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——電力行業中長期投資策略報告
□ 新疆證券研究所 孫錦華
本文摘要：
● 預計2005-2007年GDP增長速度不會低于8%，且2007-2008年很可能是新一輪經濟增長周期的起點。未來2-3年電力需求增長率呈遞減趨勢，但仍在10%以上。非重工業部門用電增速有加快趨勢，但不會動搖重工業用電的主導地位，新興工業化地區是維持電力需求增速的重要力量。
● 雖然2005-2007年電力產能進入高速投產期，增長率高于社會用電量增長速度，但到2007年電力缺口有重新擴大的可能，達到自然平衡狀態的可能性不大。
● 2005年電力行業收入增長速度為15%左右，2006-2007年在12%以上。受益于煤炭價格下降，從2005年下半年起火電行業的毛利率將大幅回升。預計從2005年下半年起，未來3年電力行業凈利潤增速將逐步回升。
● 2005年下半年至2006年初是投資電力板塊的較佳時期。建議關注四類投資機會：宏觀調控政策為電力板塊創造的投資機會；總量增長為優勢企業帶來的規模擴張機會；二元社會經濟結構協調發展帶來的投資機會；股權分置改革帶來的投資機會，且績優公司的升值空間遠大于整個板塊。
● 我們認為電力行業合理的市盈率水平在16倍左右。雖然目前電力板塊的整體市盈率水平高于合理市盈率水平，但是從2005-2007年的發展趨勢看，電力板塊市盈率呈下降的趨勢，多數電力藍籌公司的市盈率低于這一合理水平，加上股改含權對流通股股權估值的提升作用，我們給予電力行業“推薦”的評級。重點關注下列公司：華能國際、上海電力、國電電力、深能源。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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