【財新網】(記者李慎)一則關于“銀監會清查綠城信托業務”的消息，引爆了業界對于綠城財務現狀的擔憂。其實，在限購鉗制之下，市場銷售疲軟，開發商現金流窘迫，融資成本水漲船高，隨之而來的償債能力和運營風險大增，銀監會摸底勢在必行。

　　起家于浙江省杭州市的綠城集團，產品以大戶型的高端住宅為主，以長三角為據點，近年來觸角延伸至珠三角及東北、西北等區域。在業界人士眼里，綠城有三大標簽——負債率高居不下，不輕易降價，長袖善舞的融資專家。

　　自登陸H股以來，綠城每年的年度負債率幾乎都不低于140%，乃眾內地房產股之最，也因此飽受資本市場和輿論的批評。綠城行政總裁壽柏年曾多次在公開場合表示，“將努力降低負債水平，至一個合理的水平。”

　　但多年的努力似乎并沒有明顯的進步，2011年上半年，綠城的凈資本負債率較去年底上升31.2個百分點，至163.2%。

　　無奈之下，近年綠城的高管開始轉變態度，不再忌諱談高負債。集團總裁壽柏年曾在一次公開場合表示，高負債是“綠城的特色”，這么多年下來一直如此，也沒見有太大的風險。但在私下里，綠城對于財務狀況的擔憂并未能釋然。

　　資本市場不相信眼淚，2008年金融危機時，綠城曾經歷了海外債市危機。據財新記者了解，綠城曾走投無路，一度找到中海、萬科等龍頭賣公司，后來柳暗花明借助某國有四大行的一筆巨資借款方才起死回生。

　　這種機緣可遇不可求。2009年以來，綠城開始大力發展代建業務，代建模式的特點在于：綠城不出錢只出團隊和設計，土地和資金幾乎全部由合作方提供，綠城的角色轉變成“建筑商”。

　　這一重大轉變對于綠城有很大的好處，一來在擴大規模的同時，不再繼續增加負債率；二來能夠分散風險，充分發揮綠城的資源整合能力，包括融資能力。在這方面，綠城充分演繹了浙江民營資本的活躍和“報團”的特點。在浙江，浙江能源集團、浙江鐵路投資集團等資金實力雄厚的國企或民營企業，都是綠城的“金主”，它們不干涉綠城的開發運營，只充當財務投資人角色。

　　2011年，在限購不斷鉗制下，綠城銷售受阻，資金運轉不靈。下半年以來，圍繞著綠城有兩種說法，一種是“綠城非常缺錢，正通過熟人滿世界借錢，包括職工內部集資。”另一種是“只要綠城一開口，浙江民營老板都會借錢給他。”

　　壽柏年曾在2011年中報發布會上稱，“和2008年相比，目前的狀況好得多，除了公司的情況比以前好，現在整個宏觀環境也比2008年好。2008按年所有人都沒錢，但是現在社會資金相當充裕。”

　　臺面上，綠城已經與平安信托，中信信托等達成了百億級別的信托合作業務，桌子底下，綠城從其他信托公司，以及浙江民間借款的數額隱蔽，而且可能更加巨大。

　　包括綠城在內，上半年幾乎所有的房地產開發商，都擴展了各種融資渠道，基金、信托、發債，無所不及。但如果市場成交量持續走低，開發商資金鏈將經受更嚴峻的考驗，償債風險無疑將加速累積，一旦崩潰，投資者將遭受重大損失。為避免類似債務危機再現，銀監會對開發商進行債務摸底，勢在必行。■