王健

　　編者按

　　這是一個(gè)偉大的時(shí)代，一個(gè)屬于金融創(chuàng)新的時(shí)代。

　　讓我們一起去離我們最近的一個(gè)境外市場(chǎng)——香港。正是活躍的金融創(chuàng)新，令香港的金融業(yè)充滿(mǎn)活力和競(jìng)爭(zhēng)力，成就了香港的國(guó)際金融中心地位，世界各地的資金，源源不斷地來(lái)到香港。衍生權(quán)證，可以被視為香港金融市場(chǎng)具有代表性的一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品。所以我們不妨透過(guò)權(quán)證的視角，去管窺香港金融創(chuàng)新的面貌。

　　本期聚焦香港權(quán)證市場(chǎng)專(zhuān)題分為兩個(gè)部分，今天推出的是第一部分宏觀篇，我們請(qǐng)香港交易所負(fù)責(zé)權(quán)證業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)主管人士從交易制度和交易文化的角度剖析香港權(quán)證市場(chǎng)成功背后的主導(dǎo)因素，并從國(guó)際比較的角度，闡述香港和新加坡各自在權(quán)證業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；接下來(lái)將推出第二部分微觀篇，通過(guò)權(quán)證發(fā)行商和操盤(pán)手的視線(xiàn)，去體驗(yàn)真實(shí)的香港權(quán)證市場(chǎng)，敬請(qǐng)關(guān)注。

　　如果將金融市場(chǎng)比喻成香港的“皇冠”，那么衍生權(quán)證產(chǎn)品無(wú)疑是這座皇冠上面一顆璀璨的明珠。根據(jù)香港交易所官方網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2007年港交所主板權(quán)證交易總額約為4.7萬(wàn)億港元，其中衍生權(quán)證交易額為4.6萬(wàn)億港元，香港交易所衍生權(quán)證交易在全球交易所當(dāng)中排名首位。

　　為什么香港的衍生權(quán)證市場(chǎng)可以如此充滿(mǎn)活力？面對(duì)來(lái)自其他周邊市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，香港交易所將采取哪些舉措以維持香港權(quán)證市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力？帶著上述問(wèn)題，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者聯(lián)系港交所進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)采訪(fǎng)。香港交易所現(xiàn)貨市場(chǎng)主管葉志衡在給本報(bào)記者的書(shū)面回復(fù)中表示，香港權(quán)證市場(chǎng)之所以成功，可以歸結(jié)為高效便捷的交易基礎(chǔ)設(shè)施、嚴(yán)格而具有彈性的監(jiān)管規(guī)則、發(fā)行商敏銳的市場(chǎng)觸覺(jué)以及在投資者教育方面的努力等因素。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：港交所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2008年3月，在港交所上市的衍生權(quán)證數(shù)量達(dá)到5000只。在你看來(lái)，有哪些因素成就了香港發(fā)達(dá)的權(quán)證市場(chǎng)？

　　葉志衡：香港權(quán)證市場(chǎng)的成功因素包括多方面：首先，在交易及信息方面，香港交易所致力于提供一個(gè)適合市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)，維持一個(gè)公平、公開(kāi)及公正的市場(chǎng)讓各方人士參與。例如，香港交易所非常重視為市場(chǎng)人士提供一個(gè)穩(wěn)定及快捷的交易系統(tǒng)以便利權(quán)證買(mǎi)賣(mài)；香港交易所同時(shí)亦提供一個(gè)有效率的信息發(fā)布系統(tǒng)令市場(chǎng)信息廣為流傳，使投資者易于掌握信息。

　　其次，在監(jiān)管方面，為保障投資者并令其對(duì)香港的權(quán)證市場(chǎng)更有信心，香港市場(chǎng)對(duì)權(quán)證發(fā)行商的資格，包括在公司資產(chǎn)凈值、信貸評(píng)級(jí)及管理金融工具的能力及經(jīng)驗(yàn)等方面均有非常嚴(yán)格的要求。另一方面，香港交易所的上市及交易規(guī)則亦具有足夠的彈性并切合時(shí)宜，有助于發(fā)行商推出新產(chǎn)品及保持市場(chǎng)流通性。

　　再次，發(fā)行商的角色對(duì)香港權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展亦十分重要，擁有敏銳市場(chǎng)觸覺(jué)的發(fā)行商洞察投資者的興趣所在，推出新產(chǎn)品以滿(mǎn)足投資者需求。此外，為輔助市場(chǎng)交投，發(fā)行商必須為其發(fā)行的權(quán)證委任“流通量提供者”，并于上市文件中列明流通量提供者的身份及其服務(wù)水平。

　　此外，在投資者教育方面，香港交易所、香港證監(jiān)會(huì)及權(quán)證發(fā)行商均投入不少資源及努力去教育投資者有關(guān)買(mǎi)賣(mài)權(quán)證方面的知識(shí)，務(wù)求使他們對(duì)有關(guān)產(chǎn)品的特性及風(fēng)險(xiǎn)有足夠知識(shí)才進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：來(lái)自法國(guó)興業(yè)證券(香港)有限公司的資料顯示，一季度港股權(quán)證平均每日成交額為269億港元，較去年四季度下降22.5%。你如何看待2008年香港權(quán)證市場(chǎng)的交易狀況？

　　葉志衡：香港市場(chǎng)上權(quán)證成交額多少很大程度上取決于市場(chǎng)整體的交易狀況。根據(jù)以往的成交數(shù)據(jù)顯示，權(quán)證的成交額一般都維持在市場(chǎng)總成交額的20%至30%之間。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：去年在香港市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)權(quán)證成交“喧賓奪主”超越相關(guān)正股的情況。你認(rèn)為權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)有什么影響？權(quán)證市場(chǎng)過(guò)于發(fā)達(dá)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生資金分流作用嗎？

　　葉志衡：權(quán)證與股票(正股)是兩項(xiàng)不同的投資工具，權(quán)證有杠桿作用而股票則沒(méi)有，可配合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者之需要。兩項(xiàng)工具亦有不同的功能可配合使用；例如持有股票的投資者可購(gòu)入相關(guān)正股的認(rèn)沽權(quán)證，以對(duì)沖股票價(jià)格下跌之風(fēng)險(xiǎn)，有風(fēng)險(xiǎn)管理之功用。

　　為確保股票及權(quán)證市場(chǎng)的交易運(yùn)作有序，在香港市場(chǎng)上市的權(quán)證的相關(guān)正股必須符合若干規(guī)定；其中包括必須是恒生指數(shù)成份股，或是市值及公眾持股量符合一定要求而名列香港交易所每季更新的合資格股份名單。