五大行業(yè)前瞻之銀行業(yè)：評級走低 外資覬覦

　　本刊記者 袁朝暉

　　從銀行業(yè)基本面來看，國有商業(yè)銀行靠規(guī)模取勝的經營模式仍未得到根本改變。對于2005至2007年信貸增長情況，中銀國際預測：2005年新增貸款2.4萬億(包括外匯貸款1000億)，貸款增長率達到12.5%；2006年由于經濟增長減速、資本充足率的約束加強、債券市場的發(fā)展分流貸款需求以及銀行惜貸行為的再次顯現(xiàn)，新增貸款2.5萬億，增速只有11.4%；2007年由于經濟增長再度提速，同時建行、中行等銀行上市的完成將在一定程度上削弱資本充足率的制約，銀行放貸能力有所加強，新增貸款可達3 萬億，貸款增速達到12.6%。

　　瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華表示，現(xiàn)在，海外投資者一般仍然十分擔心未來兩年新增不良貸款的風險。

　　7月11日，“標準普爾銀行基本實力評級”在亞洲區(qū)推出，中行、建行、交行和工行被給予較低評級，從而對中國國有商業(yè)銀行海外上市前景造成了一定負面影響。

　　在此背景下，最先招股的交通銀行無疑是中國商業(yè)銀行海外上市走勢的風向標。

　　對于交通銀行的招股價格，美林國際董事長偉凱文向《證券市場周刊》指出，上市的中國企業(yè)都很年輕，而且在選擇上市公司時，政府更多地是從當時某些歷史標準出發(fā)，而不是以市場需求為出發(fā)點，但海外市場在IPO或者增發(fā)中衡量股票的價值都是從市場出發(fā)。

　　同樣對于中國商業(yè)銀行的估值問題，國內券商的判斷要樂觀得多。來自國泰君安的研究報告認為，“與香港、美國銀行業(yè)的比較，境內銀行的PE、PB 估值水平已經低于香港平均值，并向美國銀行接近，”同時具備諸多有助于提升估值的驅動因素。

　　在給予較低評級的同時，外資卻在積極謀求入股中國的商業(yè)銀行。

　　據知情人士透露說，淡馬錫控股期望擁有民生銀行10%的股權，從而成為民生第一大股東。目前，民生銀行最大的股東也不過持有6.98%的股權。民生現(xiàn)在的總股本為622166萬股，以近期平均股價計算，淡馬錫控股獲得民生10%股權大約需要25億元人民幣，而這對實力雄厚的淡馬錫控股實在算不得什么。據透露，淡馬錫控股對民生銀行的出價高得“令人驚訝”。

　　而根據建行提供的信息，7月1日，建行和淡馬錫旗下的全資子公司——亞洲金融控股私人有限公司(Asia Financial Holdings Pte.Ltd新加坡)簽署了關于戰(zhàn)略投資的最終協(xié)議。根據協(xié)議，淡馬錫將通過亞洲金融對建行進行股權投資。亞洲金融將在建行計劃的海外首次公開發(fā)行時以公開發(fā)行價格認購10億美元的股份，并將根據中央政府批準的情況購買匯金公司持有的部分建行股份。建行并沒有正式公布淡馬錫從匯金購入的股份，淡馬錫將投資約14億美元從匯金公司手中購入建行5.1%的股權。

　　再加上6月17日美洲銀行作為戰(zhàn)略投資者參股建行，以25億美元從匯金公司手中購入建行9.1%的股份，至此，建行已經有美洲銀行和淡馬錫兩家境外戰(zhàn)略投資者，按照原定的引入兩到3家投資者的計劃，建行引進戰(zhàn)略投資者的談判工作已基本完成，目前建行的股東已經由5家增加到7家，分別有 5家內資股東，2家外資股東。

　　2004年末，建行總股本是19423025萬股，由于美洲銀行和淡馬錫是從匯金公司購入建行股份，他們的參股并沒有改變建行總股本的狀況。建行IPO是按照現(xiàn)有股本的14.4%進行增發(fā)，從而總股本將達到22219836萬股，其中新股將發(fā)行2796811萬股。按照54.954億美元的籌資目標計算，建行IPO的每股價格接近0.2美元。

　　世界銀行高級金融部門專家王君向《證券市場周刊》坦率承認，“價格當然反映了投資者的看法。”