四大因素左右下半年煤炭股投資

　　(平安)

    煤價回調幅度約10-15%

　　 迫于市場壓力，近期幾大龍頭煤炭企業集團，如神華集團、山西大同煤礦集團以及華東市場的兗礦集團，已經開始下調煤炭市場交易價格。預計8 月份，其他大中型煤炭企業也

將陸續跟進。

　　考慮市場煤價下滑，煤炭生產企業的原材料成本和管理、經營費用也會有所降低，煤炭上市公司煤炭綜合售價在2005年1季度的高位下調40-60 元應是各方均可以接受的，即價格回調10-15%。在不考慮各公司產能擴張對公司業績增長貢獻的前提下，2005年上市公司業績平均會較2004年增長40%左右，2006年相對2005年會出現下滑，但比較2004年仍將增長10%以上。

　　“7.13”大限平衡煤炭供求

　　而“7.13”大限過后，全國5290家煤礦將面臨關停，估計若執法到位下半年煤炭產量將由此減少。若執法到位，下半年煤炭市場供求關系不大可能出現過剩。

　　7 月14 日，國家安監總局已經發出關于煤礦安全生產許可工作的緊急通知，要求“從7月14日起，對未提出辦證申請、申請未被受理或受理后經審核不予頒證的煤礦，一律停產整頓”。對煤炭行業來說是長期利好。

　　股改提升流通股價值

　　G金牛的股改方案是參考國外成熟市場煤炭企業合理市盈率水平折算出10送2.5 股對價比列；而正在進行試點改革鄭州煤電(資訊 行情 論壇)的對價方案則根據“企業在上市前的價值相當于上市后價值的65%”理論得出非流通股的理論價值，從而根據“原流通股市值占股改前總市值的比例=原流通股市值在股改后占總市值的比例”測算出10送3.3股的對價水平(后改為10送3.8 股)。不管兩家公司股改方案合理與否，后續股改煤炭上市公司都將會以此為基準，根據各自公司資產優良狀況和股權結構比列考慮對價水平，估計大致會在10送2-3股這一范圍內。考慮煤炭上市公司多為國有控股，尤其是幾家大型煤炭上市公司，國有股控股比例一般不會低于51%，非流通股獲得流通對二級市場股票供給影響不大，因此，股改對煤炭上市公司二級市場股價的影響是正面的。

　　高油價帶動煤炭價格上行

　　若按歷史石油和煤炭價格走勢統計比價：每桶油價和每噸煤炭的價格比為1：1.5，則若未來幾年原油合理價格維持在40美元/桶以上，那么煤炭價格應在60美元/噸以上，國際煤價仍有上升空間。基于未來幾年世界經濟將呈周期上升發展態勢，傳統的化石能源仍將是世界能源消費主導，我們認為煤炭等能源資源價格振蕩向上的可能性較大。