外資投行賺大錢

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　　中國入世之后，外資投行競相加快了在中國內地的布局，試圖從高速發(fā)展的中國經濟中分得一杯羹，在內地各個資本市場上，到處可見這些“大鱷”們活躍的身影。然而，各家外資投行都有其不同的目標，力爭在自己涉足的領域中取得競爭優(yōu)勢

　　□ 袁銘良

　　2004年6月末，因“向監(jiān)管層和公司提供了虛假的信息”，花旗環(huán)球金融亞洲有限公司中國投資銀行業(yè)務副董事長任克英與北京辦事處董事顏慶華被公司停職；該公司亞洲區(qū)主席梁伯韜將接手中國投行部門的工作。盡管花旗集團聲稱此事與客戶無關，并強調由于集團在內地還沒有投行辦公室，上述高管停職事件不會對中國業(yè)務造成任何負面影響，但任克英的停職實質上已對花旗構成一定影響，其中國投行團隊的士氣與在華聲譽均可能因此受損，不利于花旗今后爭取大型國有企業(yè)上市項目。

　　“任克英事件”沖擊花旗中國業(yè)務

　　為了扭轉1999年中海油境外上市未遂后的不利局面，花旗集團先后于 2001年5月、8月聘請“紅籌股之父”——時任法國巴黎百富勤副主席的梁伯韜和美國第六大投資銀行貝爾斯登中國業(yè)務主管任克英，分別出任所羅門美邦亞太區(qū)主席和副主席，希望能夠在擁有分銷渠道的同時，掌握獲得內地業(yè)務必要的人脈關系。

　　任克英在投資銀行界以關系廣闊、性情豪爽著稱，上任后，她協(xié)助花旗在華接連獲得中國人壽、中國網通、民生銀行和中國建設銀行等大宗海外上市承銷權。其中，2003年12月，花旗出任聯席協(xié)調人的中國人壽IPO成功集資35億美元——成為當年全球規(guī)模最大的首次公募交易；網通、民生銀行和建設銀行則計劃于2004年下半年或2005年初分別在境外集資15億美元、10億美元與50億美元。

　　由于花旗集團作為主承銷商無法與華潤上華科技就最終發(fā)行價達成一致，華潤上華規(guī)模為6.83億港元的IPO計劃被擱置，花旗因此遭受了一次挫折。值得注意的是，花旗于2004年6月初對大中華區(qū)投資銀行業(yè)務的高層人士進行重大調整——宣布原花旗香港區(qū)總裁韋嘉暄接替施瑞德成為新一任的花旗中國區(qū)總裁，她還將兼任花旗大中華區(qū)環(huán)球企業(yè)及投資銀行業(yè)務主管；原花旗臺灣區(qū)總裁陳子政則兼任大中華區(qū)GCIB首席運營官。現駐香港的花旗企業(yè)與投行亞太區(qū)總部也將隨之遷往上海。

　　投資銀行競相“攀越長城”

　　中國正式加入WTO后，國際投資銀行正在邁向其中國戰(zhàn)略的縱深階段，即將拓展目標指向了市場潛力更為巨大的滬深A股市場

　　與其他行業(yè)的跨國公司相似，歐美投資銀行在企業(yè)文化和員工招聘中也十分強調“團隊合作”的重要性，但投行內的“團隊合作”通常圍繞著業(yè)務組中的個別明星銀行家而展開，體現在下屬對主管人士的全力配合與支持。對于花旗環(huán)球金融的競爭對手而言，任克英的停職極有可能成為其中國業(yè)務趕超花旗的契機。

　　1997年以來，出于深化國企改革的整體考慮，中國政府主管部門調整了某些政策，將國際資本市場的融資重心從債務市場轉移到兼具提升公司治理結構的股權市場。隨著滬深A、B股市場的同步發(fā)展，H股、紅籌股的發(fā)行和交易成為國際投資銀行爭奪的熱點。2000年，中國境外售股總額創(chuàng)下了 220億美元的歷史紀錄。在海外籌資舞臺向香港和紐約兩地股市轉移的過程中，外資投行的中國業(yè)務優(yōu)勢也逐步轉向法國巴黎百富勤、摩根士丹利、高盛、美林和瑞士信貸第一波士頓等公司。在此期間，涌現出諸如梁伯韜、劉二飛、李小加、張紅力、孫瑋與徐子望等杰出的本地投資銀行家。

　　中國正式加入WTO后，國際投資銀行正在邁向其中國戰(zhàn)略的縱深階段，即將拓展目標指向了市場潛力更為巨大的滬深A股市場。除了二級市場的QFII業(yè)務之外，外資投行們期望超越過去的跨境交易，提供內地證券承銷與企業(yè)并購等服務。第一波士頓前CEO麥晉桁、摩根士丹利董事長兼CEO裴熙亮、高盛董事長兼CEO漢克.保爾森、美林董事長兼CEO斯坦利.奧尼爾與摩根大通掌門人威廉.哈里森等人預計，從長遠來看，中國內地股市將發(fā)展成熟，并逐漸取代香港和紐約，成為內地大型企業(yè)的首選上市地。

　　摩根士丹利：投行優(yōu)勢突出 研究與債券業(yè)務落后

　　目前，摩根士丹利的中國業(yè)務涉及證券承銷、企業(yè)并購、直接投資、房地產基金與不良資產處理等領域

　　毫無疑問，摩根士丹利在過去10年中始終致力于拓展中國業(yè)務，盡管該公司對本地合資伙伴中國國際金融有限公司的管理與業(yè)務幾乎沒有控制權，但借助中金公司獨特的背景與網絡資源，摩根士丹利獲得了其他歐美競爭者難以企及的優(yōu)勢，無論是在華業(yè)務的深度還是廣度上都處于市場領先地位。雙方合作完成過多宗標志性交易，其中包括國企有史以來最大的海外上市項目——2000年10月中國聯通56.5億美元的IPO。目前，摩根士丹利的中國業(yè)務涉及證券承銷、企業(yè)并購、直接投資、房地產基金與不良資產處理等領域。

　　在摩根士丹利中國業(yè)務聯席主管、董事總經理吳長根與竺稼的率領下，該公司中國投行業(yè)務表現積極：過去10年中，該公司的在華收入增長了12倍；同期，來自內地的銀行家團隊規(guī)模達40人。摩根士丹利還準備將上海辦事處A股分析師的數量從現有的5人擴大到12—14人，以推動QFII業(yè)務。

　　2004年上半年，在一系列交易的推動下，摩根士丹利在亞洲(日本除外)股票發(fā)行市場上獨占鰲頭。該公司參與了包括平安保險18.4億美元的 IPO、中海集運集資9.85億美元的首次上市、中國鋁業(yè)3.99億美元的后續(xù)發(fā)行和英國石油10億美元中石油股票的出售交易。目前，排在摩根士丹利發(fā)行日程上的公司還有國電集團(預計籌資5億美元)與51job.com(募集約9000 萬美元)等。2004年7月，在英國超市集團特易購(Tesco)斥資2.6億美元收購中國連鎖零售商樂購50%股權的交易中，摩根士丹利出任特易購的財務顧問。

　　摩根士丹利在投資上海、香港房地產項目、收購不良資產與參股內地民營企業(yè)方面已投入約6億美元的自有與客戶資金。該公司早在1993年已開始在中國進行長期直接投資——介入了包括平安保險、南孚電池、蒙牛乳業(yè)、恒安國際與上海斯米克建筑陶瓷等行業(yè)龍頭企業(yè)。2004年6月，該公司推動其參與投資的蒙牛乳業(yè)在香港成功上市，獲得206倍的散戶投資者認購，凈籌資約9.21億港元。目前，摩根士丹利正洽購內地第三大家電零售商永樂的股份，計劃協(xié)助該公司明年在紐約和香港兩地上市，籌資最多可達10億美元。

　　由于目前中國只允許商業(yè)銀行從事債券發(fā)行與衍生產品交易，花旗、摩根大通、匯豐、德意志銀行、瑞士信貸與瑞銀集團等全能銀行，因此占據了有利位置。摩根士丹利國際主席、全球總裁柳浩思擔心在債券資本市場領域落后于對手，希望外資券商也能參與內地債券業(yè)務。

　　盡管摩根士丹利董事總經理兼亞太區(qū)經濟師謝國忠在宏觀經濟領域聲譽卓著，但該公司服務于QFII的中國股票研究團隊方面實力較弱，自中國研究部主管何顯鴻被美林挖走后，該公司現在的A股研究由分析師婁岡牽頭進行。畢業(yè)于上海財經大學的婁岡曾在上海夏商投資服務公司、鄧普頓資產管理公司與LG證券有限公司工作，在媒體和業(yè)界缺乏知名度。2004 年7月，摩根士丹利董事總經理兼亞洲股票研究部主管汪佐澧過檔匯豐企業(yè)與投資銀行，出任全球行業(yè)與公司研究負責人。之前，汪佐澧曾任英國前首相愛德華.希思的政治秘書，他的離職對于摩根士丹利亞太區(qū)研究部而言損失不小。

　　與摩根士丹利亞洲主席兼首席執(zhí)行官文禮信所宣稱的不同，該公司在華的不良資產收購團隊并不是“非常有經驗”：曾任JP摩根北京首席代表的摩根士丹利資產(中國)公司主席藍德彰在普林斯頓大學執(zhí)教時對中國歷史素有研究，但上任前沒有從事過壞帳處理業(yè)務；其招募的明史課程進修生霍華德.斯奈德同樣缺乏專業(yè)經驗。因此，在與中方合作者KTH基金管理有限公司、中金豐德資產管理公司關系惡化后，合資凱利資產服務有限公司的不良資產處理速度已明顯放緩，2004年1—4月僅處理了7000萬元壞帳(2003年凱利處置了8億元壞帳)。

　　為了在華提升品牌形象，摩根士丹利除了在本地的《財經》雜志上刊登廣告外，還于2003年3月25日在國際投資銀行中率先發(fā)布中文公司網站(www.morganstanleychina.com)，向大中華區(qū)客戶提供包括融資、并購、公司治理、金融市場、資產配置的信息與分析師的研究及見解。然而，令人遺憾的是，該網站除了在摩根士丹利全球與亞太地區(qū)管理層介紹方面內容詳盡外，在關鍵的公司業(yè)務動態(tài)與中國市場分析方面資訊極少，并沒有充分發(fā)揮與客戶信息交流與互動的效果。

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