投資收益除以總股本，相對凈資產增值幅度為每股投資收益除以每股凈資產

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

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法人股用成本法記帳 股改后巨額增值

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