文/本刊記者 張曦元

　　崔生的渦輪生意很旺，短短數日已經讓他盈利一百七十個percent——但我們這里并非指“渦輪增壓器”或者“turbo(渦輪增壓發動機)”，而是香港投資者相當熟悉的“渦輪(權)”，即權證，warrant音譯是也。即使念起來可能有些古怪，但如果你打算順著火爆的港股市場在認購權證上玩玩投機的話，香港的渦輪玩法將是你的必修課。事實上，這個英譯名相當妥貼，即保留了英文發音，又帶出了另一層意思，渦輪就像turbo那樣帶給你刺激的速度——賺錢的速度。據前東方匯理香港基金經理曹先生介紹，距次級債危機后港股的低點，市場已經上漲了差不多80%，賺到4-5倍于正股的渦輪投資者比比皆是。也就是說，如果看好香港市場，揾錢高手不妨投機一些港產渦輪。

　　權證有權證的玩法，渦輪有渦輪的玩法

　　如果把A股市場上的權證還叫權證，而把香港權證稱為渦輪的話，這二者存在著的一些差別應引起投資者的重視——畢竟玩法不大一樣。

　　其中最大的區別之處是，香港渦輪是由投資銀行而非上市公司本身發行，具有發行資格的投行能針對任何一支正股創設渦輪，比如2005年建設銀行(發行價2.35)甫一上市，包括瑞士第一波士頓、法國興業

證券、瑞士銀行等13家渦輪發行商一共同推出24只建行渦輪，其中有22只為認股證，行使價在2.38港元至2.88港元之間；瑞士銀行及法國巴黎銀行各推出一只認沽證，發行價分別為0.33港元與0.26港元，行使價分別為2.68港元與2.63港元。用手運算下認沽證的行使價與發行價就能獲得這樣的信息，即使看空建行的投行也認為其不會跌破2.35港元的底線。而在當日以12.9%的溢價購入建行認股權的投資者則相當看好——這個數字意味著認股證行使價格的加上認購證的發行價已經高于建行當時價格12.9%。

　　港產渦輪的風險稍低，你相信嗎？

　　撇除權證本身的風險，香港的渦輪市場的非系統性風險可能會比國內低？你相信嗎？首先，只要是渦輪投資就有風險，比如一只認購權到期時正股價格儼然位于行權價之下，那么你只能自認倒霉買到了一文不值的渦輪。但從溢折價率來說，香港渦輪一般不會與理論價格相差太多，百分之二三百的溢價率大約只現于A股市場——假如一只渦輪的溢價率是100%，那么它的實際價格高于理論價格一倍，以杠桿為5計算，正股要漲20%才能讓這支渦輪不致于“報廢”。由于香港采用坐市商制度，如果權證估價過高，發行商就會無限發行增加供給來平抑價格，但如果太低，投資銀行就會買進并且把它注銷掉。在國內大多數是首發式權證，比如招商銀行的權證，可能總市值就幾千萬，極有可能被炒家控制。

　　渦輪其實很簡單

　　在全球資本市場上，權證是一個極其風靡的交易工具，以德意志交易所最為典型，截止今年4月底，上市公司只有797家，但同期掛牌的衍生權證數量卻高達32276只。

　　看好或者看衰正股是買賣渦輪的原動力，其實很簡單，香港的許多個人投資者，已經不把認股權證看成是復雜的金融衍生產品，而是最普通、最平常的一種投資工具。歸根結底還是還是看正股的基本面和盈利能力。比如神華已經在兩三個禮拜之內上漲了30%，你可能感覺能繼續表現，或者后繼乏力，在這兩種判斷之下投資者分別選擇了認購權和認沽權，

　　數日后，神華表現勇猛，則后者就屬于“把渦輪炒沒了”的那撥。

　　渦輪的期限一般為3個月至18個月，一旦存續期滿將因行權而消失。而股票只要不退市可以一直存續，即使退市到三板，也可能有每股幾角或幾分錢，而渦輪到期不行權或不結算就分文不值了。最吸引投資者的莫過于渦輪的收益，在極強的杠桿效應作用下，權證盈利時有可能達到成百上千倍。

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