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□主持人:靜文
嘉賓:香港大福證券集團 胡文偉
主持人:港股投資者中一直流傳一句諺語——“五窮六絕”。內地股市在本月初曾一落千丈，6月6日還正式跌穿千點大關，不過此后多頭的反擊也十分迅猛。香港市場的H股板塊
也擺脫了前期的頹勢，開始了反彈。您對近期的市場怎么看？
胡文偉:內地股市近期的走勢引人注目。6月6日驚破千點大關，但當天卻以近來罕見的上漲2%收市，之后又連日飄紅，并刺激香港H股也節節攀升。內地股市的長期低迷有各種原因，其中難以解決的股權分置問題、上市公司質量問題以及證券市場亟待治理整頓等因素都讓市場參與者感到無奈。有人說近期A股的行情有超跌反彈特性，但我們的看法是，A股投資者目前處于進退兩難的矛盾心理，既對解決市場難點信心不大，又不甘心在股價下調幅度如此巨大之后離場。過去A股泡沫很大，價格嚴重背離價值，但在長期的熊市調整下，估值水平已接近香港市場水平，內在的投資價值將逐漸顯現，相信這才是A股真正的救助力量，也是發自市場自身的可以持久的推動力。
從香港股市來看，一方面在內地股市反彈的帶動下，紅籌國企顯著回升；另一方面，有報道稱內地已計劃暫停新股上市，該消息進一步刺激了紅籌國企股的反彈，一些前期過度受壓的股份也紛紛有大量買盤乘低吸納。
主持人:在H股和A股聯動現象越來越明顯的情形下，市場目前似乎缺乏清晰的方向。一種觀點是增持H股，而另外一種觀點是轉換至A股。您認為哪種觀點比較可取？
胡文偉:H股和A股是同根兄弟，尤其是那些同時在香港和內地兩地上市的公司，它們同為內地注冊的中資公司，只是在不同的地方上市。因為兩地的股市環境不同，造成A股長期以來相對H股有巨大的溢價，也因此造就了H股前兩年的火爆行情。從大的方向來看，H股和A股的價差正在縮小，甚至出現聯動現象。但如果簡單認為，哪個價低就轉向哪個，也未免過于簡單。聯動是合理的，價差的存在也是合理的，H股和A股還將繼續在聯動中摸索其合理的價差，而且究竟是溢價還是折讓，都必然會根據兩地市場情況及個別股份的特性決定。
主持人:近來已經有H股對A股價格實現了反超，投資者是否應該開始關注一下H股價格較高的A股公司呢？
胡文偉:H股價格對A股的反超早在2003年已有發生，青島啤酒(資訊 行情 論壇)是第一家，目前這種情況有增多跡象，如中興通訊(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)等個股。有消息說，有港資對“嚴重超跌”的內地股市發生濃厚興趣，一些QFII也發出積極信號。這說明有投資者開始關注A股和H股價格的拉近，照此方向行進，A股的投資價值有希望體現。但我們認為，現在對此就下定論還為時過早，目前A、H股的價差已基本到達合理水平。對有些股份來說，也許H股本就該對A股有相當的溢價。
主持人:與此同時，H 股公司股權分置、流通性欠佳的弊端也時常困擾著H股的表現。近日中興通訊的股東大會上，H 股股東大力反對的一項關于關聯交易的議案，由于A股股東及持股量最多的非流通股股東全數贊成，最終獲得通過。投資者對部分H股還是心存戒意的。
胡文偉:從H股公司的股權結構上講，目前并無一家的H股股本在總股本中的比例超過50%，這意味著H股股東在公司重大決策問題上的“話語權”以及相關利益均衡都難以得到保證，這也是H股公司股權分置等弊端的一個反映，有時也會影響到H股的市場表現。在內地對首批四家不含H股的A股公司做股權分置試點改革之后，下一批可能包含有H股的中石化，這只A股市值排名第一、H股市值排名第二的重磅股何去何從，勢將成為市場的關注焦點。但綜合分析一個股份，其它因素也是必須考慮的，比如H股目前的市盈率仍然不高，相信這仍是吸引投資者的重要方面。
主持人:另一方面，作為H股市場上最大外資基金的摩根大通，5月底分別增持了中國財險、大唐國際、濰柴動力、紫金礦業等H股。這是否意味著外資仍持續看好H股后市的表現呢？
胡文偉:作為H股市場上最大的外資基金，這半年來摩根大通一直在持續大幅減持H股，而目前卻出現了反向舉動。作為慣例，超大規模機構投資者的舉動向來會被市場所關注。但關鍵是，在博弈中要判斷準確對方的真正意圖，更要對它們的投資對象有獨立的價值判斷。
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