來源：微信公眾號 逸士咨詢

　　一年一度的中國“兩會”將分別于明日（ 3 月 3 日）和 3 月 5 日在北京召開。

　　會議將著重討論今年政府的施政重點(diǎn)，通常會帶來主題投資機(jī)會，比如2014年的“區(qū)塊鏈”，2015 年的“互聯(lián)網(wǎng)+”以及 2016 年的“新能源 汽車”等。

　　除了增長和通脹等宏觀議題以外，投資者還應(yīng)該關(guān)注兩會期間政府可能公布的有關(guān)金融、國企改革、稅務(wù)改革以及“一帶一路”等方面的政策 舉措。

　　上述改革可望受到財(cái)政與貨幣政策的支持，但我們認(rèn)為維穩(wěn)仍將是今年政府工作的重中之重。我們預(yù)期，由于結(jié)構(gòu)性改革以及房地產(chǎn)市場下行，2017年中國GDP增速將從去年的6.7%進(jìn)一步放緩至6.4%。我們維持加碼中國股票的觀點(diǎn)，并預(yù)期中國股市將跑贏整體亞洲市場。

　　對于中國股票，我們繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊以及部分價(jià)值板塊和前期表現(xiàn)落后者，例如保險(xiǎn)和中資銀行板塊。總之，我們預(yù)期兩會期間涉及不同 行業(yè)的政策細(xì)節(jié)將陸續(xù)公布。 

　　金融改革

　　政府進(jìn)一步推進(jìn)金融行業(yè)去杠桿，將對金融市場產(chǎn)生重大影響。我們認(rèn)為，遏制金融市場風(fēng)險(xiǎn)將是貫穿今年的一個關(guān)鍵主題，也很可能是兩會上的一個重要議題。各金融機(jī)構(gòu)協(xié)同監(jiān)管有可能是未來的一個政策方向，這從近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布并實(shí)施更多管制及調(diào)整后的措施可見端倪。 例如，幾家監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合制定法規(guī)，加強(qiáng)對資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管。雖然大多數(shù)法規(guī)只是現(xiàn)有法規(guī)的加強(qiáng)版，但仍可能影響中國的資管行業(yè)，而 券商可能受到最大沖擊，因流動性收緊，債券收益率走高，可能會導(dǎo)致賬面虧損增加。

　　國企改革

　　我們預(yù)期混合所有制改革將是今年國企改革的關(guān)鍵驅(qū)動因素。自2016年 上半年以來地方政府已推出一系列結(jié)構(gòu)性改革計(jì)劃。然而，我們認(rèn)為國 企改革不應(yīng)僅局限于通過公私合作制來實(shí)現(xiàn)所有權(quán)多元化變革，改革還 應(yīng)在更廣泛的基礎(chǔ)上進(jìn)行，比如引入戰(zhàn)略合作伙伴、采用激勵機(jī)制、整 體上市以及債轉(zhuǎn)股等。我們認(rèn)為，改革是一個系統(tǒng)化過程，需要政府、 銀行和企業(yè)共同參與。

　　平衡國有資產(chǎn)的控制權(quán)與所有權(quán)，保持對經(jīng)濟(jì)的合理控制等問題，是國 企改革的主要障礙。此外，考慮到中共十九大將于今年10月召開，穩(wěn)定 和確保實(shí)現(xiàn)政府的既定增長目標(biāo)將是今年的第一要務(wù)，因此供給側(cè)改革 和國企改革仍將只會溫和推進(jìn)。改革是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個重要方面， 國企改革仍可提供長期投資機(jī)會。

　　一帶一路

　　“一帶一路”戰(zhàn)略涵蓋全球約三分之二的人口、約三分之一的GDP。這 已成為中國政府的一項(xiàng)核心戰(zhàn)略，不僅對國內(nèi)發(fā)展非常重要，而且也是 跨洲合作的一個象征。過去三年來，“新絲綢之路”沿線逾20個國家已 經(jīng)與中國合作成立56個貿(mào)易區(qū)，投資總額達(dá)179億美元。中國與這些國 家的貿(mào)易額占中國貿(mào)易總量的四分之一。

　　我們認(rèn)為，一帶一路將繼續(xù)推進(jìn)，尤其是美國總統(tǒng)特朗普上任后宣布美 國將退出《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（TPP）之后。一帶一路高峰論壇將 于今年5月在中國舉行，有可能成為進(jìn)一步加快項(xiàng)目實(shí)施的催化劑。一帶 一路也因此有望成為今年兩會上的一個重要議題，屆時(shí)投資者的關(guān)注焦 點(diǎn)將重新回到建筑和工業(yè)板塊。

　　稅制改革

　　企業(yè)要求減免稅費(fèi)以減輕沉重的宏觀稅負(fù)以及企業(yè)稅務(wù)負(fù)擔(dān)。中國的宏 觀稅負(fù)相對較高，財(cái)政收入占GDP比重超過20%。世界銀行的數(shù)據(jù)顯 示，2016年中國企業(yè)的總稅率高達(dá)68%，遠(yuǎn)高于美國的44%和英國的31%。進(jìn)一步的改革措施可能涵蓋個人所得稅、能源稅和房產(chǎn)稅。

　　尤其是房產(chǎn)稅很可能成為兩會的熱點(diǎn)議題，有望在上海和重慶以外的更 多一、二線城市開始實(shí)施。中央政府自去年10月開始對房地產(chǎn)市場采取 緊縮措施。但我們認(rèn)為，政府很可能會在一二線和三四線城市有針對性 地采取不同策略，前者聚焦于穩(wěn)房價(jià)，而后者著力于去庫存。

　　市場涵義

　　改革議程有望受到財(cái)政和貨幣政策的雙重支持，但維穩(wěn)依然是2017年政 府工作的重中之重。在結(jié)構(gòu)性改革與房地產(chǎn)市場下行的背景下，2017年 中國經(jīng)濟(jì)同比增速很可能從2016年的6.7%繼續(xù)放緩至6.4%。我們依然 加碼中國股票，并預(yù)期該市場將跑贏亞洲整體股市。

　　今年以來MSCI中國指數(shù)上漲11.3%，并已出現(xiàn)板塊輪換現(xiàn)象。在中國股票中，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值合理并有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，因此受到我們的青睞。該板塊不僅增長穩(wěn)健，且對于關(guān)鍵宏觀事件和風(fēng)險(xiǎn)的敏感度相對較低，比如潛在的中美貿(mào)易沖突、人民幣貶值快于預(yù)期等。從近期的財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)來看，部分互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的業(yè)績亮眼。

　　我們也看好部分價(jià)值板塊和前期表現(xiàn)落后者，比如保險(xiǎn)業(yè)，該板塊是中國債券收益率攀升的主要受益者。在財(cái)報(bào)季即將來臨之際，中資銀行也存在不錯的交易機(jī)會，5%的股息收益率相對具吸引力。但是，在中國內(nèi) 地和香港同時(shí)上市的中資銀行A/H股價(jià)差已大幅收窄至不到4%，我們建議投資者等待更好的入場時(shí)機(jī)。總體而言，我們預(yù)期在兩會期間的新聞發(fā)布上，有關(guān)各行業(yè)政策的更多細(xì)節(jié)將揭曉。