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中銀國際投資總監蘇淑敏放言：A股投資價值已超港股并稱A股真正行情明年下半年展開，其時A股吸引力會更強。
昨日在其即將發行的首只中外合資LOF基金———“中銀國際中國精選基金”產品推介會上，中銀國際基金管理公司投資總監蘇淑敏表示，隨著調整的延續，A股市場估值的吸引力日益顯現，目前A股市場投資價值已超過香港市場；并預測，A股真正的
大行情可能要到明年下半年。
雖然是LOF基金的推介會，但記者發現，中銀國際昨日特地將“QFII”的字樣加入到推介會的名稱當中，并邀請了渣打銀行等金融巨頭前來“捧場”，足見其對境外投資人的重視。此外，中銀國際與美林的合作早已路人皆知，從其產品設計、管理團隊到投資策略無疑都將充分考慮境外機構對中國市場的判斷。
A股目前投資價值高于港股
“當前這個時期的中國股市提供了在境外不容易找到的投資機會！”與投資香港股市相比，中銀國際投資總監蘇淑敏堅定地表示，“A股市場投資價值已超過香港市場�！�
這位有著18年國際投資管理經驗的基金經理分析說，首先，內地上市公司的行業分布較香港更加多元化；更重要的是，從過去12個月的絕對數看，內地A股市場的日均交易量超過21億美元，該指標已經超過香港市場；并且，內地上市公司規模超過10億美元的大型企業和低于500萬美元的小型企業的比例都在40%左右，為分散投資提供了更廣的余地。
另外，從兩個市場的投資回報看，在過去的10年中，上證指數(資訊 行情 論壇)年均波動率為28.4%，遠低于恒生指數(行情 論壇)的43.7%；以深證成指(資訊 行情 論壇)計算的年均回報率更是高達16.4%，是恒生指數的2倍多。
未來12個月謹慎樂觀
盡管如此，A股市場自2001年以來踏入漫漫熊途卻是不爭的事實，且大盤自今年4月以來的調整將持續到何時一直是內地投資者最關心的問題。對此，蘇淑敏強調，把握內地經濟當前所處的周期比單純關注調整時間要有意義得多，但對于未來的12月尚只能“審慎樂觀”。
中銀國際的研究結果顯示，通過綜合評估貨幣政策、利率、固定資產投資等多項指標，2005年的內地經濟將在延續緊縮貨幣政策的背景下，由經濟擴張轉向經濟收縮；從歷史數據推斷，內地股票市場的平均回報率可能會下降。
“因此，今年的持續調整也在意料之中，”蘇淑敏表示，“經驗表明，內地經濟在該階段‘逗留’的平均時間為13.2個月。據此推算，最快也要到2005年一季度才可能結束調整，真正的行情有望于明年下半年展開”。
但蘇淑敏提醒說，在延長的調整之后，A股市場估值的吸引力只會得到增強。
A股與H股是兩個市場
除了宏觀政策的緊縮效應，近期A股與H股股價“并軌”的呼聲高漲并為疲軟的大盤雪上加霜。此外，有關交行、中石油等“大塊頭”兩地上市的猜測進一步加劇了內地投資者對“并軌”的恐懼。
“我不相信A股會與H股越來越‘貼近’，因為這根本是兩個市場！”蘇淑敏不僅否定了上述觀點，甚至顛覆了“并軌”這個不少市場分析人士認為是“大勢所趨”的“命題”。
有數據表明，目前A股的歷史市盈率相對2001年的高點已經大幅下降，目前僅為30倍左右，與H股的落差已經十分有限。
蘇淑敏指出，雖然香港股市未來的市盈率仍然可能維持較低的水平，但兩地上市之后，A股股價最終仍將復歸其原有的相對更高水平，這一預期也是吸引QFII的直接原因。
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