有色金屬：全球性的供應緊缺正在緩解

　　江南證券研究所 研究員：魏福正

　　2003年以來，隨著世界及中國經濟的增長，全球有色金屬供求關系發生逆轉，國內外多數有色金屬的價格均有較大幅度的上揚。不過，隨著2005年世界及中國經濟增長的放緩，市場對于有色金屬的需求興趣也逐漸下降，更為重要的是，過高的價格將直接損害需求，并導致替代品的使用，而另一方面，在高價格下所產生的高利潤必然吸引供給增加，其中老礦山的重啟和小礦山的建設能在較短時間內使有色金屬產量得到增加。

　　從有關分析機構的統計和預測資料看，2005年全球有色金屬中，除鋅、鋁之外的大多數有色金屬供求缺口將大幅縮小，部份品種甚至轉為少量過剩。供求關系的變化直接導致相關有色金屬價格見頂回落，當然，就平均價格而言，大多數有色金屬的05年均價仍將繼續上漲，其中以銅和鋅的價格漲幅比較突出。

　　中長期看，由于資源的有限性以及環保等成本的增加，有色金屬礦產品產量增長的持續性仍有待觀察，因此目前還看不到全球有色金屬整體嚴重供于過求的可能性，加上美元貶值以及老礦山成本相對較高因素，我們也很難指望未來有色金屬的價格會重新回復到2003年之前的水平。

　　1、銅

　　受高銅價的影響，2005年以來美、日、歐等發達國家和地區銅消費呈負增長狀態，而中國也有相當一批銅材加工企業被迫減產和停產，與此同時，2005年1季度全球礦銅產量同比則增長了22%，只是由于精煉產能的制約，才使得2005年年初以來全球精銅的供給仍然處于一種緊平衡的狀態。

　　至6月份為止，中國的銅產量增長速度仍維持在接近20%的水平，由于2004年大規模的電力投資仍在持續中，因此，全年國內精銅消費亦有望維持10%左右的較高增長水平，但預計精銅進口將略低于上年。

　　表1：2005年全球及中國精銅產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：CRU、中國物流信息、江南金融研究所

　　2、鋁

　　雖然中國的電解鋁產能已嚴重過剩，但由于氧化鋁和電力供應仍然緊張，加上高庫存對價格的抑制，2005年全球原鋁產量增長將比較有限，鋁的供應缺口存在著繼續擴大的趨勢。與此相應的是，中國政府每對電解鋁出口作出一項限制措施時，國際市場鋁價都會報以相當幅度的上漲，這一點也頗值得紡織、家電等國內產能嚴重過剩行業借鑒。

　　表2：2005年全球及中國原鋁產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：IAI、CRU、中國物流信息、江南金融研究所

　　3、鉛

　　鉛價的高漲對下游蓄電池行業需求的增長已造成一定影響，更為重要的是，在高利潤的驅使下，2005年以來國內外精鉛供給增長迅速，其中中國6月份產量同比增長高達38.6%。值得一提的是，在大多數有色金屬

　　表3：2005年全球及中國精鉛產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：ILZSG、CRU、中國物流信息、江南金融研究所

　　4、鋅

　　以庫存消費比而論，目前全球鋅的庫存僅略低于鋁，從而導致2003年以來鋅價受壓明顯，加上電力供應的緊張，國內外廠商普遍缺乏增產的積極性，因此，雖然2005年鋅的需求會受到鋼鐵行業需求減弱的影響，但全球鋅的供應缺口相較上年仍會有所擴大。

　　表4：2005年全球及中國精鋅產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：ILZSG、CRU、中國物流信息、江南金融研究所

　　5、錫

　　2004年錫價的暴漲導致印尼，西非和南美等地小礦山和小冶煉廠大量涌現，其中印尼的產量增長在今年頭兩個月一度高達98.1%。當然，對全球錫供求基本面比較有利的是2005年上半年中國已成為精錫凈進口國，雖然其持續性亦有待觀察。

　　表5：2005年全球及中國精錫產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：CRU、安泰科、中國物流信息、江南金融研究所

　　6、鎳

　　2005年以來，由于價格高企，全球不銹鋼市場需求較為疲軟，不少不銹鋼生產廠商均調減其年度產量目標，加上200系不銹鋼的替代效應，導致2005年全球鎳的消費增長繼續落后于產量增長，鎳的供應存在著過剩的趨勢。

　　隨著一批新建不銹鋼項目的投產，2005年中國不銹鋼產量預計將出現較大增長，因此國內鎳的消費將重回2004年之前的高增長狀態，鎳的進口需求也有望進一步擴大。

　　表6：2005年全球及中國鎳產需平衡預測(萬噸)

　　資料來源：CRU、中國物流信息、江南金融研究所